廣東
曾憑借“得了白內障，就用莎普愛思”的廣告語紅遍大江南北的莎普愛思（603168.SH），如今深陷業績泥潭難以自拔。
2025年年報顯示，公司營收持續下滑，歸屬凈利潤虧損擴大至2.39億元，曾經的王牌滴眼液產銷雙降，而此前高溢價收購的兩家醫院引發大額商譽減值，成為拖累業績的核心元兇。
更令人關注的是，公司在年報披露前再度拋出增值率超24倍的關聯收購，引發監管密集問詢卻遲遲無法回復，其“藥+醫”雙輪驅動戰略正面臨前所未有的嚴峻考驗。
業績持續惡化是莎普愛思當前最突出的困境。
2025年，公司實現營業收入約4.63億元，同比下降4.38%；歸屬凈利潤虧損2.39億元，扣非后凈利潤虧損2.81億元，虧損規模較2024年的1.23億元近乎翻倍。
這已是公司業績連續第三年走下坡路，2023年歸屬凈利潤尚盈利2540.76萬元，2024年轉虧后，2025年虧損進一步加劇，盈利基本面徹底惡化。
從季度表現來看，莎普愛思2025年經營呈現明顯的“高開低走”態勢。
前兩個季度公司仍保持盈利，第一季度營收1.02億元、歸屬凈利潤885.2萬元，第二季度營收1.34億元、歸屬凈利潤1301.09萬元；但第三季度開始出現轉折，營收降至1.15億元，凈利潤縮減至576.89萬元；第四季度更是遭遇滑鐵盧，單季營收1.12億元，歸屬凈利潤巨虧2.66億元，直接吞噬了前三個季度的全部盈利。
作為公司基本盤的醫藥工業板塊，正陷入增長瓶頸。
2025年該板塊營收3.13億元，同比下降1.69%，而營業成本同比增長2.71%至1.45億元，一減一增導致板塊毛利率下降1.99個百分點。
核心產品中，王牌芐達賴氨酸滴眼液營收1.87億元，同比微降0.37%，產銷數據更顯疲態，生產量同比暴跌71.95%，公司坦言此舉是為消化期初高庫存，實則折射出銷售端的乏力。
大輸液業務表現更差，營收同比大跌38.6%，產銷均出現大幅下滑，唯有頭孢克肟實現6.2%的同比增長，成為少數亮點卻難以支撐整體業績。
業績巨虧的核心原因，在于診療服務板塊的大額商譽減值。
2025年，莎普愛思為泰州婦女兒童醫院、青島視康眼科醫院合計計提商譽減值近2億元，其中泰州醫院計提1.8億元，青島視康計提1854.42萬元。此次減值后，公司商譽賬面價值從2024年末的3.32億元驟降至1.4億元，縮水超57%。
這兩筆減值源于公司實控人變更后的“藥+醫”轉型布局。
2020年林弘立、林弘遠兄弟主導的養和投資成為控股股東后，為擺脫對單一滴眼液的依賴，推進雙輪驅動戰略，先后高溢價收購實控人關聯的泰州醫院和青島視康，增值率分別達278.88%和299.51%。
然而，這兩筆收購的業績承諾均未達標，且承諾期一過，兩家醫院業績便斷崖式下滑，2025年分別虧損2298.68萬元和282.69萬元，淪為業績包袱。
在前兩次并購已釀成惡果的情況下，莎普愛思并未吸取教訓。
2026年3月17日，公司披露擬以5.28億元現金收購控股股東關聯方持有的上海勤禮實業100%股權，核心瞄準其旗下的上海天倫醫院，該交易增值率高達2417.87%，引發市場廣泛質疑。
更令人擔憂的是，公司截至2025年三季度末的貨幣資金與交易性金融資產合計僅2.23億元，遠不足以覆蓋5.28億元的交易對價，資金來源成謎。
該交易迅速引發監管關注，上交所火速發函追問估值合理性、業績承諾可實現性等四大疑點，中證中小投資者服務中心也同步跟進問詢。
但截至目前，莎普愛思已多次申請延期回復，始終未能給出明確答復。
從曾經的“國民神藥”到如今的業績巨虧、監管問詢纏身，莎普愛思的困境根源在于主業乏力與轉型失當。
王牌產品光環褪去，新品支撐不足，高溢價關聯并購不僅未能實現轉型目標，反而引發商譽減值風險，如今再推天價關聯收購，更讓市場對其資本運作的合理性產生質疑。
未來，如何回應監管問詢、化解商譽風險、重振主業，將成為莎普愛思能否走出泥潭的關鍵。
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