徽商銀行：萬(wàn)億城商行的困局與突圍之思

長(zhǎng)期困擾其發(fā)展的股東博弈與治理內(nèi)耗，使其陷入“外強(qiáng)內(nèi)空”的成長(zhǎng)瓶頸。

文/每日財(cái)報(bào) 張恒

在中西部地區(qū)眾多城商行“大軍”中，規(guī)模位居首位的徽商銀行，近年來(lái)遭遇多重困境，正站在發(fā)展的十字路口。

合規(guī)層面，2025年以來(lái)，徽商銀行頻繁受到監(jiān)管處罰。據(jù)公開(kāi)信息，2025年其機(jī)構(gòu)總計(jì)收到的罰單達(dá)22張，全年罰沒(méi)金額超過(guò)1700萬(wàn)元，2026年僅第一季度又新增5張罰單，并有員工遭受禁業(yè)嚴(yán)厲處罰，合規(guī)管理問(wèn)題持續(xù)凸顯。

股東層面，徽商銀行正呈現(xiàn)內(nèi)外交困的復(fù)雜博弈。一方面，多家央國(guó)企股東持續(xù)掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，進(jìn)行戰(zhàn)略性退出；另一方面，以“中靜系”為代表的股東與管理層之間曠日持久的控制權(quán)爭(zhēng)奪仍在繼續(xù)，雙方在分紅、董事會(huì)改組等關(guān)鍵事項(xiàng)上分歧顯著，直接導(dǎo)致該行股權(quán)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期不穩(wěn)。這種內(nèi)耗不僅使徽商銀行A股上市進(jìn)程陷入停滯，也加劇了外部股東對(duì)其公司治理的擔(dān)憂。

近日，面對(duì)媒體采訪，中靜系掌門(mén)人高央承認(rèn)公司處境極為艱難，其解決債務(wù)的最終計(jì)劃，是清倉(cāng)所持徽商銀行股權(quán)。由此可預(yù)見(jiàn)，這或?qū)檫@場(chǎng)持續(xù)多年的股東博弈帶來(lái)新的變數(shù)。

高管層面也難言輕松，自2005年至今，徽商銀行先后經(jīng)歷了五位董事長(zhǎng)，其中已有三人因涉嫌腐敗問(wèn)題接受調(diào)查。目前人事接續(xù)也成另一大問(wèn)題，該行董事長(zhǎng)職位在嚴(yán)琛2025年7月辭任后，已空缺逾八個(gè)月；董事會(huì)秘書(shū)一職自廉保華于2025年11月退休后，同樣處于待補(bǔ)狀態(tài)。

是什么讓這家萬(wàn)億級(jí)銀行頻頻收到監(jiān)管重罰？曠日持久的股東內(nèi)斗如何成為其A股上市之路的“絆腳石”？高層人事的頻繁變動(dòng)與空缺，又折射出怎樣的治理困境？一系列疑問(wèn)，指向了這家中西部“城商行一哥”亟待破解的多重挑戰(zhàn)。

股權(quán)起起伏伏，

“中靜系”對(duì)峙博弈

徽商銀行發(fā)展歷程始終被一股無(wú)形的力量所困擾——那就是持續(xù)近二十年的股權(quán)治理頑疾。與業(yè)內(nèi)其他頭部城商行普遍由地方財(cái)政或國(guó)企控股、股權(quán)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定的常態(tài)不同，徽商銀行的股東名單與權(quán)力核心，始終在動(dòng)蕩與博弈中搖擺，這在其同梯隊(duì)銀行中堪稱(chēng)獨(dú)一份。

徽商銀行的股權(quán)故事，是一部充滿變數(shù)的“易主”史。創(chuàng)立之初，合肥市財(cái)政局曾是其大股東。2013年，徽商銀行成功登陸港股市場(chǎng)，彼時(shí)安徽省能源集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方以合計(jì)持股約9.47%的份額，坐上了第一大股東的席位。然而，這種由地方國(guó)資主導(dǎo)的穩(wěn)定格局并未持續(xù)太久。

早在2007年，以資本運(yùn)作見(jiàn)長(zhǎng)的“中靜系”便與“杉杉系”聯(lián)手，通過(guò)合資公司入股徽商銀行，開(kāi)啟了其長(zhǎng)達(dá)近二十年的資本布局。通過(guò)后續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)增持、參與增發(fā)等方式，中靜系的持股比例不斷攀升。到2015年，其持股數(shù)量正式超越安徽能源集團(tuán)，首次登頂徽商銀行第一大股東。這一變化，為日后曠日持久的股東內(nèi)斗埋下了伏筆。

權(quán)力的天平并未就此定格。2020年，為補(bǔ)充因參與包商銀行重組而消耗的核心資本，徽商銀行啟動(dòng)近百億定增，中國(guó)人民銀行旗下的存款保險(xiǎn)基金通過(guò)認(rèn)購(gòu)成為新任第一大股東，持股11.22%。中靜系的持股比例則被稀釋至10.59%，退居第二大股東。

從地方國(guó)資到民營(yíng)資本，再投入到國(guó)家金融穩(wěn)定基金的懷抱，徽商銀行第一大股東之位的數(shù)次易主，清晰地勾勒出其股權(quán)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期缺乏“定海神針”的尷尬現(xiàn)實(shí)。與此同時(shí)，包括中糧、馬鋼、中國(guó)船舶等在內(nèi)的多家央國(guó)企股東，近年來(lái)持續(xù)折價(jià)掛牌轉(zhuǎn)讓所持徽商銀行股權(quán)，結(jié)果卻不盡人意，屢屢以流拍告終。這不僅是響應(yīng)政策要求退出非主業(yè)金融投資，更是市場(chǎng)用腳投票，表達(dá)對(duì)該行治理前景的擔(dān)憂。

如果說(shuō)股權(quán)頻繁變動(dòng)是表象，那么以“中靜系”為代表的股東與徽商銀行管理層之間持續(xù)多年的公開(kāi)對(duì)峙，則是侵蝕該行治理根基的核心癥結(jié)。

這場(chǎng)博弈的起點(diǎn)可追溯至2015年，當(dāng)徽商銀行首次啟動(dòng)A股IPO時(shí)，作為董事的中靜系掌門(mén)人高央，以“申報(bào)材料存在重大瑕疵”為由拒絕簽字，直接導(dǎo)致上市進(jìn)程中斷。自此，雙方從“蜜月期”走向公開(kāi)對(duì)抗。

分歧的核心首先聚焦于“錢(qián)怎么分”。中靜系作為財(cái)務(wù)投資者，長(zhǎng)期追求更高的股東現(xiàn)金回報(bào)。自2016年徽商銀行突然大幅降低分紅水平后，中靜系便連年提案要求提高分紅比例，但相關(guān)提案屢遭股東大會(huì)高票否決。2026年2月的臨時(shí)股東大會(huì)上，其提出的中期分紅提案贊成率僅25.55%，再遭挫敗。

在“公司治理”的理念上，雙方更是南轅北轍。高央曾基于《公司法》修訂趨勢(shì)，提議取消監(jiān)事會(huì)以精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、降低成本，但該提議因涉及人事安排等非市場(chǎng)化考量而被管理層否決。高央在此次采訪中強(qiáng)調(diào)，自己作為“積極股東”，所有提案均依據(jù)法規(guī)與章程，初衷是推動(dòng)銀行更市場(chǎng)化運(yùn)作，但屢遭“各種理由搪塞”。

這場(chǎng)漫長(zhǎng)的內(nèi)斗產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。最直接的后果是徹底拖累了徽商銀行的A股上市之路。自2015年首次遞交申請(qǐng)至今已逾十年，該行仍處于上市輔導(dǎo)期。最新的輔導(dǎo)報(bào)告明確指出，橫亙?cè)谄銩股大門(mén)前的“三重門(mén)”包括：中靜系與杉杉系的股權(quán)糾紛未決、董事會(huì)超期未換屆、職工持股違規(guī)待清理。

股東層面的持續(xù)紛爭(zhēng)，使得徽商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期處于不穩(wěn)定狀態(tài)，這恰恰是監(jiān)管審核中關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。治理內(nèi)耗不僅消耗了該行發(fā)展精力，更向外界傳遞出治理失序的負(fù)面信號(hào)，影響投資者信心與品牌聲譽(yù)。

高管層“前腐后繼”，

治理缺失的惡果

動(dòng)蕩的股權(quán)與激烈的股東博弈，映射到銀行內(nèi)部管理上，便是高管層令人扼腕的“前腐后繼”。自2005年重組更名以來(lái)，徽商銀行共經(jīng)歷了五任董事長(zhǎng)，其中竟有三位因嚴(yán)重違紀(jì)違法被查處，比例之高在金融業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見(jiàn)。

首任董事長(zhǎng)戴荷娣，在退休八年后仍被追責(zé)，于2022年因受賄罪等被判刑12年。其犯罪行為時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)18年，甚至延續(xù)到退休后擔(dān)任其他金融機(jī)構(gòu)獨(dú)董期間。

第三任董事長(zhǎng)李宏鳴的案件更為典型，其被指控受賄總額超過(guò)9000萬(wàn)元，其中一筆高達(dá)8000萬(wàn)元的“約定受賄”（未遂）曾引發(fā)廣泛關(guān)注。法院查明，他曾接受商人請(qǐng)托，為其在管理徽商銀行發(fā)起的大型基金業(yè)務(wù)上提供幫助，并約定了巨額好處費(fèi)。此外，他還因?yàn)E用職權(quán)，違規(guī)批準(zhǔn)貸款造成銀行數(shù)億元損失。

第四任董事長(zhǎng)吳學(xué)民則在調(diào)離徽商銀行后迅速被查，其問(wèn)題被指與“靠金融吃金融”、進(jìn)行利益輸送有關(guān)。

實(shí)際上，高管腐敗屢禁不止與徽商銀行股東層面的混亂博弈并非孤立存在，二者之間存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。要知道，頻繁更迭且缺乏有效制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是難以對(duì)管理層形成穩(wěn)定、有力的監(jiān)督，為權(quán)力“尋租”留下了灰色空間。

如今，徽商銀行仍面臨董事長(zhǎng)職位空缺逾八個(gè)月、董事會(huì)秘書(shū)待補(bǔ)的治理真空。而另一頭，深陷80億元債務(wù)泥潭的中靜系，正將清倉(cāng)所持全部徽商銀行股權(quán)視作最后的救命稻草，與各類(lèi)潛在買(mǎi)家密集談判。

這場(chǎng)持續(xù)近二十年的博弈看似臨近終局，但無(wú)論股權(quán)最終花落誰(shuí)家，如何從根本上構(gòu)建權(quán)責(zé)清晰、制衡有效、運(yùn)行穩(wěn)健的現(xiàn)代治理體系，修復(fù)被長(zhǎng)期內(nèi)耗與腐敗重創(chuàng)的信譽(yù)根基，仍是徽商銀行必須直面并解答的頭等大事。

經(jīng)營(yíng)質(zhì)效穩(wěn)中有進(jìn)，

長(zhǎng)期成長(zhǎng)性面臨考驗(yàn)

令人比較欣慰的是，盡管陷入內(nèi)外交困局面，但一直以來(lái)，徽商銀行業(yè)績(jī)和規(guī)模皆還處于上升通道，最新經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)也展現(xiàn)出一定的韌性。

2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年全年徽商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入376.7億元，同比增長(zhǎng)1.18%；歸母凈利潤(rùn)165.25億元，同比增長(zhǎng)7.21%。規(guī)模實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張，截至2025年末，資產(chǎn)總額達(dá)2.33萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)15.51%；客戶(hù)貸款及墊款總額1.13萬(wàn)億元，增長(zhǎng)12.80%；客戶(hù)存款總額1.26萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.17%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，徽商銀行2025年末不良貸款率達(dá)0.98%，較上年底下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，已降至近5年新低，且核銷(xiāo)及轉(zhuǎn)出規(guī)模明顯下降，意味著大額不良可能已經(jīng)基本出清。撥備覆蓋率278.79%，核心一級(jí)資本充足率9.89%，撥備及資本水平處于行業(yè)中上游，抵御風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)生資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)。

只不過(guò)需要注意的是，去年徽商銀行高達(dá)近16%的資產(chǎn)增速，并沒(méi)有大幅反哺于業(yè)績(jī)，營(yíng)收僅增長(zhǎng)1%左右，創(chuàng)收動(dòng)能稍顯不足，說(shuō)明該行手握大量資產(chǎn)，卻無(wú)法高效轉(zhuǎn)化為巨量收益，從而形成典型的“以量補(bǔ)價(jià)”態(tài)勢(shì)。為什么會(huì)出現(xiàn)這種狀態(tài)？

首先來(lái)看這些資產(chǎn)的構(gòu)成。客戶(hù)貸款占據(jù)主力，增幅12.8%，占比48.6%；其次是金融投資資產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)總額達(dá)9513.71億元，同比大幅增長(zhǎng)23.29%，占比提升至40.9%。金融投資資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于貸款增速，說(shuō)明徽商銀行資產(chǎn)配置邏輯調(diào)整，正從傳統(tǒng)的“放貸”轉(zhuǎn)向“在金融市場(chǎng)投資”。這背后反映出在實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求不足環(huán)境下，該行或意識(shí)到放貸風(fēng)險(xiǎn)高、收益低，轉(zhuǎn)而通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券等金融資產(chǎn)來(lái)賺錢(qián)。

從貸款投向來(lái)看，2025年徽商銀行將超六成（占比62.07%）投向了對(duì)公業(yè)務(wù)，約三成（占比29.29%）投向零售端，且對(duì)公貸款和零售貸款余額均較上年度有所增長(zhǎng)，前者增速（11.81%）與后者（11.13%）相當(dāng)，非常接近。

徽商銀行的業(yè)務(wù)策略展現(xiàn)出清晰的聚焦性，其對(duì)公司客戶(hù)的業(yè)務(wù)布局緊密?chē)@地方發(fā)展需求展開(kāi)。在2025年的對(duì)公業(yè)務(wù)構(gòu)成中，涉及基建及相關(guān)領(lǐng)域的幾大產(chǎn)業(yè)板塊——如商業(yè)與服務(wù)業(yè)、公共事業(yè)、能源及化工等——合計(jì)占比已超過(guò)37%。這一顯著結(jié)構(gòu)反映了該行與區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)的深度綁定，也意味著其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與安徽省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資節(jié)奏高度協(xié)同，從中獲得了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)支撐。

零售業(yè)務(wù)上，徽商銀行的零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略在2015年前后正式啟動(dòng)，從過(guò)去倚重對(duì)公業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)模式，主動(dòng)向財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)信貸等更具成長(zhǎng)性的零售金融領(lǐng)域拓展，旨在優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)并提升客戶(hù)價(jià)值。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，該行個(gè)人財(cái)富管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)2166.53億元，同比增長(zhǎng)14.13%，全行財(cái)富客戶(hù)數(shù)131.55萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)14.49%；個(gè)人消費(fèi)貸余額達(dá)到了1591.84億元，增幅7.02%，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸余額711.81億元，增幅7.1%。

不難發(fā)現(xiàn)，徽商銀行貸款投放邏輯，與其他銀行很不一樣。要知道，2025年多數(shù)銀行出于對(duì)居民收入預(yù)期不足和把控零售不良風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂而審慎選擇零售貸款的投放，不少銀行的個(gè)人貸款余額都有不同程度收縮，但徽商銀行卻是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多還加大了對(duì)零售貸款投放力度的銀行。

這是因?yàn)椋噍^于對(duì)公貸款的穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低和收益也偏低的特點(diǎn)，零售貸款往往具備高收益屬性，可以帶來(lái)可觀的利息收入。不過(guò)，盡管徽商銀行零售業(yè)務(wù)占比提升明顯，但近年來(lái)受市場(chǎng)利率下行、存貸款定價(jià)博弈等因素影響，該行也在持續(xù)面臨生息資產(chǎn)收益率下行與付息負(fù)債剛性成本的雙重?cái)D壓。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年徽商銀行生息資產(chǎn)收益率為3.31%，同比下降52個(gè)基點(diǎn)；計(jì)息負(fù)債成本率1.88%，同比下降31個(gè)基點(diǎn)。成本端的降幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于收益端的降幅，這就為息差持續(xù)下行帶來(lái)了顯性壓力。同期末，該行凈利差降至1.31%，同比縮減18個(gè)基點(diǎn)；凈息差降為1.49%，較上年下滑了22個(gè)基點(diǎn)。由此帶來(lái)的影響是利息凈收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，2025年僅同比增長(zhǎng)1.13%至289.13億元。

中間業(yè)務(wù)上，其手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入表現(xiàn)也并不好，面臨下滑壓力，2025年錄得27.35億元，同比下降4%，在營(yíng)收中的占比也從2021年的12.41%下降到2025年末的7.26%。

主要子公司層面，徽商銀行主要有徽銀理財(cái)和徽銀金租兩家，不過(guò)還有待進(jìn)一步培育。截至2025年末，徽銀理財(cái)理財(cái)規(guī)模達(dá)2365億元，較A股上市銀行的中頭部理財(cái)子公司規(guī)模差距較大，排名相對(duì)靠后。徽銀金租表現(xiàn)則相對(duì)較好，資產(chǎn)規(guī)模接近800億元，穩(wěn)居城商系第一梯隊(duì)，銀租一體化業(yè)務(wù)達(dá)164億元，創(chuàng)歷史最好水平。

為彌補(bǔ)主業(yè)及中間業(yè)務(wù)收入不足，正如前文所言，徽商銀行加大了更賺錢(qián)的金融投資業(yè)務(wù)，成效也是立竿見(jiàn)影。2025年實(shí)現(xiàn)金融投資凈收益33.02億元，同比大漲56.86%，促使其他非息凈收入增長(zhǎng)4%，成為支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵。但這部分收益受市場(chǎng)波動(dòng)影響大，不穩(wěn)定。

經(jīng)過(guò)上述分析，2025年徽商銀行出現(xiàn)“資產(chǎn)猛增、營(yíng)收微漲”的“以量補(bǔ)價(jià)”現(xiàn)象，核心原因是其最賺錢(qián)的主業(yè)——存貸利差大幅縮水，導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的收入，大部分被利率下降“吃掉”了。

做個(gè)比喻，就像是開(kāi)了一家店，雖然貨（資產(chǎn)）進(jìn)得越來(lái)越多，但每件貨的利潤(rùn)（息差）越來(lái)越薄，總銷(xiāo)售額（營(yíng)收）就難有大增長(zhǎng)。而為了讓業(yè)績(jī)好看，徽商銀行不得不靠多進(jìn)貨（如加大對(duì)收益更高的零售貸款投放）和做一些副業(yè)投資（金融投資）來(lái)湊利潤(rùn)。

整體來(lái)看，徽商銀行憑借其在區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)地位，在資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模上構(gòu)建了穩(wěn)固的基本盤(pán)，展現(xiàn)出了扎實(shí)的生存韌性。然而，長(zhǎng)期困擾其發(fā)展的股東博弈與治理內(nèi)耗，無(wú)疑消耗了本可用于業(yè)務(wù)拓展與風(fēng)險(xiǎn)防控的寶貴資源，使其陷入“外強(qiáng)內(nèi)空”的成長(zhǎng)瓶頸。未來(lái)，能否從根源上理順公司治理，將規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是決定這家萬(wàn)億級(jí)城商行能否突破當(dāng)前困局的關(guān)鍵所在。

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