“反內卷”信號刺激市場神經，多晶硅領漲

今晨（2026年4月20日），國內商品期貨市場開盤，多晶硅期貨一馬當先，盤中于9點30分左右開始拉漲，截至早間11點10分，多晶硅主力2606合約盤中已觸及漲停。

異動分析：

政策暖風與基本面博弈

本輪多晶硅價格的反彈，起點可以追溯到4月10日。當天，工信部在重要會議上再次提及并明確釋放信號：“十五五”時期將堅決破除光伏行業“內卷式”競爭。這一表態為長期陷于價格戰泥潭的光伏產業鏈注入了強烈的政策預期；

緊接著在今早（4月20日）八點多，工信部網站發布消息顯示，工信部等四部門已于4月17日聯合召開光伏行業座談會，再次強調要扎實推進“反內卷”工作。政策層面連續發聲，或為點燃本輪市場情緒的關鍵火花。

圖片來源：工信部官網

圖片來源：國泰君安期貨APP

然而，如果只看當下的實際供需，現實端壓力還是存在的。我們可以從幾個方面來看：

1. 供給端：減產與復產并存，供應壓力猶存

短期來看，多晶硅的周度產量環比基本持平。市場關注的是，4月底新疆等地部分硅料工廠有計劃減產，這可能會帶來月度供應量的減少。但與此同時，5月份起也有其他工廠計劃復產。這種“你減我增”的局面，意味著供給端的收縮可能持續性有限。

更關鍵的是庫存，目前硅料廠家的庫存雖然在近期有所下降，但整體仍維持在約32萬噸附近的高位，如果算上下游企業的原料庫存，整個行業的庫存量可能在50萬噸左右，這依然是一個相對偏高的水平。

2. 需求端：搶出口結束，內需尚未接棒

需求側的表現則更為清晰。隨著4月份光伏產品出口退稅政策的取消，前期的“搶出口”行情已經結束。而國內市場方面，目前并未看到需求有明顯起色。下游的硅片環節，其生產排產在上周環比甚至有所減少。雖然硅片自身的庫存開始下降，基本面有所改善，甚至出現了一些提價的聲音，但這更多是產業鏈內部的利潤再分配，難以有效傳導并大幅拉動對上游多晶硅的實質需求。整體光伏需求的實質性改善，可能仍需等待5-6月份國內裝機旺季的啟動。

3. 成本與博弈：價格下方有支撐，上方有壓力

從成本角度看，按照近期的原材料價格估算，多晶硅平均現金成本大約在3.5萬元/噸附近，這為價格提供了一定的支撐。但高庫存就像“天花板”，會持續壓制現貨價格的上漲空間。因此，從純粹的月度供需基本面來看，格局是偏弱的。

那么，為什么盤面還在漲？這就引出了當前市場的核心邏輯：交易重心暫時從“弱現實”轉向了“強預期”。市場正在博弈的是“反內卷”政策可能帶來的行業秩序重構和競爭緩和，近期多晶硅期貨盤面增倉明顯，也反映了資金的投機性在逐步上升。而對于當前的高庫存等現實問題，市場目前給予的交易權重似乎有限。

總結與展望

綜合來看，多晶硅此輪上漲，更多是由“反內卷”政策預期驅動，而非基本面出現強勁反轉。展望后市，行情能否持續，需要觀察兩個層面的驗證：一是政策具體細則能否穩步推進，從而真正引導行業走出低價競爭；二是即將到來的5-6月傳統旺季，國內裝機需求能否如期啟動，有效消化高庫存。在“預期”與“現實”的博弈期，價格波動可能會加劇。建議投資者理性看待當前反彈，注意倉位管理，避免盲目追高。

數據來源：SMM、Wind、工信部官網、國泰君安期貨研究所

截稿時間：2026年4月20日11點24分

國泰君安期貨市場分析師 張馳寧 Z0020302

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