劑泰科技沖刺AI藥物遞送第一股，AI制藥三小龍港股會師在即

4月19日晚，劑泰科技招股說明書正式掛網。聯席保薦人為富瑞金融集團、德意志證券亞洲和中信證券（香港）。劑泰科技于2020年由MIT賴才達博士，聯合美國醫學與生物工程研究院及美國國家工程院院士陳紅敏博士和王文首博士共同創立，是一家人工智能驅動納米材料創新的生物科技公司，專注于利用靶向藥物遞送和藥物發現技術，加速患者在重大疾病領域獲得創新療法。劑泰科技已獲得國家專精特新“小巨人”、國家高新技術企業等重要資質認定。

劑泰科技聯合創始人兼CEO賴才達

據招股書，劑泰科技已構建全球首個AI驅動納米遞送平臺NanoForge，涵蓋自主生成的龐大脂質庫、人工智能基礎模型、METiS智能體、量子化學與分子動力學模擬及AI驅動的高通量篩選平臺。在此基礎上，劑泰科技還開發了三大專業的解決方案（即AiTEM、AiLNP及AiRNA平臺），用以模擬、預測及闡釋納米級別的相互作用關系，從而實現對先進納米材料及其相關有效載荷的合理設計、優化及驗證。據招股書，截至2026年4月17日，公司已備案專利申請217項，獲授專利52項，擁有超過10種管線產品，包括4種臨床前候選產品、3種臨床階段產品、1種pre-NDA產品及2種動物保健產品。

據招股書顯示，2025年度劑泰科技營收達1.05億元，2024年為150萬元，2023年為930萬元，2025年同比增長近70倍。毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經調整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現金及現金等價物，定期存款及以公允價值計量的金融資產合計11.3億元人民幣。

而資本市場更為關注的是：這家研發團隊由100多名科學家和技術人員組成、累計融資超3億美元的公司，如何在巨頭林立的制藥賽道中殺出重圍？答案藏在“遞送”二字之中。在生物制藥從“靶點發現”邁向“精準遞送”的范式轉移中，劑泰科技正以AI為引擎，試圖打破中國在納米藥物遞送領域長期“跟跑”的困局。

從靶點時代到遞送時代，這家年輕的公司正以AI驅動的“納米火箭”，加速破局。

01.

賽道夠長，天花板夠高：遞送時代的到來

近年來，納米遞送系統已從新藥研發的“卡脖子難題”成為“關鍵賦能技術”。納米遞送的創新，使調控載體的靶向性、釋放速率及免疫原性成為可能，已經成為推動癌癥mRNA療法、遺傳病基因編輯藥物、罕見病蛋白替代療法等前沿突破的關鍵要素。

實際上，全球遞送技術的商業價值已被充分驗證。從Alnylam憑借Gal-Nac遞送技術實現小核酸肝臟遞送的商業化突破，到ADC藥物利用抗體偶聯而達成殺傷腫瘤小分子藥物的靶向遞送，藥物遞送系統的戰略價值與商業化前景已得到全球驗證。

QYResearch調研顯示，2025年全球納米藥物遞送系統市場規模大約為97.1億美元，預計2032年將達到207.8億美元，2026-2032期間年復合增長率（CAGR）為11.7%。據灼識咨詢預測，RNAi療法全球市場規模預計2030年將達到250億美元。遞送系統的戰略價值正在被全球資本重新定價。

在肝細胞癌領域，遞送技術的瓶頸尤為突出。據醫藥魔方NextPharma數據，全球HCC在研藥物超700款，其中70余款聚焦于GPC3靶點，但尚無一款獲批上市。傳統抗體TCE在實體瘤中滲透困難，需要極高的系統暴露量才能起效，卻極易引發細胞因子風暴。

這正是遞送技術的用武之地。劑泰科技發表在《自然·通訊》的研究顯示，傳統抗體TCE在1mg/kg劑量下僅表現出約50%的腫瘤生長抑制，而通過mRNA-LNP遞送的原位表達TCE，在低至0.15μg劑量下即可實現100%完全緩解。兩者劑量相差近140倍，遞送效率的差距一目了然。

從產業政策看，遞送技術獲得了前所未有的支持。如2024年北京市發布《加快細胞與基因治療產業創新發展三年行動方案》，明確要突破精準遞送等關鍵技術。劑泰科技作為OpenCGT平臺的支柱企業，獲得了北京市醫藥健康產業投資基金和大興區產業投資基金聯合領投的4億元人民幣D輪融資。

全球藥企也在加速布局遞送賽道。2024年，諾華與Voyager Therapeutics達成超10億美元合作，開發下一代遞送載體；禮來則與多家LNP公司簽訂合作協議。據不完全統計，2024年全球遞送技術相關合作交易總額超過80億美元，顯示出巨頭對這一領域的強烈渴求。

劑泰科技的多項合作亦是最好的佐證。據招股書信息，劑泰科技已與一家全球領先制藥公司簽訂多項研究合作協議：2024年12月首期獲200萬美元不可退還首付款，2026年3月又訂立新協議。此外，2025年7月與一家市值超40億美元的美國上市生物制藥公司達成合作。自2025年7月起與其他新合作伙伴簽訂五項研究合作協議，每個靶點的合約金額介乎約4500萬美元至1.09億美元。

據招股書信息，劑泰科技器官特異性遞送平臺已覆蓋腫瘤、免疫系統、中樞神經系統、呼吸系統、心血管、肌肉及代謝疾病等領域。遞送問題的解決，將讓一大批原本“不可成藥”的靶點重獲新生。可以預見，遞送時代才剛剛拉開序幕。

02.

劑泰的破局之道，AI驅動的“納米火箭”

劑泰科技的破局之道，核心在于用AI重構遞送系統的研發范式。據招股書信息，公司自研的NanoForge是“全球首個AI驅動納米遞送平臺”，涵蓋自主生成的龐大脂質庫、人工智能基礎模型、METiS智能體、量子化學與分子動力學模擬及AI驅動的高通量篩選平臺。在此基礎上，開發了AiTEM、AiLNP及AiRNA三大專業解決方案。

NanoForge實現了多項技術突破。在MTS-004項目中，劑泰科技利用AiTEM的預測分析，將臨床前制劑開發時間從1至2年縮短至少于3個月。MTS-004是“中國第一款亦是唯一一款完成臨床試驗的PBA（假性延髓情緒失控）藥物”，國內尚無獲批治療藥物，市場無直接競爭。該藥已具備商業化條件，并于2025年9月對外授權。

MTS-004的臨床價值獲得了權威專家認可。北京大學第三醫院樊東升教授評價：“這個藥物非常重要的價值是可以改善病人的生活質量，尤其是對吞咽困難的明確改善。” 。

基于NanoForge，劑泰科技已實現趕臟、肌肉、免疫系統、腫瘤組織多個器官的LNP靶向遞送，管線覆蓋多個治療領域。

這一能力的價值，亦在MTS-105項目中得到充分驗證。據招股書信息，MTS-105是一款“有望成為同類首創的mRNA治療藥物，可用于治療肝癌及其他伴有肝轉移的晚期實體瘤”。該藥基于AiRNA及AiLNP平臺，對TCE進行編碼，使用優化的LNP遞送系統實現高效肝靶向及持續體內表達。目前處于IIT階段，已獲美國FDA孤兒藥資格認定。

在腫瘤免疫領域，劑泰的MTS-107同樣取得突破。據招股書信息，MTS-107是一種基于mRNA的LNP遞送治療疫苗，靶向HPV16及HPV18誘導的惡性腫瘤（如宮頸癌及頭頸癌）。該疫苗編碼HPV16/18的E6及E7抗原，HPV16/18已被專門設計以消除其降解p53及Rb蛋白的能力，從而消除致癌風險。此外，MTS-107結合專有共刺激佐劑，可增強樹突狀細胞介導的交叉呈遞，并強有力地刺激CD8+ T細胞反應。

劑泰科技的管線中還有多個潛在同類首創或同類最佳藥物。MTS-201是一種新型口服TGR5激動劑，通過激活TGR5刺激腸內分泌細胞分泌GLP-1和GLP-2，治療MASH、糖尿病、肥胖癥等，目前處于I期臨床。MTS-109是一種同類最佳的mRNA編碼三特異性TCE，在NHP中可完全清除B細胞，目前處于IIT階段。MTS-128是潛在同類最佳的TCE，同時靶向CD19及BCMA，分子規模顯著小于競爭產品，增強組織滲透力。

商業化方面，劑泰科技采用“平臺合作+產品合作”雙輪驅動商業模式，打造“技術迭代－商業應用－真實數據反饋”的反饋機制。據招股書信息，公司全球擁有超過30個制藥及生物技術合作伙伴，客戶主要包括全球頂級制藥公司、創新生物技術公司以及醫學研究機構。

在平臺合作方面，劑泰科技支持合作伙伴使用其專有的AiLNP、AiTEM及AiRNA平臺進行藥物制劑優化、遞送系統開發及mRNA序列優化，產生基于項目的收入，包括選擇權費用、研究費及最終許可費；在產品合作方面，劑泰科技將自研資產對外授權給制藥公司或生物技術公司，以首付款、里程碑付款及特許權使用費形式實現長期價值。

目前該模式已經跑通。據招股書信息，2025年9月12日，劑泰科技與浙江引安醫藥科技有限公司就MTS-004在中國內地開發、生產、商業化等簽訂許可協議，用于治療PBA。劑泰科技有權分期收取人民幣1億元的首付款，并于達成與分級年度銷售凈額掛鉤的特定商業化里程碑后，有權獲得最多人民幣18.45億元的額外付款。2025年12月初已收取首付款人民幣1億元。2025年10月，雙方簽訂MTS-004補充協議，就治療吞咽困難適應癥進行進一步研發合作，浙江引安負責取得上市批準，劑泰科技有權獲得最高達人民幣1億元的開發里程碑付款。

此外，據招股書信息，劑泰科技還正探索在寵物抗衰、肥胖管理等領域的應用，計劃開發專有資產PTS-101以解決寵物肥胖問題，擬將PTS-201開發為肌肉靶向治療藥物以應對寵物壽命及行動不便問題。2025年8月1日，與一家中國領先的寵物健康供應鏈提供商簽署合作意向協議，共同開發及商業化AI動物保健產品。

這背后是劑泰科技強大的研發團隊支撐。據招股書信息，創始人包括美國國家工程院院士陳紅敏博士，以及MIT碩博連讀的賴才達博士、曾在MIT任AI科學家的王文首博士。首席科學官徐偉博士歷任羅氏制藥和信達生物研發高管；首席財務官付翀博士曾任馴鹿生物董事兼CFO、海通國際董事總經理及花旗集團董事；首席商務官Mark Herbert曾擔任Arcturus總裁，并在多家生物科技公司任高管。研發團隊由100多名科學家和技術人員組成，其中約40名擁有博士學位。

03.

AI制藥三小龍齊聚港交所

隨著劑泰科技2026年3月23日獲中國證監會備案，英矽智能、晶泰科技、劑泰科技三家AI制藥公司即將在港交所會師。英矽智能于2025年12月30日登陸港交所主板，募集資金22.77億港元，是2025年度港股生物醫藥IPO募資冠軍。晶泰科技于2024年6月上市，系首家根據港交所第18C章上市的特專科技公司。

三家的技術路線各有側重。英矽智能聚焦小分子藥物發現；晶泰科技主打AI+機器人；劑泰科技錨定大分子賽道，以AI納米遞送為核心。在成立時間上，劑泰科技成立于2020年，晚于英矽智能（2014年）和晶泰科技（2015年），但發展速度驚人，被媒體稱為“落地最快、效率最高”的AI制藥公司。

融資效率方面，劑泰科技累計融資超3億美元，是國內納米遞送賽道的“融資王”，先后獲得多輪融資，投資者包括北京市醫藥健康產業投資基金、大興投資、中金資本、太平金控旗下的太平香港保險科創基金、紅杉中國、人保資本股權、光速中國（現光合創投）、五源資本、峰瑞資本、國壽股權、招銀國際資本、源碼資本、晶泰控股、Monolith、雅億資本等投資人。

據招股書信息，此次劑泰科技計劃將全球發售所得款項用于AI基礎設施及納米材料平臺研發，管線臨床試驗，動物健康及抗衰，全球生態構建和營運資金。這顯示出公司持續加碼技術壁壘并拓展新增長領域的戰略。

值得注意的是，人均產出效率極高。據招股書信息，公司經營開支大部分與研發有關，主要包括科學家及工程師的雇員福利開支、股權激勵費用、采購實驗室材料及儀器以及專業服務費(包括向CRO支付的費用)。于2023年、2024年及2025年的研發開支分別為人民幣2.9億元、人民幣2.74億元及人民幣2.7億元。

三家企業的共同點在于都選擇了“平臺+管線”的商業模式。英矽智能2025年全年收入5624萬美元，與禮來達成27.5億美元合作；晶泰科技2025年實現營收8.03億元，同比增長201.2%，與DoveTree簽署約59.9億美元的管線合作訂單；劑泰科技2025年營收1.05億元，主要是MTS-004的產品合作首付款。已簽的平臺合作中單個靶點合約金額達1.09億美元，產品合作MTS-004在假性延髓情緒這個適應癥的總里程碑達18.45億元，另外還有潛在高達1億元人民幣的潛在適應癥拓展里程碑付款。

對行業而言，三小龍的上市將產生深遠的示范效應。一方面，資本市場將獲得可對標的估值體系，有助于更多AI制藥企業融資；另一方面，三家的成功也將倒逼傳統藥企加速擁抱AI，推動整個行業的數字化轉型。

不過，挑戰同樣存在。據招股書信息，劑泰科技2023-2025年累計虧損約14.73億元，但經調整虧損凈額已從3.47億元收窄至1.80億元，趨勢向好。隨著MTS-004商業化落地和更多管線對外授權，盈利拐點有望加速到來。

從全球競爭格局看，劑泰科技的差異化優勢在于：擁有全球首個AI納米遞送平臺、自主生成的千萬級脂質庫、覆蓋七大治療領域的多元化管線，以及動物健康等新領域的布局。

賴才達曾將公司的愿景描述為“做生物世界的SpaceX”。遞送時代的序幕已經拉開，劑泰科技正試圖成為這場變革中的領跑者。資本市場正在等待劑泰交出下一份答卷——而這份答卷，或許就藏在那些正在快速推進的管線和不斷擴大的全球合作之中。