美元穩定幣快速擴張，對于貨幣信用較差的經濟體來說，是好是壞？

在過去，我們經常看到的都是諸如：我國專家擔心的美元穩定幣或推動全球再次美元化，以及歐洲央行關注穩定幣會導致歐元區美元化，并沖擊世界其他貨幣的問題。

畢竟，美元雖然是全球儲備貨幣，但在其他任何使用金融類別中，美元都沒有像穩定幣那樣占據絕對主導地位。

但我們在緊盯主要經濟體的同時，似乎都忽視了對加密貨幣和穩定幣使用率最高，交易最積極的經濟體，都是一些相對弱小經濟體、受制裁經濟體、債務危機型經濟體，他們之中，普遍深陷財政紀律崩潰、惡性通貨膨脹、貨幣貶值的困境。

所以，我認為這個問題真的很好，世界貨幣的問題不僅是大型經濟體本幣國際化的博弈戰場，更是關系到眾多主權貨幣信用較差的經濟體政府及居民的衣食住行。我們接下去簡單分析下：

近年來，USDT、USDC 為代表的美元穩定幣全球流通市值已突破 2000 億美元，其錨定美元、低門檻、鏈上實時流轉的特性，對于阿根廷、土耳其、尼日利亞等主權貨幣信用薄弱、常年飽受高通脹與匯率波動困擾的經濟體而言，無疑是世間最鋒利的一把雙刃劍，其一方面，幫助其本國民眾抵御了因貨幣貶值和通貨膨脹帶來的購買力喪失及民生困境，而另一方面，其像OpenClaw一樣，擁有了國家貨幣主權的所有權限，免疫了從利率到財政政策的一系列市場干預，但長期看，其也掏空了這些國家的本幣基礎，讓其實質上進入了美元代替本幣的經濟模式。

對此，我們如果從短期現實需求來看，美元穩定幣確實為弱信用經濟體提供了難以替代的實用價值，成為市場自發形成的 “危機緩沖工具”，至少阿根廷使用穩定幣后的結果，就是直接幫助其有效控制了通脹。

因為普通民眾可以不用承擔高額的換匯成本、還能對沖國家的外匯喝利率管制，并回避惡性通脹帶來的購買力下滑，實時的守住其日常工作所得的勞動報酬。

因此，在本幣信用崩塌的環境下，穩定幣打破了這些經濟體內民眾對于美元資產的獲取限制。

我們以阿根廷為例，該國通脹率常年維持三位數，本幣比索持續崩盤，而當米萊開始用奧地利學派糾正市場關系時，其主要依仗的就是穩定幣和美國財政部為其提供的民生穩定和貨幣信用擔保。

在阿根廷，當地民眾早就形成了 “發薪日即兌換日” 的習慣，他們會實時的將收入即時轉為 USDT/USDC 保值，而餐館、超市甚至出租車，也都普遍接受穩定幣支付，有效解決了 “今天的錢能買紙，明天的紙能買錢” 的困境，而且相比審批嚴苛、額度受限的美元現鈔，穩定幣只需一部手機即可持有，大幅降低了普通家庭的避險門檻，這也導致其穩定幣滲透率高達 61.8%，居全球首位，而這種實際美元化的結果，讓國際空頭在做空阿根廷比索時，面臨巨大的壓力，也幫助其在IMF那里，爭取到了非常大的政策優惠。

接著，弱信用經濟體經濟發展不起來的主要原因是本幣買不了東西，美元又始終緊缺，但穩定幣可實現 7*24 小時秒級跨境轉賬，手續費又近乎為零，遠低于傳統電匯 1%-3% 的費率，這就給了弱小經濟體發展經濟，正常貿易的機會，大家可以跳出國際借貸的怪圈，直接用穩定幣進行服務和商品貿易。

這方面，最得益的就是尼日利亞，其 2024 年通過穩定幣收取的僑匯達 200 億美元，占該國僑匯總額的 30% 以上，而阿根廷的穩定幣交易也已占據跨境電商支付的 47%，成為中小企業繞開外匯管制、開展跨境貿易的核心工具，同時，其在商貿系統種，基本100%支持穩定幣交易！

同時，它也給了這些經濟體的央行和財政一檔的外部硬約束，并讓其可以在相對有限的時間里，倒逼財政與貨幣紀律的修復，以維持本幣基礎。因為，將本幣快速轉為穩定幣時，央行通過貨幣超發彌補財政赤字的行為成本將大幅上升，實際上就等于貨幣和財政工具無法影響本幣的流動性，這會導致本幣需求的持續萎縮，一定程度上抑制了惡性通脹的惡性循環。

但從長期來看，除非準備和美國市場、財政體系深度融合，并接收美元主導的金融監管和交易體系，否則美元穩定幣的大規模滲透，終將對弱信用經濟體的貨幣主權、財政體系與經濟安全形成不可逆的深層傷害，

首先，當穩定幣在儲值、支付、商品計價環節全面替代本幣，央行將失去對貨幣流通的控制權，利率、匯率等核心貨幣政策工具徹底被架空。

根據蒙代爾不可能三角，穩定幣帶來的無壁壘資本自由流動，會讓本國貨幣政策完全依附于美聯儲的政策周期：美聯儲加息時，本國資金將加速向穩定幣遷移，引發大規模資本外逃與本幣匯率崩盤，而央行卻無法通過降息刺激經濟，陷入 “美聯儲生病，本國吃藥” 的極端被動局面。

穆迪曾經研究過這種替代問題，當穩定幣滲透率超過 30% 的新興市場，貨幣政策傳導效率將下降 70% 以上。

其次，穩定幣鏈上交易的匿名性與跨境特性，讓除美國外的其它經濟體政府難以對交易行為、跨境資金流動進行有效征稅、并對資金進出進行監管，此舉不僅會引發稅基大量流失、還會導致金融反洗錢能力大減，這會讓本就脆弱的財政收入持續萎縮。

這是因為本幣被替代，會直接導致鑄幣稅收入歸零，這筆原本可用于公共服務與基建開支的核心財政收益，轉而流向了美國的穩定幣發行方。而每 1 美元穩定幣背后，約 85% 的儲備資產投向美國國債，相當于弱信用經濟體的民眾儲蓄，變相為美國財政赤字融資，形成了財富的單向持續外流。

并且，更嚴重的是，會造成本土金融體系空心化，系統性風險急劇放大！我們都知道，穩定幣的大規模流通會持續抽干本國商業銀行的存款，導致銀行信貸創造能力大幅萎縮。

若穩定幣占新興市場 M1 的 10%，將會引發不可逆的區域性信貸緊縮（依次去高能），實體經濟融資難問題將進一步惡化。同時，穩定幣發行方不在本國監管范圍內，一旦出現儲備資產不足、擠兌脫錨事件，本國央行也沒有任何救助能力，民眾財富也可能瞬間蒸發。

所以，這碗藥，要不要喝呢？