接近“雙5%”增速的含金量

2026年一季度，中國經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局，實際和名義GDP同比分別增長5.0％和4.9％，接近實現(xiàn)“雙5％”增速。實際增速穩(wěn)中有升、名義增速加快回暖，二者協(xié)同改善的格局來之不易，有助于改善微觀主體收入、提振市場信心和預期。

實際GDP同比增長5.0％，較去年四季度加快0.5個百分點。生產(chǎn)、消費、投資、出口、物價等均顯著改善：一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1％，較去年四季度加快1.1個百分點；社會消費品零售總額同比增長2.4％，較去年四季度加快0.7個百分點；固定資產(chǎn)投資同比增長1.7％，去年全年為下降3.8％；出口金額同比增長14.7％，去年全年為5.5％，在去年同期高基數(shù)基礎上實現(xiàn)高增速難能可貴，充分反映出中國制造的競爭力；CPI和PPI同比分別為0.9％和-0.6％，較去年四季度分別回升0.5個和1.5個百分點。

圖/圖蟲創(chuàng)意

經(jīng)濟回升向好、物價溫和回升，共同推高經(jīng)濟名義增速，并向微觀主體收入端順暢傳導，有助于改善微觀主體收入、提振市場信心和預期。一季度名義GDP同比增長4.9％，較去年四季度加快1.0個百分點；GDP平減指數(shù)同比由去年四季度的-0.6％回升至-0.1％，距離轉(zhuǎn)正僅一步之遙，預計二季度將結(jié)束連續(xù)12個季度的同比負增長。居民、企業(yè)和政府收入與名義GDP增速同步改善：一季度居民人均可支配收入中位數(shù)同比增長5.0％，較去年四季度加快1.0個百分點；1—2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額同比分別增長5.3％和15.2％，較去年全年加快4.2個和14.6個百分點；1—2月一般公共預算收入同比增長0.7％，高于去年全年的-1.7％和去年同期的-1.6％。

一季度經(jīng)濟回升向好，主要得益于供給側(cè)新動能加速壯大、需求側(cè)政策效能集中釋放。供給側(cè)方面，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育是核心動能。需求側(cè)方面，宏觀政策靠前發(fā)力是關鍵支撐。此外，價格信號的積極變化為經(jīng)濟持續(xù)回升提供了微觀支撐。3月PPI同比上漲0.5％，結(jié)束了連續(xù)41個月同比負增長，背后既有工業(yè)品供需關系改善和市場競爭秩序優(yōu)化的推動，也有國際能源及有色金屬價格上漲的階段性影響。

一季度經(jīng)濟運行存在明顯的節(jié)奏起伏和結(jié)構分化。節(jié)奏上，“春節(jié)錯月”因素導致大部分指標呈現(xiàn)“1—2月同比沖高、3月同比回落”的特征，生產(chǎn)、消費、投資、出口、物價均受到擾動，但3月制造業(yè)和服務業(yè)PMI重返擴張區(qū)間，表明經(jīng)濟活動的內(nèi)在動能并未減弱。結(jié)構上，三個領域呈現(xiàn)出獨立走勢：房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷但銷售端出現(xiàn)邊際改善，一線城市呈現(xiàn)改善性需求帶動新房、剛需支撐二手房房價回穩(wěn)的分化格局；制造業(yè)投資逆勢提速至4.1％，主要受益于企業(yè)盈利改善、設備更新政策持續(xù)發(fā)力以及產(chǎn)業(yè)智能化綠色化方向的結(jié)構性增量；進口金額同比持續(xù)走高至3月的27.8％，反映了國際能源及有色金屬價格上漲的價格效應與國內(nèi)生產(chǎn)和需求改善帶來的補庫需求。

展望二季度，隨著一季度開門紅的脈沖效應逐步消退，GDP增速預計溫和回落至4.8％左右。供給端的擾動主要來自中東地緣局勢引發(fā)的能源價格波動和不確定性對微觀主體決策行為的抑制，相比價格絕對水平，預期的反復搖擺和決策環(huán)境的模糊化更值得關注。內(nèi)需方面，消費在春節(jié)效應消退后趨于平穩(wěn)但居民消費傾向仍偏低，房地產(chǎn)仍處于筑底階段，制造業(yè)投資在政策驅(qū)動的領域和行業(yè)保持韌性，但成本抬升的行業(yè)投資可能回落，基建投資增速受制于專項債發(fā)行回歸常態(tài)和地方化債壓力可能邊際放緩。外需方面，新能源出口退稅退坡帶來短期陣痛，中東局勢對外需的影響則呈現(xiàn)雙面性：對中東出口或受拖累，但日韓等國供應鏈受沖擊更大，可能催生訂單轉(zhuǎn)移效應，總體出口仍將保持韌性。

綜上，提振內(nèi)需仍是關鍵，既要妥善應對國際局勢變化帶來的輸入性通脹風險，尤其要關注中下游企業(yè)利潤因成本抬升而被擠壓，關注中低收入群體生活和出行成本上升。同時也要把握國際局勢帶來的機遇，比如其他高度依賴石油的經(jīng)濟體的訂單可能轉(zhuǎn)移到中國，比如油價上漲讓新能源產(chǎn)品的性價比進一步凸顯。若二季度中東局勢階段性緊張延續(xù)或其他外部風險超預期顯現(xiàn)，政策有必要進一步加碼，包括加快釋放消費刺激舉措、加大基建投資力度、定向支持受沖擊較大的行業(yè)和地區(qū)等。

（羅志恒為粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長；馬家進為首席宏觀分析師）

發(fā)于2026.4.27總第1233期《中國新聞周刊》雜志

雜志標題：接近“雙5%”增速的含金量

作者：羅志恒 馬家進

編輯：閔杰