歷峰集團輸血1億歐元難挽頹勢，Delvaux持續深陷經營虧損

瑞士奢侈品巨頭歷峰集團（Richemont）近日通過債務豁免為旗下比利時百年皮具品牌 Delvaux（德爾沃）完成 1.006 億歐元債務轉股權操作，這筆被視作 “救命錢” 的資金，本質上是對 Delvaux 持續虧損現狀的無奈之舉。

圖片來源：Delvaux官方微博

從曾受皇室青睞的老牌皮具，淪為集團旗下的業績包袱，從一度高歌猛進的擴張，到如今關店收縮，Delvaux 的衰落并非偶然。這是品牌定位失衡、市場環境劇變、集團戰略搖擺多重因素疊加的必然結果，也折射出全球小眾頂級皮具品牌共同面臨的生存困境。

時間回溯到2021年6月，彼時，歷峰集團從香港馮氏兄弟手中完成對Delvaux的全資收購。這家創立于1829年、比LV早25年的“全球最古老皮具品牌”，當時被視為歷峰用以補強軟奢品類、對沖珠寶業務風險的重要布局。 作為比利時皇室御用品牌，Delvaux坐擁“現代手袋發明者”的歷史資歷，其經典款Brillant、Tempete定價在8萬至15萬元區間，對標愛馬仕所在的頂級奢侈梯隊，全球擁有約50家門店，中國市場也曾是其核心增長動力。

自 2021 年被收購至今，Delvaux 累計虧損已逼近8000 萬歐元。2022 年 10 月，在歷峰集團完成對 Delvaux 的收購滿一年之際，便向該品牌提供了 9000 萬歐元貸款。助力其加速亞洲擴張。但這筆 “擴張資金” 很快淪為 “虧損填補金”。2023 財年，Delvaux 虧損 2600 萬歐元；2024-2025 財年，雖靠香港子公司 2000 萬歐元一次性收益勉強將賬面虧損壓至 180 萬歐元，但核心運營虧損仍高達 3980 萬歐元，三年累計虧損近 8000 萬歐元。

如今，這筆債務連同后續累計產生的欠款已增至 1.006 億歐元，并將全部轉為股權。這次債轉股并未讓歷峰集團產生新的現金支出，而是通過對 Delvaux 的債務進行重組，將其轉化為所有者權益。這一操作不僅壓降了子公司的賬面債務規模，也同步優化了其權益比率。與此同時，這一舉措也釋放了明確信號：Delvaux 當前的基礎財務狀況，需要母公司主動介入并參與其經營管理。

值得警惕的是，這已是歷峰第二次為 Delvaux “輸血”，從貸款到債轉股，資金性質從 “債權” 變為 “權益”，意味著這筆巨額投入短期內徹底失去收回可能，Delvaux 已成為歷峰資產負債表上的 “長期虧損包袱”。

Delvaux 的虧損泥潭，最直接的導火索是中國市場的全面潰敗。作為其核心布局的亞洲市場，中國曾貢獻 Delvaux 超 60% 的營收，卻在近年陷入 “開店即虧損、擴張即失血” 的惡性循環。

巔峰階段，Delvaux已進駐中國內地12座核心城市，北京三里屯、上海恒隆、深圳萬象城、重慶IFS等一線高端商圈均設有門店。然而自2024年起，品牌迎來大規模閉店潮，北京、深圳、南京、重慶等地門店接連關停；2026年4月，上海前灘太古里與港匯恒隆廣場兩家門店同步撤店，上海僅留存恒隆廣場一家門店，其在內地的總門店數也隨之銳減至個位數。

這場潰敗背后，是幾大市場現實共同作用：其一，消費日趨理性，小眾頂奢需求大幅萎縮。據貝恩數據，2025年中國內地奢侈品市場下滑3%-5%，其中皮具箱包品類跌幅更高達8%-11%。消費心態正從炫耀性消費轉向實用主義，高凈值人群更青睞愛馬仕、LV、香奈兒等保值性強、流通性好的頭部品牌。而Delvaux均價超10萬元的手袋，在二手市場保值率不足愛馬仕的三分之一，流轉渠道有限，“買得起、難出手”的問題讓不少消費者望而卻步。

其二，品牌核心客群出現嚴重斷層。Delvaux堅持無Logo的低調奢華路線，定價對標愛馬仕，卻不具備后者的稀缺性與品牌壁壘；對比LV、香奈兒2萬-5萬元的主流價格帶，其8萬元以上的入門門檻又將中高產群體拒之門外。這種小眾頂奢定位在消費下行周期中容易失去立足之地，高凈值人群選擇頭部品牌，中產轉向輕奢，中間市場徹底空心化。

其三，高昂運營成本讓單店盈利難以為繼。核心商圈租金、高端定制服務成本、小眾品牌營銷投入，共同推高了Delvaux的單店盈虧線。在客流大幅下滑、客單價難以提振的情況下，門店普遍月虧超百萬元，擴張速度越快，虧損規模反而越大。

歷峰集團1億歐元債轉股，雖能緩解 Delvaux 的短期財務壓力，卻無法治愈其品牌定位、產品策略、集團整合的深層頑疾。在奢侈品行業馬太效應加劇的當下，小眾品牌難以撐起巨頭的增長野心，持續“輸血” 只會淪為無底洞。Delvaux 的虧損泥潭，正是對所有奢侈品巨頭的警示：收購易，整合難；擴張易，盈利難。