夢(mèng)碎IPO，中國(guó)糖水之王賣了

久違的消費(fèi)賽道又曝出大事件。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

久違的消費(fèi)賽道又曝出大事件。

日前一則消息驚動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)、創(chuàng)投圈，中國(guó)臺(tái)灣起家、名震海內(nèi)外的“糖水之王”鮮芋仙賣身了，買方為?CFB集團(tuán)。根據(jù)資料，其是全球最大冰激凌巨頭之一DQ及美國(guó)連鎖披薩老大?棒約翰的特許經(jīng)營(yíng)商。?CFB集團(tuán)已?通過投資協(xié)議控股鮮芋仙，臺(tái)灣老牌糖水品牌迎來新主人。

中國(guó)糖水界，鮮芋仙與滿記甜品號(hào)稱“泰山北斗”，愛吃糖水、甜品的消費(fèi)者應(yīng)該都聽過它們的大名。比起滿記甜品，2007年成立的鮮芋仙一度稱霸中式糖水界。該品牌由臺(tái)灣“傳奇”姐弟傅阿幸、傅信欽聯(lián)手打造。上世紀(jì)70年代，傅氏姐弟出身于一戶農(nóng)民家庭，每逢農(nóng)忙，姐姐?傅阿幸?都會(huì)親手煮一鍋芋圓甜湯犒勞鄰里，“質(zhì)樸甜美的味道溫暖著心房”。

“為了讓姐姐的好手藝溫暖更多人。”傅信欽決定拉著姐姐一起創(chuàng)業(yè)。2007年，他們?cè)谂_(tái)灣新北市板橋裕民街開出第一家鮮芋仙門店，靠著“堅(jiān)持?手工現(xiàn)做、現(xiàn)煮現(xiàn)賣”的宣傳定位，鮮芋仙三大產(chǎn)品系列芋圓、仙草、豆花迅速熱賣，在臺(tái)灣走紅。2009年，“相信大陸更有市場(chǎng)”的傅信欽推動(dòng)品牌“西進(jìn)”，把門店落戶上海，隨后進(jìn)軍北京、深圳等一線城市。

巔峰時(shí)，鮮芋仙在全球開設(shè)近1000家門店，招牌“芋圓四號(hào)”年銷超1000萬份登頂“中式糖水之王”，亦是中國(guó)糖水摸索道路上的“啟蒙導(dǎo)師”。然而，隨著新式茶飲、奶茶跨界入局，茶百道、古茗等品牌推出糖水業(yè)務(wù)，鮮芋仙陷入了腹背受敵的境地。2012年，傅氏家族曾夢(mèng)想籌備IPO，用資本化推動(dòng)鮮芋仙全球擴(kuò)張，可惜受制于“家族模式”最終擱淺。

2021年起，鮮芋仙逐漸收縮，中國(guó)地區(qū)門店縮減至?600家。夢(mèng)碎IPO，傅氏家族似乎“想通了”，一把套現(xiàn)，拯救了品牌，守住了財(cái)富。值得一提的是，這筆交易又出現(xiàn)了“新晉PE一哥”方源資本的身影。2022年，方源資本一舉收購(gòu)CFB集團(tuán)，名聲大噪。2026年，方源資本動(dòng)作頻頻，年初，它們拿下了“中國(guó)泡菜之王”吉香居，如今再落一子，滿盤皆贏。

“中式糖水之王”鮮芋仙，重獲新生。

一

又有一家轟動(dòng)中國(guó)的消費(fèi)品巨頭，賣身了。

年初，投資家網(wǎng)曾寫過吉香居賣身，沒想到，過了兩個(gè)月，鮮芋仙也賣了。和2025年，消費(fèi)賽道公司排隊(duì)等著IPO的勁頭相反，2026年，消費(fèi)類公司仿佛更愿意IPO之前套現(xiàn)。

能去IPO，誰不想去IPO？但2026年IPO市場(chǎng)有些變化，一大變化是，港股、A股擠滿了等待上市的科技公司。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月底，單港股排隊(duì)上市的科技公司就超過了500家。其中，有一部分走的是，港交所“科企專線”與“?18C章特專科技?”通道。

想象一下，有500家“身懷絕技”、攻堅(jiān)行業(yè)痛點(diǎn)的科技公司IPO臨門一腳，那些缺乏壁壘的消費(fèi)公司IPO成功概率會(huì)有多高？當(dāng)然，業(yè)績(jī)好的消費(fèi)公司有幾率上，關(guān)鍵是看背后資本、股東愿不愿意熬。年初，吉香居就不想熬了，它們用賣身這種最干脆利落的方式，遠(yuǎn)離硝煙彌漫的戰(zhàn)場(chǎng)。現(xiàn)在，鮮芋仙也不想熬了，把公司交給更有實(shí)力的資本，至少還能獲得財(cái)富。

不過，對(duì)于鮮芋仙賣身，創(chuàng)投圈頗感驚訝。鮮芋仙跟吉香居的狀態(tài)不一樣。吉香居創(chuàng)始人丁文軍，很早就認(rèn)同資本化，與VC/PE打過交道。別看是賣泡菜，吉香居拿到過騰訊等“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本融資。鮮芋仙是一個(gè)“家族模式”管理的品牌，跟VC/PE幾乎沒有來往。

“家族模式”與VC/PE存在天然的“對(duì)立”關(guān)系，公司的管理層大部分是“親戚”，財(cái)務(wù)投資人根本插不上話。只有少數(shù)“家族模式”公司愿意跟VC/PE融合，共同協(xié)作。比如2025年，消費(fèi)賽道IPO大戶蜜雪集團(tuán)。創(chuàng)始人張紅超、?張紅甫兩兄弟在IPO前，引入“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本高瓴、美團(tuán)龍珠、CPE源峰，這筆外部融資，幫蜜雪集團(tuán)鎖定了超200億元估值。

當(dāng)前，蜜雪集團(tuán)市值1152億港元，這意味著，IPO前入股的VC/PE贏麻了。“家族模式”下，創(chuàng)始人愿意讓利給外部資本的情況不多。“家族模式”視角，讓利是把雙刃劍，外部資本進(jìn)入會(huì)帶來錢、資源、訂單，也會(huì)對(duì)原有管理體系形成制約與分權(quán)。由此，創(chuàng)投圈一直有個(gè)說法，“盡量少碰家族模式公司”。鮮芋仙也不太和外部資本打交道，未公開融資。

這么一個(gè)VC/PE水火不浸的品牌，突然賣了，還賣給一個(gè)PE控股的消費(fèi)集團(tuán)，著實(shí)意外。那么，鮮芋仙賣身是真的混不下去了嗎？它們?cè)谥袊?guó)地區(qū)有約600家門店，依舊強(qiáng)勢(shì)。按著這筆交易的公開信息，傅氏家族“想通了”未完全退出，轉(zhuǎn)換角色，讓專業(yè)人士壯大品牌。

二

鮮芋仙創(chuàng)始人傅氏姐弟有個(gè)很大的夢(mèng)想，把鮮芋仙開到全球各地。

讓中式糖水成為全球甜品的主流趨勢(shì)。傅氏姐弟長(zhǎng)期為終極夢(mèng)想拼搏著，把鮮芋仙開到了全球，覆蓋美國(guó)、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)、泰國(guó)、越南等13個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

鮮芋仙能在中國(guó)大熱，晉升“中式糖水之王”，美國(guó)門店亦有貢獻(xiàn)。2014年，鮮芋仙進(jìn)軍美國(guó)，入駐?加利福尼亞、德克薩斯、紐約、新澤西等華人聚居地區(qū)，塑造了良好口碑，為“中式糖水”的全球化征程做出了巨大努力。華人愛吃中式糖水、甜品，外國(guó)人跟著一起吃。

這是傅氏姐弟離夢(mèng)想較近的一次。可他們不懂資本運(yùn)作，曾有一次更接近的機(jī)會(huì)也沒成功。2012年，鮮芋仙母公司休閑國(guó)聯(lián)集團(tuán)計(jì)劃尋找戰(zhàn)略投資伙伴并籌備IPO。這是鮮芋仙罕見向外界發(fā)出“想融資”的資本化信號(hào)。但這件事很快不了了之，鮮芋仙的IPO美夢(mèng)隨即落空。

2012年至今，過了十多年，傅氏家族在“尋找外部VC/PE的路上，走出十年光陰。”不是傅氏姐弟不想融入創(chuàng)投圈，是找不到合適的VC/PE入股。他們不懂“PPT講故事”，市場(chǎng)也沒有對(duì)鮮芋仙做估值定價(jià)。這么看，鮮芋仙倒算是消費(fèi)賽道里愿意踏實(shí)做事的糖水品牌了。

鮮芋仙能在全球建立影響力，打響中式糖水名氣，離不開傅氏姐弟。相關(guān)資料中，傅阿幸、傅信欽出生在臺(tái)灣一農(nóng)民家庭，姐姐傅阿幸是個(gè)十分樂觀且積極的人，她燒得一手好飯，每逢農(nóng)忙，她都會(huì)親手煮一鍋芋圓甜湯犒勞鄰里。弟弟傅信欽長(zhǎng)大后，時(shí)常懷念姐姐芋圓甜湯的味道，“那是一種兒時(shí)才有的懷念”，會(huì)溫暖人心。帶著某種把姐姐手藝發(fā)揚(yáng)光大的執(zhí)著，傅信欽拉著姐姐創(chuàng)立了鮮芋仙品牌，或許在他眼中，“姐姐是仙女，她的手藝是仙品。”

彼時(shí)，臺(tái)灣地區(qū)很流行“手工糖水、甜品”，鮮芋仙乘風(fēng)直上，用芋圓、仙草、豆花三大爆品，席卷臺(tái)灣。2008年，鮮芋仙榮獲“第九屆臺(tái)北國(guó)際連鎖加盟大展十大最夯連鎖品牌獎(jiǎng)”第一名，被評(píng)為，“街頭巷尾的熱門甜品店”，這讓傅信欽看到了更為遼闊的潛在市場(chǎng)。

三

他把目光投向內(nèi)地，要先做中國(guó)最好的甜品、糖水品牌。

比著純樸的姐姐，傅信欽更有商業(yè)頭腦。他把鮮芋仙的商業(yè)路徑定義為“直營(yíng)+加盟”模式，自2009年其在上海開出門店以來，它們陸續(xù)把門店開到北京、深圳等一線城市。鮮芋仙火速進(jìn)駐一線城市的商圈、CBD，給喜愛糖水的消費(fèi)者留下了深刻印象，用品質(zhì)創(chuàng)造口碑。

不靠忽悠靠品質(zhì)，高光時(shí)，鮮芋仙在全球開了近1000家門店，招牌“芋圓四號(hào)”年銷超過1000萬份，是當(dāng)之無愧的“中式糖水之王”。然而，當(dāng)消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)流量、網(wǎng)紅、創(chuàng)新技術(shù)、PPT相融合，堅(jiān)持傳統(tǒng)工藝流程的鮮芋仙戰(zhàn)略層面顯然有些落伍了，它們的對(duì)手越來越多。最主要對(duì)手是，新式茶飲賽道的跨界玩家，賣奶茶的賣著賣著忽然殺到了甜品、糖水。

根據(jù)百度文庫(kù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，“截至2025年底，國(guó)內(nèi)新式茶飲賽道有超10個(gè)頭部公司切到甜品、糖水。”包括茶百道、古茗、滬上阿姨、茶顏悅色、奈雪的茶、喜茶，除了新式茶飲賽道，餐飲行業(yè)也在盯著甜品、糖水。2026年，海底撈在上海開設(shè)了中國(guó)首家“糖水鋪”主題店。

一位VC投資人曾分析過，糖水品類的機(jī)遇，“65%左右的毛利率”。難怪，賣奶茶、賣火鍋的都盯著糖水。茶百道、古茗、滬上阿姨、茶顏悅色、奈雪的茶、喜茶，這些公司是典型接觸VC/PE融資的新消費(fèi)品牌，各家創(chuàng)始人對(duì)營(yíng)銷、流量的理解遠(yuǎn)超傳統(tǒng)出身的鮮芋仙。

2021年，鮮芋仙就有點(diǎn)繃不住了，它們始料未及的是，新式茶飲“不講武德”，對(duì)糖水展開了一輪“價(jià)格戰(zhàn)”，謀求重新洗牌。比如鮮芋仙一碗芋圓售價(jià)25-30元，加料后近40元，可茶百道、古茗等把糖水價(jià)格打到了20元左右，再配合流量?jī)?yōu)勢(shì)，不斷蠶食固有市場(chǎng)。

傅氏姐弟有點(diǎn)懵了，它們殺到全球，拿下美國(guó)，卻敗在了流量、講故事、定價(jià)環(huán)節(jié)上。品牌門店滑坡，由近1000家門店降至600家門店。品牌一收縮，要保障現(xiàn)金流，就得縮減成本，一縮減成本，品質(zhì)便難以把控。鮮芋仙曾在2024年、2025年多次曝出食品安全問題。

黑貓投訴平臺(tái)顯示，鮮芋仙相關(guān)投訴近200條，問題涉及“水果變質(zhì)、異物混入等”。2025年，港股躍升全球IPO募資王座，一批過去屢屢IPO碰壁的新式茶飲公司紛紛上市了。此前IPO失敗的鮮芋仙為何不在2025年重啟IPO？字節(jié)跳動(dòng)旗下AI平臺(tái)豆包分析出了三條未能IPO的核心原因：一是，?財(cái)務(wù)表現(xiàn)不穩(wěn)定，連年閉店與營(yíng)收下滑影響合規(guī)性；二是，食品安全事件頻發(fā)、加盟管理松散，“家族模式”管理乏力；三是，公司2012年籌劃上市以來已逾十年，傅氏家族不想再熬了，急需一種快于IPO的變現(xiàn)方式，最好的結(jié)果是賣掉公司。

“新晉PE一哥”方源資本又撿到漏了，?CFB集團(tuán)最擅長(zhǎng)通過數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和高頻產(chǎn)品創(chuàng)新完成對(duì)老品牌的“翻新”。最好的例子是DQ。由連續(xù)三年下滑轉(zhuǎn)為單店銷售額連續(xù)八年雙位數(shù)增長(zhǎng)。方源資本2007年成立，卻是最近幾年崛起，LP包括新加坡淡馬錫、加拿大國(guó)家退休基金等全球長(zhǎng)期資本。目標(biāo)“重倉(cāng)中國(guó)”。在方源資本的調(diào)教下，鮮芋仙仍有望未來IPO。