這份是我覺得寫的最好的一季報

　　風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

　　作者：青春的泥沼

　　來源：雪球

　　基金一季報已經披露完畢 ， 我已經把我感興趣的看完了 ， 簡單向各位簡單匯報一下我讀的一季報 。

　　聲明 ：本文非廣告 ， 無基金公司付費 ， 大家可以放心看 ， 本文屬于我閱讀基金1季報后的分享 ， 本文里面的觀點來自基金經理的季報 ， 請勿據此投資 。

　　比如 ， 我看到了招商中證白酒指數基金 ， 申購贖回都是200多億份 ， 一個季度 ， 這樣大的申購贖回 ，投資者對白酒整個板塊未來的走勢還是有很大的分歧的 。

　　又看到了易方達張坤說了 ，多去關心自己的潛在客戶—— 又不是所有人都是你的客戶 ， 你操心哪個干啥 ， 你需要關心的是你的潛在客戶收入增加沒有 ， 你的潛在客戶是不是更多 。

　　但是這兩個事情不是重點 ， 重點是我跟大家說一下南方基金惲雷的季報 。

　　惲雷的季報我很少提 ， 熟悉我的人知道我關注景順長城楊銳文 、 易方達張坤 、 銀華焦巍等等基金經理的季報 。

　　惲雷最近幾次季報寫的都很用心 ， 值得一看 。

　　這次惲雷又是洋洋灑灑很多字 ， 我對惲雷的季報給總結概括一下 ：

　　一、霍爾木茲

　　這是2月底開始的全球性事件 ， 影響政治格局 ， 波及資本市場 。

　　惲雷說這場沖突 ， 不同資產類型定價有分歧 ， 商品和債券定價快 ， 美股定價樂觀 ， 主要是三方面 ：

　　1、 近幾十年整體比較和平 ， 大家沒經歷過 ， 且中期選舉 ；

　　2、 AI敘事 ；

　　3、 大家認為與俄烏沖突所在環境不同 。

　　惲雷認為 ， 伊朗革命衛隊 ， 對內也是特朗普 。

　　所以原話是 ——當特朗普想通過強硬的手段恐嚇另一個 “ 特朗普 ” 的時候 ， 所引發的對抗強度必然顯著上升 ， 同時也無法取得勝利 。

　　對于這場沖突的歷史影響 ， 惲雷總結為：

　　1 、 油氣設施破壞 ， 被動提高油價中樞 ；

　　2 、 加速逆全球化 ， 各國依據本國國情進行再工業化和軍事化 ；

　　3 、 擺脫單一能源依賴 ， 加快新能源結構轉型 ；

　　4 、 歐洲經濟脆弱化 。

　　在這件事上 ， 惲雷說了一句話 ， 很有意思 ——你可以平穩穿越無數次 “ TACO ” ， 但只要一次 “ 08年次貸危機 ” 就可以讓組合打回原形 。

　　二 、 港股

　　這份季報的港股部分 ， 惲雷總結了四個字 ： 離岸市場 。

　　原話是 ——大家在管理組合中的港股敞口的時候一定要 對 “ 離岸市場 ” 這四個字抱有敬畏 。

　　我又想起幾年前大波哥說的那句話 ： 香江還是一道很明顯的能力邊界 。

　　10 倍的差距最顯著的影響就是上市公司的定價效率 ， 即低估的公司修復估值的速度 。

　　港股市場作為離岸市場 ， 無論是對于A股投資者而言 ， 還是對于海外投資人而言 ， 都只是可選項 ， 而非必選項 。 因此 ， A股投資人也好 ， 海外投資人也罷 ， 來到港股市場的根本目的實際上就是為自身原本的組合進行增強 。

　　而且惲雷還寫了一個事情 ：

　　港股如果大家都追漲 ， 那么追漲殺跌就最有效 。

　　一個股票漲了很多以后 ， 出現調整 ， 那么趕緊跑 。 倒不是這公司不好了 ， 是因為港股是離岸市場 ， 流動性 。

　　然后惲雷還說了恒科的事情 。

　　他的觀點是港股相關ETF主要集中在泛恒科類指數上 ， 放大了市場波動 。

　　原話就是 ：

　　（ 1 ） 港股市場由于資產定價效率較低 ， 是一個非常適合做主動管理的市場 ；

　　（ 2 ）泛恒生科技指數屬于波動率資產 ， 同時疊加離岸市場的屬性 ， 適合做交易 ， 搏彈性 ， 而非長期持有；

　　（ 3 ） 進入港股市場之前需要設定好止盈和止損的機制用來管控自身組合的風險

　　至于惲雷說的AI的部分 ， 說實話 ， 我個人不知道怎樣總結 ， 大家自己去看吧 。

　　最后 ， 我總結一下 ：

　　南方基金惲雷的這份季報 ， 是我認為寫的最好的一份季報 ， 用心寫了 ， 愿意和基金投資者交流 ， 這就是好事 ， 希望基金經理們也用心寫季報 ， 把自己的操作思路 ， 思考過程都寫下來 ， 我們作為投資者也學習 、 借鑒一下 。

　　里面很多觀點 ， 我有認同的 ， 也有還在消化的 ， 我也分享給幾個朋友 ， 我們還討論了一下 。

　　我也不敢說他寫的都對 ， 不同人有不同觀點 ， 我看到了 ， 也不敢獨享 ， 也分享給大家 。