河南
4月25日，風神股份（600469.SH）交出2025年成績單。年報顯示，公司陷入典型的“增收不增利”困局：全年實現營業收入74.13億元，同比增長10.51%；但歸母凈利潤僅2.36億元，同比大幅下滑16.14%；扣非凈利潤2.12億元，同比下降10.08%。其中第四季度利潤總額僅0.22億元，盈利顯著收窄。
營收逆勢增長卻未轉化為利潤，背后是成本、貿易與轉型三重壓力的集中爆發。
天然膠高位運行，吞噬2.75個百分點毛利
原材料成本高企是侵蝕利潤的首要元兇。2025年天然橡膠價格持續高位，維持在14000元-16000元/噸區間，價格指數同比上升11.5%。受此拖累，公司主營業務成本飆升16.15%，遠超營收增幅。原材料占營收比重從60.77%躍升至64.33%，主營業務毛利率因此從17.37%降至14.62%，銳減2.75個百分點。
對美出口通道幾近阻斷，海外毛利承壓
作為海外營收占比高達47.32%的車企（出口收入34.48億元），國際貿易摩擦帶來嚴峻挑戰。年報直言，2025年中國輪胎出口美國面臨多層疊加關稅，綜合稅率高達89%至251%，“從中國本土直接出口美國的通道基本被阻斷”。受此影響，公司海外業務毛利率從28.48%滑落至25.90%。
轉型陣痛：在建工程驟增近4倍
面對行業壓力，風神加速推進巨胎擴能增效、鍋爐煤改氣等重大項目，帶來短期財務陣痛。期末在建工程余額達3.28億元，驟增393.86%；長期借款從4.03億元增至7.04億元，增幅近75%。此外，應收賬款同比增長37.03%，超營收增速。不過，公司應收賬款周轉率平均達7.87次/年，收現比超100%，現金流變現能力較強，成為暗淡成績單中的難得亮點。
風神股份研判，輪胎行業靠價格“內卷”和擴規模的時代已一去不復返。對這家近60年歷史的工業胎巨頭而言，如何在重壓下加快轉型、重塑盈利，已是必須直面的生存大考。
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