“青島造”再擴容：青島海永順掛牌新三板

4月23日，青島海永順創新科技股份有限公司（以下簡稱“海永順”）正式在全國中小企業股份轉讓系統（新三板）掛牌公開轉讓。

這家由“海爾系”孵化的跨境服務商，在2025年的最后一天“卡點”提交申請后，終于在資本市場迎來了自己的高光時刻。

而海永順公開轉讓并掛牌后，也意味著其將在業績暴漲與高風險并存的冰與火中，接受資本市場的審視。

“一帶一路”上的海爾系新軍

成立于2015年的海永順，并非傳統意義上的家電或科技產品制造商，其定位為“科技創新改變世界”的引擎，聚焦“一帶一路”共建國家的需求。

分析其股權結構，海永順第一大股東為海爾國際商社，持股44.67%，實際控制人為海爾集團公司。此外，海能達、海能達壹、海能達貳三家員工持股平臺合計持股25.79%，北京厚特持股21.75%，股權結構相對多元。

與海爾早年大規模的品牌直接出海不同，海永順扮演的是“連接器”與“賦能者”的角色。公開轉讓說明書顯示，公司主營業務涵蓋智慧教育、智慧城市及定制化供應鏈服務，業務范圍已延伸至亞洲、非洲、拉丁美洲等60余個國家和地區。

以2025年上半年數據為例，其智慧教育板塊收入占總營收的比重高達61.34%。在薩爾瓦多、烏拉圭等國家，海永順不僅提供硬件設備，更深度參與了當地教育信息化的頂層設計與軟件適配。

海永順光伏電子教室，圖源：海永順官網

而從財務視角來看，海永順的掛牌節點恰逢其業績的爆發期。

根據公開轉讓說明書，報告期內（2023年、2024年及2025年1-6月），海永順分別實現營收1.07億元、1.59億元、2.14億元，并在2025年上半年實現凈利潤2944.04萬元，成功扭虧為盈。毛利率也從19.59%穩步提升至27.12%，顯示出其定制化服務帶來的高附加值。

在業內人士看來，這一增長軌跡得益于全球南方的數字化轉型浪潮。海永順通過整合海爾系的全球供應鏈資源，抓住了海外對數字化教育、智慧政務基礎設施建設投入的窗口期。

而這種高增長的業績表現，也為其在新三板掛牌提供了堅實的基本面支撐。只不過，業績之外，海永順還面臨不小的挑戰。

15項重要風險如何破局？

海永順此番掛牌，帶有某種迫切的宿命感。

回溯至2025年12月31日，海永順向全國股轉系統遞交《公開轉讓說明書》（申報稿）。

這一天，恰好是其與投資者簽署對賭協議的最后期限。申報稿披露，若公司未能在2025年12月31日前提交上市申請，此前協議中已終止的“股權轉讓限制”及“優先清算權”等特殊條款將恢復效力。

盡管海永順方面曾否認此次申請是迫于對賭壓力，但時間節點的精準契合，依然讓資本市場嗅到了這場資本運作背后的緊迫感。

值得關注的是，申報稿中明確披露了15項重要風險提示，涵蓋客戶集中度高、海外市場依賴、應收賬款回收、業績波動、負債率高企等關鍵領域，全面揭示了公司經營發展中的潛在不確定性。

例如，2025年上半年，海永順前五大客戶的銷售占比為83.14%，其中業績暴增主要得益于薩爾瓦多教育信息化項目的大額交付。

這種高度依賴海外政府大型項目的發展模式，雖然能在短期內帶來營收的指數級增長，但也埋下了業績可持續性的隱憂。公司在申報稿中坦言，報告期內前五大客戶變動頻繁，這意味著其業務高度依賴不斷獲取新的海外大單，缺乏穩定長久的“壓艙石”客戶。

此外，資金流動性成為海永順最核心的風險點，核心問題在于境外受限資金規模大且短期難以化解——業務集中于薩爾瓦多、津巴布韋等特定國家，外部環境的不確定性帶來顯著風險。

報告期各期末，公司受限資金分別達1.19億元、1.60億元、1.74億元，占貨幣資金比例均超54%，其中超1.17億元境外匯回受限，主要存放于“受國際制裁國家的銀行”。

同時，海永順的資產負債率也居高不下，報告期內分別達64.96%、72.89%、70.76%。

此時登陸新三板，海永順的核心考量或在于“借力規范”：期望通過新三板的嚴格審計和持續監管，倒逼其自身建立起更加符合國際標準的財務和內控體系；而面對資金匯回難題，掛牌身份有助于其更透明地利用海外當地資金進行“再投資”或“當地結算”，從而盤活沉淀資產，緩解母公司層面的流動性壓力。

盡管風險重重，單海永順的掛牌對于海爾集團依舊具有深遠的戰略意義。從海爾集團視角看，此番掛牌將進一步完善海爾生態圈的資本布局。

在“海爾系”資本版圖中，已有海爾智家這樣的C端家電巨頭，海爾生物、盈康生命等醫療領域的上市公司，以及物流領域的日日順等。

海永順及其員工持股平臺的設立，本質上是通過資本紐帶鎖定核心團隊，將“供應鏈服務”這一看似傳統的生意，通過“科技創新”的包裝推向資本市場，或將扮演海爾系將中國優勢產能進行系統化整合并輸出的B端服務平臺角色。

未來待海永順新三板基礎層培育期結束后，若能通過分層機制進入創新層甚至未來轉板北交所，則有望成為“海爾系”在產業互聯網和跨境B2B服務領域培育出的一家新旗艦企業。

只不過，這一切的前提都是海永順能先走好基礎層掛牌的第一步。如何利用新三板平臺化解資金受限難題，將海外業務的“高風險”轉化為被國際資本市場認可的“高壁壘”，依舊是擺在這家“海爾系”新軍面前的首要課題。