白酒巨頭一季報(bào)業(yè)績普降，白酒拐點(diǎn)臨近還是拐點(diǎn)遠(yuǎn)未到來？

截至4月29日，多數(shù)上市公司已完成了一季報(bào)的業(yè)績披露。白酒行業(yè)，作為A股市場(chǎng)的熱門板塊之一，它們的財(cái)報(bào)表現(xiàn)如何，將會(huì)影響著整個(gè)行業(yè)的投資信心。

從已披露一季報(bào)業(yè)績的白酒上市公司來看，整體業(yè)績表現(xiàn)不容樂觀。繼去年三四季度白酒企業(yè)的業(yè)績?cè)鏊亠@著放緩之后，今年一季報(bào)白酒企業(yè)的業(yè)績依然明顯承壓，整個(gè)行業(yè)延續(xù)著業(yè)績筑底的運(yùn)行局面。

以貴州茅臺(tái)為例，今年一季報(bào)的營收與凈利潤增速分別為6.34%和1.47%。去年同期的營收與凈利潤增速分別為10.67%和11.56%。

雖然與去年四季度的業(yè)績表現(xiàn)相比，今年一季度茅臺(tái)的業(yè)績?cè)鏊俪霈F(xiàn)了環(huán)比增長的態(tài)勢(shì)。但是，考慮到每年一季度是白酒行業(yè)的旺季，對(duì)茅臺(tái)等白酒企業(yè)來說，真正的考驗(yàn)來自今年的二三四季度。換言之，只有今年二三四季度的業(yè)績表現(xiàn)可以企穩(wěn)，才是真正意義上的業(yè)績企穩(wěn)。

去年四季度，茅臺(tái)交出了上市以來最差的成績單。步入2026年，茅臺(tái)加快了渠道改革的步伐，但同期卻削減了非標(biāo)產(chǎn)品的配額，由此對(duì)一季報(bào)的業(yè)績產(chǎn)生出或多或少的沖擊影響。

茅臺(tái)是整個(gè)白酒行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，什么時(shí)候茅臺(tái)的業(yè)績可以止跌企穩(wěn)，什么時(shí)候飛天茅臺(tái)價(jià)格開始走出低谷期，那么才是白酒行業(yè)拐點(diǎn)的確立。

作為白酒行業(yè)的頭部品牌，瀘州老窖、洋河股份和古井貢等白酒企業(yè)，都先后發(fā)布了它們的一季報(bào)業(yè)績。

從今年一季報(bào)的業(yè)績表現(xiàn)來看，上述的頭部白酒、腰部白酒企業(yè)，均出現(xiàn)了一季報(bào)業(yè)績雙降的現(xiàn)象。例如，瀘州老窖營收與凈利潤同比下降14.19%和19.25%、洋河股份的營收與凈利潤同比下降26.03%和32.73%、古井貢的營收與凈利潤同比下降18.59%和31.03%。此外，五糧液申請(qǐng)延期披露年報(bào)與一季報(bào)，或多或少影響著整個(gè)白酒行業(yè)的投資信心。

今年一季報(bào)，白酒行業(yè)基本上呈現(xiàn)出業(yè)績普降的現(xiàn)象，而且多數(shù)白酒上市公司的業(yè)績降幅存在加速擴(kuò)大的趨勢(shì)。按照目前白酒上市公司的業(yè)績表現(xiàn)，今年白酒行業(yè)正處于風(fēng)險(xiǎn)加速釋放的階段，拐點(diǎn)確立時(shí)間或被延后。

消費(fèi)行業(yè)不景氣、禁酒令2.0沖擊以及中青年人消費(fèi)習(xí)慣改變等因素，對(duì)白酒行業(yè)構(gòu)成了較大的沖擊影響。與此同時(shí)，白酒行業(yè)的冷暖，本質(zhì)上與地產(chǎn)行業(yè)景氣度、社交需求冷暖等因素，有著或多或少的聯(lián)系性。

過去五年，是國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整的時(shí)間段。然而，過去五年時(shí)間，也是白酒行業(yè)以及其他消費(fèi)行業(yè)深度調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。從某種程度上分析，白酒行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)之間存在著一定的關(guān)聯(lián)性，房地產(chǎn)景氣度或間接影響著白酒行業(yè)的景氣程度。

與艱難維持業(yè)績?cè)鲩L的策略相比，如今白酒企業(yè)紛紛采取加速業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)釋放的措施，對(duì)整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)出清帶來積極的影響。然而，這個(gè)陣痛期會(huì)持續(xù)多長時(shí)間，仍然存在較大的不確定性。

包括消費(fèi)行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)以及地產(chǎn)鏈相關(guān)公司等，成為本輪牛市行情中嚴(yán)重跑輸大盤指數(shù)的行業(yè)板塊。從資金博弈的角度考慮，困境反轉(zhuǎn)成為資金博弈的主要原因。

深度調(diào)整五年以上，行業(yè)估值跌到歷史低位水平以及股息率提升至前所未有的高度，這些因素或縮短白酒等消費(fèi)行業(yè)的調(diào)整周期。但是，從本質(zhì)上分析，中長線資金更希望看到行業(yè)基本面拐點(diǎn)的確立，這才是大資金開始進(jìn)場(chǎng)的關(guān)鍵信號(hào)。