高層定調精準有效實施適度寬松的貨幣政策

文 | 中國金融網(CFN) 大河

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4月28日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，明確提出“精準有效實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，并對貨幣政策實施作出具體部署，強調“增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。這一定調立足“十五五”開局之年的發展需求，既回應了當前經濟運行的現實訴求，也明確了下一階段貨幣政策的發力方向，彰顯了高層統籌發展與安全、精準調控宏觀經濟的戰略定力，為經濟持續穩中向好筑牢貨幣金融支撐。

定調背景：立足開局態勢，破解發展短板

適度寬松貨幣政策的精準定調，并非盲目放水，而是基于當前經濟運行的客觀態勢，兼顧“鞏固向好基礎”與“破解發展難題”的雙重需求，體現了“穩字當頭、穩中求進”的工作總基調。

從經濟開局表現看，今年以來我國經濟起步有力，主要指標好于預期，一季度國內生產總值（GDP）同比增長5.0%，增速在全球主要經濟體中名列前茅，彰顯出強大的韌性和活力。但會議同時明確，經濟持續穩中向好的基礎還需進一步鞏固，各類困難和挑戰依然存在，內生增長動力仍需增強。這種“既有成效、仍有短板”的態勢，決定了貨幣政策不能“急剎車”，也不能“大水漫灌”，必須堅持適度寬松取向，以精準調控對沖下行壓力、鞏固復蘇勢頭。

從貨幣金融運行現實看，當前銀行業凈息差仍處于低位，企業融資成本雖有下降但仍需進一步優化，中小微企業、綠色產業、科技創新等重點領域和薄弱環節的融資需求仍需精準滴灌。同時，全球經濟復蘇乏力、國際能源資源市場波動加劇，外部環境的不確定性也對貨幣政策的靈活性、前瞻性提出了更高要求。在此背景下，高層定調適度寬松貨幣政策，核心是通過精準發力、定向滴灌，打通貨幣政策傳導堵點，讓金融活水更高效地流向實體經濟，實現“穩增長、調結構、防風險”的多重目標。

核心部署：精準發力，構建“靈活適度、精準高效”的調控體系

政治局會議對適度寬松貨幣政策的部署，圍繞“精準有效”核心，明確了三大發力方向，構建起“總量適度、結構優化、風險可控”的調控框架，既立足短期流動性調節，也著眼長期高質量發展。

總量適度：保持流動性充裕，穩定市場預期

會議明確要求“保持流動性充裕”，這是適度寬松貨幣政策的基礎前提，也是穩定金融市場、降低融資成本的重要保障。從實操來看，央行已提前發力，通過公開市場操作精準調節市場流動性，為政策落地提供了有力支撐。

4月27日至28日，央行連續兩日開展公開市場逆回購操作，實現凈投放，其中4月27日凈投放180億元，4月28日開展435億元7天期逆回購操作，操作利率維持1.40%不變，當日有50億元逆回購到期，實現凈投放385億元。截至4月28日收盤，銀行間市場1天期債券質押式回購利率（DR001）報1.2397%，7天期債券質押式回購利率（DR007）報1.3630%，市場利率保持平穩運行，彰顯了央行維護流動性合理充裕的決心。

后續來看，央行將繼續靈活高效運用逆回購、中期借貸便利（MLF）、國債買賣等多種貨幣政策工具，根據市場資金需求動態調整操作規模和節奏，既要應對月末、跨節等季節性資金波動，也要兼顧政府債券發行、信貸投放等因素對流動性的影響，確保流動性始終處于合理充裕水平，為實體經濟發展營造穩定的貨幣金融環境。

結構優化：增強精準性，強化重點領域支持

“精準有效”的核心要求的是打破“大水漫灌”的調控模式，聚焦重點領域和薄弱環節，實現“精準滴灌”，推動信貸資源向高價值、高潛力領域傾斜。會議雖未明確列舉具體支持領域，但結合當前經濟發展重點，貨幣政策的結構優化方向清晰可見。

一方面，聚焦實體經濟重點領域，加大對制造業、科技創新、綠色發展、基礎設施建設等領域的支持力度。會議提出要加快建設現代化產業體系、保持制造業合理比重，全面實施“人工智能+”行動，這些領域均將成為貨幣政策支持的重點。通過結構性貨幣政策工具，引導金融機構加大信貸投放，推動產業升級和高質量發展。例如，此前央行已設立8000億元碳減排支持工具，引導金融機構加大對清潔能源、節能環保等領域的投放，后續將進一步優化工具運用，提升支持精準度。

另一方面，持續加大對中小微企業、個體工商戶等薄弱環節的支持，降低其融資成本。當前，中小微企業仍是穩就業、保市場主體的關鍵，貨幣政策將通過優化存款利率市場化形成機制、引導貸款市場報價利率（LPR）下行等方式，進一步降低企業融資成本，緩解企業經營壓力，增強微觀主體活力。

風險可控：兼顧內外均衡，守住安全底線

適度寬松并非無序寬松，會議明確要求“做好宏觀政策取向一致性評估”，兼顧短期穩增長與長期防風險，實現內部均衡與外部均衡的有機統一。

在內部風險防控方面，貨幣政策將配合財政政策、監管政策，有效防范化解重點領域風險。會議提出要推動中小金融機構改革、有序化解地方政府債務風險、努力穩定房地產市場，貨幣政策將通過優化流動性投放結構、完善風險監測預警機制，為風險化解提供支持，避免金融風險傳導擴散，維護金融體系穩定。

在外部均衡方面，會議強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。今年以來，在美元指數走強的背景下，人民幣兌美元匯率和兌一籃子貨幣匯率雙雙升值，展現出較強韌性。后續，央行將堅持市場在匯率形成中發揮決定性作用，保持匯率彈性，同時加強預期引導，避免匯率大起大落，兼顧出口企業競爭力和國際資本流動穩定，以匯率穩定支撐經濟內外均衡發展。

實操落地：政策協同發力，確保紅利直達

高層定調后，貨幣政策的落地實施將注重“協同性、精準性、實效性”，通過政策聯動、工具創新，確保適度寬松的政策紅利直達實體經濟，真正發揮穩增長、調結構、防風險的作用。

一是強化貨幣政策與財政政策的協同配合。會議強調“要用好用足宏觀政策”，后續將通過財政支出優化、專項債券發行、特別國債發行等財政政策，與貨幣政策形成合力，共同擴大內需、穩定增長。例如，超長期特別國債啟動發行后，央行將通過流動性支持，確保債券發行平穩，推動政府投資資金高效落地，帶動社會資本參與基礎設施建設、綠色發展等領域。

二是提升貨幣政策傳導效率。針對當前部分領域存在的傳導堵點，央行將進一步深化利率市場化改革，優化存款利率重定價機制，推動高息存量存款有序壓降，降低金融機構負債成本，為LPR下行創造空間，讓政策利率下降能夠有效傳導至企業融資端。同時，完善結構性貨幣政策工具體系，提升工具的精準性和直達性，避免資金“空轉”，確保信貸資源真正流向實體經濟。

三是動態優化政策操作節奏。央行將根據國內外經濟金融形勢變化，增強貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性，平衡好短期與長期、支持實體經濟與維護金融體系健康、內部均衡與外部均衡的關系。例如，5月作為財政收支小月，疊加政府債券凈融資規模可能增加、信貸投放回升等因素，銀行體系流動性面臨一定收緊壓力，央行將適時加大公開市場操作力度，通過逆回購、MLF等工具補充流動性，確保資金面平穩運行。

戰略意義：為“十五五”開局筑牢貨幣支撐，推動高質量發展

高層定調精準有效實施適度寬松的貨幣政策，不僅是應對當前經濟形勢的短期舉措，更是立足“十五五”開局、推動經濟高質量發展的長期戰略部署，具有重要的現實意義和深遠影響。

從短期來看，適度寬松的貨幣政策能夠有效緩解市場流動性壓力，降低企業融資成本，穩定市場預期，助力鞏固經濟持續穩中向好的基礎，為實現“十五五”良好開局提供有力支撐。當前，經濟復蘇仍處于關鍵階段，流動性的穩定充裕的和融資成本的持續下降，能夠有效激發企業投資意愿和居民消費潛力，增強經濟內生增長動力。

從長期來看，貨幣政策的精準發力的能夠推動信貸結構優化，引導金融資源向科技創新、綠色發展、制造業等高質量發展領域傾斜，助力加快建設現代化產業體系，推動經濟發展方式轉變。同時，通過防范化解重點領域金融風險，維護金融體系穩定，為經濟高質量發展營造安全穩定的貨幣金融環境，實現“穩增長”與“調結構”的有機統一。

中金評論：把握精準導向，彰顯調控智慧

中國金融網董事長何世紅表示，高層定調精準有效實施適度寬松的貨幣政策，是立足當前經濟形勢、兼顧短期與長期的科學決策，彰顯了我國宏觀調控的成熟與智慧。適度寬松的核心是“精準有效”，而非“大水漫灌”，這既避免了貨幣超發可能引發的通脹壓力和金融風險，又能通過定向滴灌打通貨幣政策傳導堵點，讓金融活水真正流向實體經濟的重點領域和薄弱環節。當前，經濟持續穩中向好的基礎仍需鞏固，貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性尤為重要，唯有堅持總量適度、結構優化、風險可控的原則，協同財政政策等其他宏觀政策，才能充分釋放政策紅利，鞏固復蘇勢頭，為“十五五”開局筑牢貨幣支撐，推動經濟高質量發展行穩致遠。

展望未來，隨著適度寬松貨幣政策的精準落地，疊加各項宏觀政策的協同發力，我國經濟內生動力將持續增強，金融體系穩定性將進一步提升，必將為實現“十五五”良好開局、推動經濟高質量發展注入強勁的貨幣金融動力。