鮑威爾今夜或迎“最后一舞”！鷹派程度、未來規(guī)劃成市場焦點

今夜極有可能是鮑威爾執(zhí)掌美聯(lián)儲八年來的“謝幕戰(zhàn)”。市場最關(guān)心的莫過于兩件事：加息選項會否放上桌面？鮑威爾會否徹底卸任？

北京時間周四凌晨2點，美聯(lián)儲將公布4月利率決議，這極可能是鮑威爾作為主席主持的最后一次會議。

市場普遍預(yù)計，委員會將連續(xù)第三次投票維持基準(zhǔn)隔夜利率在3.50%至3.75%不變，該水平自去年12月起便未再調(diào)整。鮑威爾的新聞發(fā)布會將在半小時后，即北京時間凌晨2點30分召開。

鮑威爾的八年掌舵生涯正逼近終局。他的主席任期于5月15日屆滿，而美國總統(tǒng)特朗普提名的繼任者凱文·沃什的確認(rèn)程序，已在近日掃除最大障礙。美國司法部上周五撤銷了對鮑威爾涉及美聯(lián)儲總部翻新項目的刑事調(diào)查，促成關(guān)鍵共和黨參議員湯姆·蒂利斯于次日放棄阻撓。

蒂利斯表示，已獲得調(diào)查“徹底全面結(jié)束”的保證。參議院銀行委員會隨即把沃什的推進提名投票安排在美東時間4月29日，為5月11日以前完成全院確認(rèn)鋪平道路。

若沃什順利過關(guān)，他將同時接任主席與理事席位，原臨時補缺的理事米蘭隨即離任，成為20世紀(jì)50年代以來任職時間最短的理事。

加息選項會否放上桌面？

值得注意的是，美聯(lián)儲內(nèi)部對通脹的定性正在發(fā)生微妙變化。過去幾年，關(guān)稅與石油沖擊一再被美聯(lián)儲歸為“一次性事件”，降息策略的前提是通脹處于下行軌道，這類波動可以忽略。

但理事沃勒上周在一場公開評論中提出了尖銳質(zhì)疑：經(jīng)歷一連串“一次性沖擊”之后，通脹究竟什么時候才不再屬于暫時現(xiàn)象，而必須認(rèn)定其具有頑固性？

沃勒坦言，能源價格居高不下、海峽封鎖持續(xù)，高通脹滲透到各類商品與服務(wù)的可能性就會上升，供應(yīng)鏈效應(yīng)與實體經(jīng)濟活動放緩將同步出現(xiàn)。他將這種可能同時應(yīng)對就業(yè)疲弱與通脹高企的局面描述為“非常復(fù)雜”。這一表態(tài)也為他此前因擔(dān)憂就業(yè)而呼吁降息的立場明顯降了溫。

圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩勒姆當(dāng)月早些時候在接受路透社采訪時表示，當(dāng)前政策“處于一個良好的狀態(tài)”，維持一段時間不變是合適的。但他提醒，長期油價高企不僅會推升整體通脹，還會抬高核心通脹，一旦風(fēng)險變得迫切，“通脹預(yù)期脫錨的風(fēng)險將變得不容忽視……加息或許就變得順理成章了。”

就連最堅定推動降息的理事米蘭近期也因通脹前景“不那么樂觀”，開始考慮放緩建議的降息步伐。

目前官員們幾乎一致支持按兵不動，真正的懸念落在政策聲明的措辭上。3月會議中已有多位決策者提及加息的潛在需求，其爭議核心在于，本次聲明是否會加入前瞻指引，暗示下一步利率動作不局限于降息。

美國銀行經(jīng)濟學(xué)家在上周報告中判斷，美聯(lián)儲“將在4月份的會議上堅決按兵不動”，伊朗沖突帶來的通脹上行風(fēng)險未消，勞動力數(shù)據(jù)改善，“最大的懸念在于聲明中的前瞻性指引措辭是否會暗示政策風(fēng)險是雙向的。我們認(rèn)為不會，但結(jié)果將充滿懸念。鮑威爾的語氣可能會顯得偏向鷹派。”

債券市場對降息的押注已大幅收縮，隔夜掉期定價顯示，政策利率至少到2027年中期都將維持在現(xiàn)有水平附近。

油價高懸，核心通脹壓力正在累積

在美聯(lián)儲進行4月決議之際，中東沖突已進入第三個月，能源市場仍充滿變數(shù)。布倫特原油期貨自2月28日沖突爆發(fā)以來已飆升約50%，美國3月汽油與能源價格隨之大幅攀升，消費者物價指數(shù)創(chuàng)下近四年最大漲幅。

前克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特指出：“關(guān)于這場沖突最終將如何收場，目前仍存在不確定性，而且油價也一直劇烈波動。但無論如何，目前的油價仍遠高于沖突爆發(fā)前的水平，因此這最終必然會對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。”

盡管整體通脹數(shù)字被汽油價格拉高，能源成本向商品和服務(wù)價格的傳導(dǎo)尚未充分顯現(xiàn)。梅斯特提醒，美聯(lián)儲需對這種“價格傳導(dǎo)”保持高度警惕，“這正是他們在此次會議上要重點關(guān)注的問題。”

她預(yù)計未來幾個月通脹受到的沖擊還會更大，因為油輪從海峽駛抵目的港仍需時間，這迫使委員會直面一個問題：“他們究竟應(yīng)該繼續(xù)選擇無視，還是應(yīng)該嚴(yán)肅考慮這種局面可能會更加持久，并最終向核心通脹滲透？”

前堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治觀察到，市場普遍預(yù)期沖突的連鎖反應(yīng)將貫穿整個夏季甚至延伸到秋季，油價勢必居高不下。她認(rèn)為當(dāng)前局面對美聯(lián)儲意味著“只能繼續(xù)按兵不動，然后慢慢尋找降息的窗口期”，因為官員們的核心政策傾向并未改變。不過，她同時指出，如果僅僅是汽油價格在漲，并不會動搖這一傾向，關(guān)鍵要看其他領(lǐng)域是否出現(xiàn)通脹升溫跡象。

此外，能源成本正通過消費端對經(jīng)濟施加另一種牽引。威爾明頓信托（Wilmington Trust）首席經(jīng)濟學(xué)家盧克·蒂利（Luke Tilley）表示，截至4月15日，美國退稅總額較去年同期增長20%至450億美元，但日常汽油開支就吞噬了約三分之一，這嚴(yán)重削弱了退稅款對經(jīng)濟的刺激效應(yīng)，尚未計入企業(yè)承擔(dān)的更高柴油成本。

他認(rèn)為，需求的支撐力正在缺位——供應(yīng)端推高物價，消費者卻因?qū)嶋H購買力受損而減少開支，企業(yè)最終會停止?jié)q價以保住市場份額，通脹自然會降溫。

蒂利預(yù)計今年仍會出現(xiàn)三次降息，最早可能從7月開始，因為高油價對消費的拖累將迫使美聯(lián)儲行動。他特別將這種邏輯類比去年：當(dāng)時關(guān)稅損害經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲在整個夏季按兵不動后于秋季連續(xù)三次降息，“你完全可以把‘油價’這個詞替換成‘關(guān)稅’。”

但梅斯特警告，過早重啟降息風(fēng)險極大，“我需要看到更具說服力的證據(jù)，證明我們已經(jīng)徹底擺脫了支撐通脹走高的上行因素——而且目前我并沒有看到通脹真正踏上降至2%的軌道——在這之前，我是絕對不敢貿(mào)然重啟降息的。”

通脹預(yù)期是否依然牢靠地錨定在2%，也在承受愈發(fā)沉重的審視。喬治指出，過去五年貨幣政策的整個操作都建立在通脹預(yù)期被牢牢錨定的前提之下，隨著已處于高位的通脹繼續(xù)前行，“這個前提地基正變得越來越不穩(wěn)固。”

鮑威爾去留決定理事會權(quán)力格局

除利率決議外，鮑威爾個人的去留選擇將決定美聯(lián)儲的治理結(jié)構(gòu)走向。他的理事任期至2028年1月截止。按慣例，主席卸任時常一并辭去理事席位，但鮑威爾上月表態(tài)可能留任，稱將“基于我認(rèn)為對機構(gòu)和我們所服務(wù)的人民最有利的原則”來抉擇。他曾把調(diào)查終結(jié)設(shè)為離開的條件，如今調(diào)查已撤，但去留懸念仍在。

特朗普曾因降息力度不足公開稱其為“太遲先生”，鮑威爾若繼續(xù)留在理事會，無疑將構(gòu)成對白宮干預(yù)央行獨立性的一次持續(xù)壓力測試。

假如鮑威爾在5月15日同時放棄理事席位，特朗普將獲得再任命一名理事的機會，從而在七人理事會中擁有包括沃勒、鮑曼和沃什在內(nèi)的四名親自任命的人選。這種多數(shù)格局將為更激進的行動提供制度支撐，例如罷免地區(qū)聯(lián)儲主席，進而動搖美聯(lián)儲的傳統(tǒng)治理架構(gòu)。高低立判的影響，使得本周會議和鮑威爾的最后表態(tài)遠比單純的利率決定更具分量。

威爾明頓信托高級債券基金經(jīng)理威爾·斯蒂斯（Wil Stith）總結(jié)道：“美聯(lián)儲這次肯定會穩(wěn)坐泰山，他們會重復(fù)和上次會議一模一樣的說辭，我認(rèn)為鮑威爾現(xiàn)在只希望能給沃什留下盡可能多的政策靈活性。”