“中?！币患緢?| 穿透財務數據表層，解碼壽險頭雁長期經營內核

轉眼來到4月末，各家上市險企密集披露2026年一季度經營成績單。在長期低利率與居民資產再配置需求旺盛，以及行業高質量轉型加深的市場環境下，頭部險企經營成色幾何備受市場關注。

在市場專業人士看來，隨著新會計準則的實施，短期利潤波動和賬面數據的起伏，已經難以體現險企經營基本面。評估壽險公司的發展潛力，需要帶著長期主義視角，立足行業發展規律與公司長期價值能力，才能真正讀懂財務數據表象下的經營韌性。

以壽險龍頭中國人壽為例，該公司正憑借強勁的價值創造能力以及完善的資負聯動管控能力，持續夯實長期經營根基。

據中國人壽最新披露的2026年第一季度報告，今年一季度，該公司整體取得了總保費創歷史同期新高、新業務價值快速攀升、期交業務高速增長、個險隊伍量質雙躍升、綜合經營質效處于行業領先水平的亮眼成果，折射出壽險頭雁實現高質量前提下的穩健高速增長。

長期價值動能持續釋放

在無風險利率長期下行，行業高質量轉型步入深水區的背景下，如今壽險業的競爭焦點已經從規模擴張轉向價值深耕。作為壽險公司的造血源頭，提升負債端的“含金量”，也就是價值創造能力，無疑是高質量發展的核心，這直接決定了險企長期利潤的穩定性。

近年來，作為壽險業頭雁，中國人壽持續突出價值和效益導向，長期價值增長動能持續釋放。2026年第一季度報告顯示，該公司新業務價值表現遠超預期，在2025年同期基礎上強勁增長75.5%，增速穩居國內上市險企第一梯隊，大幅跑贏行業平均增速。

拉長至完整經營年度看，繼2024年中國人壽新業務價值同比增長24.3%后，2025年新業務價值增速進一步攀升至35.7%至457.52億元，創下2018年以來同期新高，持續領跑行業。

從保費規模增長方面看，中國人壽繼2025年取得總保費攀上新高峰的不易成績后，今年一季度依舊“咬定青山不放松”，延續充沛的增長動力。報告期內，中國人壽總保費創歷史同期新高，達3584.78億元。其中，長險新單業務增速創下2017年以來同期新高，長險新單保費為856.6億元，同比增長29.9%。

另外，作為衡量壽險公司發展潛力的核心指標，2026年一季度，中國人壽首年期交保費也實現41.4%的同比大幅增長，十年期及以上首年期交保費在首年期交保費中的占比較上年同期提升4.4個百分點，不僅長期業務拓展能力增強，業務結構也持續優化。

這些實打實的經營成效均反映出，中國人壽具有長期可持續的增長動能和價值創造實力，而剖析背后的深層動因，實則離不開戰略上的長期堅守與投入。

從“重振國壽”戰略時期，聚焦打造價值優先型保險企業，推動從規模取向轉向價值與規模有機統一；到當前縱深落地“三個三”戰略體系，圍繞穩發展、增價值、重隊伍多維度發力，皆體現出中國人壽在頂層設計層面，早已將價值轉型視為發展重心。

長期價值動能持續釋放、業務增長強勁的經營成果，也是對中國人壽價值經營戰略正確性的有力印證，代表公司長期盈利儲備增厚、核心競爭力與估值基礎同步增強。

多元產品與渠道協同雙向賦能

再進一步觀察，中國人壽長期積淀而成的價值成長動力，除了戰略引領外，還離不開一系列核心舉措作為支撐：一是構建多元均衡的產品業務結構，通過豐富產品線覆蓋不同客群需求；二是縱深推進負債端精細化轉型，以精準管理優化業務質量；三是推動渠道專業化經營與協同發力，實現服務能力進階和價值勢能放大。

先來看業務結構方面，數據顯示，截至2025年末，中國人壽的人壽保險、年金保險、健康保險的新單保費比重分別為31.75%、32.11%、31.23%，能夠全面匹配和滿足客戶多樣化、個性化的保險保障需求。

此外，通過深入推進負債端精細化轉型，嚴控低效低質業務準入，中國人壽實現了綜合負債成本持續壓降。現階段，浮動收益型業務首年期交保費在首年期交保費中的占比持續提升，結構轉型成效顯著。

可見，在產品經營策略上，中國人壽并不依賴單一業務類型或高成本的熱銷產品推動業務增長，而是立足客戶需求多樣化、利率下行周期和行業高質量轉型挑戰，通過產品供給側改革實現可持續經營，本質上是讓負債端業務結構更加穩健、更具韌性。

再看渠道端，中國人壽同樣不靠單條腿走路，而是推動全渠道協同發力和專業化經營。

具體而言，個險渠道被視為發展“基本盤”，是中國人壽價值創造的主力軍。帶著這樣的認知，公司堅持銷售隊伍分類建設和專業化發展，聚焦“增量做優、存量做強”目標，推進銷售隊伍職業化、專業化與年輕化轉型。截至一季度末，中國人壽個險銷售人力為59.4萬人，較上年末實現增長，隊伍規模繼續穩居行業首位。并且，隊伍質態不斷改善，優增優育的成效不斷夯實，績優人力、優增人力同比提升明顯。

銀保渠道則定位于發揮戰略增長作用，隨著“報行合一”政策深入執行、銀保合作網點“1+3”限制放開，中國人壽正搶抓市場機遇與政策紅利，實現規模、質量雙增長；同時，團險渠道注重提質增效。截至2025年末，銷售隊伍規模為3.1萬人，人均產能同比增長 6.9%。

縱觀中國人壽在負債端的經營思路不難發現，多元均衡的產品結構，專業化、協同化的渠道策略，能夠實現相輔相成、雙向賦能的效果，產品結構均衡且成本可控增強了渠道對客戶的長期、定制化服務能力，而專業化的渠道經營策略又將進一步放大產品價值勢能。

華源證券近期發布的研究報告也分析指出，看好中國人壽2026年的新業務價值增長潛力，一方面公司浮動收益型業務轉型較為順利，代理人或已經掌握該類產品的銷售技能，另一方面2025年個險渠道的十年期及以上占首年期交保費的比重提升，或會繼續提升長繳費產品的占比，從而帶來新業務價值率的增長。

資負聯動助力穿越周期

當前，在內外部宏觀環境趨于復雜、新會計準則實施的雙重背景下，資本市場短期波動極易對險企利潤表、資產負債表形成階段性擾動。

但從壽險行業發展規律來看，險企天然具備長周期、跨周期的經營屬性，經營邏輯區別于一般行業。因此，評判壽險企業核心競爭力，還需要聚焦資產負債聯動管理這一硬實力，這也是險企抵御利率波動、穿越行業周期、實現長期穩健經營的關鍵所在。

落眼中國人壽近年來的發展實踐，其很早便將資產負債聯動上升為企業戰略高度。資料顯示，2019年，中國人壽將“資負聯動”作為戰略內核，把資產負債協同提升至公司頂層設計高度；“十四五”時期，該公司進一步深化資負聯動機制，實現了良好的成本收益和久期管理成效。

典型的舉措和成果有，為推動降低負債端剛性成本，中國人壽一方面積極應對市場利率變化，產品預定利率動態調整與擇時擇優配置固收資產協同發力，2025年新業務負債保證成本率降低超60個基點；另一方面深化落實“報行合一”政策，強化傭金費用管控，費用支出同比下降，費用投入產出效率顯著提高。

另外，如前文所述，為更好防范利差損風險，中國人壽加速推進浮動收益型業務轉型，并通過加大權益投資和強化賬戶精細化管理，實現長期價值創造與投資回報的可持續性。

值得一提的是，在投資策略上，中國人壽從不爭一時之先，而是秉持長期投資、價值投資、穩健投資原則，立足保險資金長周期屬性，持續優化大類資產配置。

譬如，權益投資推進均衡多元策略布局，動態優化持倉結構，不斷提升投資質效。2026年第一季度，中國人壽實現總投資收益355.36億元，總投資收益率為2.21%；固收配置發揮穩定收益“壓艙石”作用，把握長端期限利差走闊機會，加大長債配置力度。

多措并舉之下，中國人壽有效降低了資產負債久期缺口。2025年中期業績發布會上，中國人壽總裁助理、總精算師侯晉曾透露，公司已經把新單業務的資產負債有效久期缺口縮短到1.5年，這對于中國人壽應對利率風險管理打下很好的基礎。

可見，強大的資負聯動協同能力，賦予了中國人壽極強的周期適應力與風險抵御力，助力其穩穩守住長期價值發展主線。

結 語

想要讀懂新會計準則下壽險公司的經營底色，應跳出短期財務視角，立足行業周期規律，以長期主義思維審視險企的價值創造能力、資產配置能力和資產負債聯動能力。

一家堅守長期主義的壽險公司，隨著公司價值轉型持續深化、資負協同效能不斷釋放、長期投資價值穩步兌現，其經營優勢將進一步放大。