老板電器業(yè)績(jī)雙降：紅利退潮競(jìng)爭(zhēng)加劇，智能化布局尚難落地

作者 | 龔興朝

編輯 | 吳文韜

4月28日晚間，老板電器（002508.SZ）同步披露2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)，一份營(yíng)收、凈利雙雙下滑的成績(jī)單，打破了市場(chǎng)對(duì)廚電龍頭短期業(yè)績(jī)回暖的期待。

兩份財(cái)報(bào)也共同指向了一個(gè)事實(shí)，這家曾經(jīng)的“廚電茅”正在告別高增長(zhǎng)時(shí)代，進(jìn)入存量博弈的深水區(qū)。

業(yè)績(jī)?nèi)€承壓

老板電器2025年報(bào)顯示，全年?duì)I收堪堪守住百億關(guān)口，但歸母凈利潤(rùn)卻驟降超兩成。進(jìn)入2026年，業(yè)績(jī)下滑頹勢(shì)依舊未見扭轉(zhuǎn)。

需要指出的是，老板電器的業(yè)績(jī)陣痛并非孤例，它折射出整個(gè)廚電產(chǎn)業(yè)從地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)的時(shí)代縮影。營(yíng)收、盈利雙降，已成為解讀其當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況的核心基調(diào)。

2025年全年，老板電器迎來(lái)近年來(lái)最顯著的業(yè)績(jī)下滑，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)全面走弱。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.16億元，同比下滑9.78%，百億營(yíng)收規(guī)模岌岌可危；歸母凈利潤(rùn)12.56億元，同比大跌20.38%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.64億元，同比下滑20.05%。凈利潤(rùn)跌幅近乎營(yíng)收跌幅的兩倍，成本壓力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)利潤(rùn)的侵蝕愈發(fā)嚴(yán)重。

圖片來(lái)源：老板電器2025年年報(bào)

步入2026年一季度，行業(yè)寒冬未消，老板電器業(yè)績(jī)頹勢(shì)延續(xù)，并未迎來(lái)開局回暖。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.63億元，同比減少5.46%；歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比減少9.82%。盡管營(yíng)收降幅較2025年全年略有收窄，但“營(yíng)收緩降、利潤(rùn)快降”的態(tài)勢(shì)并未改變，意味著老板電器依舊處于以價(jià)換量、成本端持續(xù)擠壓利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)困境，整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。

圖片來(lái)源：老板電器2026年一季報(bào)

業(yè)績(jī)承壓之下，分紅成為財(cái)報(bào)中唯一的暖意。

2025年在凈利潤(rùn)大幅縮水的背景下，老板電器依舊推出10派5元的年度分紅方案，與2024年度完全持平。維持分紅金額不變，直接將公司分紅率推高至近50%。這是典型的防守型市值管理策略，既彰顯了公司現(xiàn)金流依舊穩(wěn)健、具備持續(xù)分紅的底氣，也試圖用真金白銀的股東回報(bào)，緩解業(yè)績(jī)下滑帶來(lái)的市場(chǎng)負(fù)面情緒，穩(wěn)住投資者信心。

渠道產(chǎn)品雙陷瓶頸

老板電器的業(yè)績(jī)失速，并非偶然，而是自身戰(zhàn)略節(jié)奏錯(cuò)位、行業(yè)格局加速洗牌雙重因素共振的結(jié)果，深層困局在于渠道、產(chǎn)品與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)全維度。

從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)來(lái)看，渠道與產(chǎn)品陷入雙重瓶頸，增長(zhǎng)根基被動(dòng)搖。渠道層面，長(zhǎng)期依賴的工程渠道淪為最大拖累，2025年受房地產(chǎn)行業(yè)低迷、精裝房開盤量持續(xù)下滑影響，公司工程渠道收入同比暴跌超25%，疊加前期房企爆雷遺留的巨額壞賬計(jì)提，持續(xù)侵蝕公司利潤(rùn)。

盡管公司加速向零售、線上渠道轉(zhuǎn)型，但線下實(shí)體門店客流持續(xù)銳減，線上渠道又遭遇高性價(jià)比品牌激烈阻擊，新渠道增長(zhǎng)體量遠(yuǎn)不足以填補(bǔ)工程渠道的業(yè)績(jī)?nèi)笨冢澜Y(jié)構(gòu)失衡問題尚未完全解決。

產(chǎn)品層面，陷入“主業(yè)失血、新力不足”的尷尬局面。吸油煙機(jī)、燃?xì)庠顑纱蠛诵钠奉悾嫌?jì)貢獻(xiàn)超七成營(yíng)收，是老板電器的營(yíng)收基本盤，但兩大品類與地產(chǎn)裝修周期高度綁定，在新房裝修需求大幅銳減的背景下，銷量、銷售額同步下滑，直接動(dòng)搖公司經(jīng)營(yíng)根基。

而被老板電器寄予厚望的第二增長(zhǎng)曲線的洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)等新興品類，雖保持小幅增長(zhǎng)，但整體體量過小，2025年洗碗機(jī)營(yíng)收占比僅7%左右，短期內(nèi)完全無(wú)法對(duì)沖傳統(tǒng)主業(yè)的下滑缺口。

此外，老板電器高調(diào)布局的AI烹飪“食神”大模型、數(shù)字廚電套系等智能化產(chǎn)品，要么存在技術(shù)落地體驗(yàn)不佳，要么面臨用戶認(rèn)知度低、買單意愿弱的問題，始終停留在概念層面，未能轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，廚電市場(chǎng)徹底進(jìn)入存量博弈階段，競(jìng)爭(zhēng)烈度全面升級(jí)。

2025年廚電行業(yè)整體零售額持續(xù)下行，市場(chǎng)增量徹底消失。高端市場(chǎng)中，老板電器與方太的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)陷入同質(zhì)化，單純的參數(shù)比拼、營(yíng)銷大戰(zhàn)不斷壓縮行業(yè)利潤(rùn)空間；中低端市場(chǎng)，美的、海爾等綜合家電巨頭，憑借全品類布局、成本控制優(yōu)勢(shì)，瘋狂分流客戶、搶占市場(chǎng)份額；小米等科技企業(yè)跨界入局，依托AI智能生態(tài)優(yōu)勢(shì)，對(duì)傳統(tǒng)廚電行業(yè)發(fā)起降維打擊。在三重競(jìng)爭(zhēng)夾擊下，廚電行業(yè)整體利潤(rùn)中樞持續(xù)下移，老板電器多年構(gòu)建的品牌與市場(chǎng)護(hù)城河，正遭受前所未有的沖擊。

跳出短期業(yè)績(jī)下滑的表象，老板電器的長(zhǎng)期價(jià)值錨點(diǎn)并未完全消失，行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇與現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)清晰分化，龍頭企業(yè)的周期韌性仍有待驗(yàn)證。

從行業(yè)機(jī)遇來(lái)看，多重結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)正為老板電器突破當(dāng)前困局提供清晰方向，成為其穿越周期的重要支撐。

長(zhǎng)期韌性仍在

跳出短期業(yè)績(jī)下滑的表象，老板電器的長(zhǎng)期韌性依然存在。

從行業(yè)機(jī)遇來(lái)看，存量換新市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)內(nèi)超4億戶家庭中，超六成廚電已超使用年限，煥新需求持續(xù)釋放，疊加地方以舊換新補(bǔ)貼、廚房適老化改造政策落地，進(jìn)一步激活市場(chǎng)。

作為高端廚電龍頭，老板電器擁有龐大存量用戶基數(shù)，依托深厚品牌積淀與市場(chǎng)認(rèn)可度，在撬動(dòng)換新需求上具備天然優(yōu)勢(shì)，有望率先搶占核心份額。

AI智能與套系化升級(jí)打開行業(yè)新賽道，2026年被視為AI廚電元年，智能烹飪、一體化廚電成主流，若能將自研“食神”大模型與場(chǎng)景深度融合，打磨優(yōu)質(zhì)智能套系，可打破同質(zhì)化困局，建立差異化壁壘。

與此同時(shí)，海外市場(chǎng)潛力可期，目前公司海外渠道已實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，隨著全球化布局加速，海外業(yè)務(wù)有望突破瓶頸，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。

從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，多重不確定性仍制約老板電器發(fā)展。地產(chǎn)下行周期遠(yuǎn)超預(yù)期，工程渠道復(fù)蘇乏力，持續(xù)壓制傳統(tǒng)主業(yè)表現(xiàn)，成為營(yíng)收拖累的核心隱患。

消費(fèi)理念日趨理性，消費(fèi)者對(duì)高端廚電付費(fèi)更審慎，其高端品牌定位面臨考驗(yàn)，若品牌年輕化轉(zhuǎn)型滯后，無(wú)法貼合年輕群體需求，品牌溢價(jià)能力將下滑、盈利空間被壓縮。

此外，原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)白熱化，以及智能廚電技術(shù)迭代路線不明，均是公司需直面的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，影響戰(zhàn)略落地與業(yè)績(jī)修復(fù)。

從長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)看，老板電器核心競(jìng)爭(zhēng)韌性依舊穩(wěn)固。深耕廚電行業(yè)多年，高端品牌優(yōu)勢(shì)突出，煙灶市占率穩(wěn)居前列；老板電器財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，負(fù)債低、現(xiàn)金流充裕，疊加核心技術(shù)積累，為轉(zhuǎn)型與研發(fā)筑牢基礎(chǔ)。短期業(yè)績(jī)下滑，本質(zhì)是行業(yè)周期更迭與轉(zhuǎn)型陣痛所致。

站在當(dāng)前行業(yè)節(jié)點(diǎn)，依托扎實(shí)現(xiàn)金流、品牌底蘊(yùn)與智能化布局，老板電器仍具備穿越周期的底氣。

未來(lái)，企業(yè)需擺脫地產(chǎn)渠道依賴，加速渠道優(yōu)化、落地智能產(chǎn)品、重塑品牌形象，完成向智能廚電服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型成效，將直接決定其在行業(yè)新格局中的核心地位。

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