又一老字號暴雷，創(chuàng)始人被查，國資剛接盤就踩雷？市值蒸發(fā)4億

說起來這事挺蹊蹺，距離他把黑芝麻賣給廣西國資還不到4個月，風(fēng)波就突然來了。

消息一出來，資本市場立馬就有了反應(yīng)，黑芝麻在2026年4月28日開盤就直接一字跌停，市值一下子就蒸發(fā)了約4億元。

這種速度放在整個A股并購市場里都極其罕見，不少人都在擔(dān)心，廣旅大健康這次是不是不小心踩雷了，黑芝麻難道就要糊了？廣旅大健康真的踩雷了嗎？

這次他被立案調(diào)查，核心原因是信披違規(guī)，但這并不是一件突發(fā)的黑天鵝事件，早在他任職期間就有苗頭。

很多人疑惑，一個早就沒有實(shí)權(quán)的創(chuàng)始人被查，為什么還能引發(fā)資本市場這么劇烈的反應(yīng)。

他在任期間留下的兩筆大額風(fēng)險(xiǎn)，說出來真的讓人觸目驚心，每一筆都關(guān)乎黑芝麻的發(fā)展。

第一筆是違規(guī)對外擔(dān)保，2020年9月，黑芝麻以所持廣西廣投國醫(yī)投資有限公司36.41%股權(quán)為限，為南寧市兒童醫(yī)院建設(shè)運(yùn)營管理有限公司向廣發(fā)銀行南寧分行5.05億元借款提供擔(dān)保，這筆擔(dān)保并沒有按規(guī)定履行相關(guān)程序及信息披露義務(wù)。

第二筆是關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，黑芝麻存在8344萬元非經(jīng)營性資金被關(guān)聯(lián)方占用的問題，相關(guān)占用資金已全部歸還。

除此之外，黑芝麻現(xiàn)在的基本面也撐不住，根據(jù)公司2025年年報(bào)顯示，2025年黑芝麻虧損4781.57萬元，直接由盈轉(zhuǎn)虧，與此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告基本一致。

一邊是創(chuàng)始人被立案調(diào)查，一邊是公司業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，也難怪資本市場會這么恐慌，大家的擔(dān)心也都明明白白擺在桌面上，廣旅大健康為什么還要執(zhí)意接手。

其實(shí)只要大家稍加留意就會發(fā)現(xiàn)，最近兩年地方國資入主上市公司，早就已經(jīng)不是什么新鮮事，這并不是個例。

從安徽國資入主杉杉股份，到江蘇國資接手通用股份，這些資本運(yùn)作背后，藏著的是一輪深刻的地方財(cái)政與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)在地方發(fā)展的思路已經(jīng)變了，不再是過去那種靠賣地賺錢的模式，而是轉(zhuǎn)向了靠股權(quán)財(cái)政的新模式。

地方政府依托國資整合資本運(yùn)作，用資本換時間，快速完成地方的產(chǎn)業(yè)升級，這是當(dāng)前很多地方的發(fā)展方向。

而廣旅大健康作為廣西國資旗下的企業(yè)，主打康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)、民生食品等領(lǐng)域，和黑芝麻所屬的食品行業(yè)高度契合。

對廣旅大健康來說，接手黑芝麻并不是一筆虧本買賣，反而能依托黑芝麻這個老牌上市企業(yè)的實(shí)體產(chǎn)能與全國渠道，快速實(shí)現(xiàn)自己的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。

黑芝麻在食品行業(yè)深耕多年，有成熟的生產(chǎn)體系和全國性的銷售渠道，這些都是廣旅大健康看重的核心資源。

當(dāng)然，廣旅大健康也不是傻子，不可能明知有風(fēng)險(xiǎn)還貿(mào)然接手，他們早就提前做好了準(zhǔn)備，布下了一道強(qiáng)力安全閥。

這道安全閥就是業(yè)績對賭協(xié)議，也是廣旅大健康用來對沖潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵手段，提前把可能出現(xiàn)的問題都考慮到了。

很多人可能不知道業(yè)績對賭協(xié)議是什么，簡單來說，就是雙方約定好業(yè)績目標(biāo)，達(dá)不到目標(biāo)就有相應(yīng)的補(bǔ)償措施。

廣旅大健康正是通過這種方式，最大程度降低自己接手黑芝麻后可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，保障自身的權(quán)益。

我跟大家詳細(xì)說說這份業(yè)績對賭協(xié)議，里面的約定其實(shí)很明確，就是為了應(yīng)對黑芝麻可能出現(xiàn)的各種問題。

黑芝麻現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊需要在2026年到2028年這三年時間里，連續(xù)完成雙方既定的經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)，分別不低于0.95億元、1.05億元和1.15億元，每年扣非后歸母凈利潤均不低于6800萬元。

這就意味著，未來三年黑芝麻必須拿出實(shí)實(shí)在在的業(yè)績，才能達(dá)到協(xié)議要求，否則就要承擔(dān)相應(yīng)的后果。

協(xié)議里還有一條關(guān)鍵約定，一旦黑芝麻沒有完成業(yè)績目標(biāo)，或者爆出以前的債務(wù)、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等遺留問題，所有責(zé)任都由賣方承擔(dān)。

這也是廣旅大健康敢于接手黑芝麻的重要原因，他們早就把風(fēng)險(xiǎn)考慮周全，提前做好了應(yīng)對準(zhǔn)備。

可能有人會說，就算有對賭協(xié)議，這次創(chuàng)始人被查引發(fā)的股價(jià)跌停，還是會影響廣旅大健康的利益。

其實(shí)從長遠(yuǎn)來看，這次股價(jià)下跌只是短期的市場情緒反應(yīng)，并不會影響廣旅大健康的長期布局。

畢竟廣旅大健康看重的是黑芝麻的長期價(jià)值和產(chǎn)業(yè)契合度，短期的股價(jià)波動并不會改變他們的初衷。

所以大家不用太擔(dān)心廣旅大健康會被黑芝麻的舊賬拖累，他們早就留好了后手，做好了充分的準(zhǔn)備。

但換個角度來看，這次風(fēng)波未必是一件壞事，借著這次創(chuàng)始人被查的契機(jī)，黑芝麻可以徹底理清以前的遺留問題，甩掉歷史包袱，真正做到輕裝上陣。

廣旅大健康接手后，也會對黑芝麻進(jìn)行整合和規(guī)范，解決以前存在的各種問題，推動企業(yè)良性發(fā)展。

我們都期盼著，這碗略帶“糊味兒”的黑芝麻糊，能早日甩掉包袱，回歸以前的老味道，重新成為大家喜愛的國民品牌。