長城汽車一季度營收451億：利潤下滑背后，真正的看點(diǎn)在海外

長城汽車一季報(bào)炸了！營收漲12%，利潤卻暴跌46%，這到底是經(jīng)營崩了還是另有隱情？

近期長城汽車的一季報(bào)數(shù)據(jù)一出來，不少人都懵了：營業(yè)總收入451.09億元，同比增長12.72%，看起來還不錯(cuò)；可歸母凈利潤只有9.45億元，同比直接跌了46.01%，扣非凈利潤更是慘，4.82億元，同比下滑67.19%。一邊是增長，一邊是暴跌，這組矛盾的數(shù)據(jù)背后，藏著長城當(dāng)下最真實(shí)的處境——規(guī)模還在擴(kuò)，但利潤表正在接受市場(chǎng)、匯率和轉(zhuǎn)型成本的三重考驗(yàn)。

很多人看到利潤暴跌，第一反應(yīng)就是“長城不行了”，但其實(shí)不然。公司解釋得很明白：此前同期匯率波動(dòng)帶來了大額匯兌收益，把利潤基數(shù)抬得很高。

本季度沒有這種非經(jīng)營性的“天上掉餡餅”，利潤自然就回落了。說白了，這不是經(jīng)營惡化，而是從“匯兌紅利”回到“真刀真槍干業(yè)務(wù)”的報(bào)表修正。

更值得琢磨的是，一季度長城總銷量約26.9萬輛，同比只增長4.79%，遠(yuǎn)低于營收12.72%的增速。這說明啥？單車收入上去了！

背后主要靠三點(diǎn)：海外銷售占比提高、車型結(jié)構(gòu)改善、高價(jià)值產(chǎn)品貢獻(xiàn)增加。尤其是海外市場(chǎng)，簡(jiǎn)直成了長城的“增長引擎”。

一季度長城海外銷量13萬輛，同比增長43.1%，占總銷量的48.34%，已經(jīng)接近總銷量的一半！對(duì)中國車企來說，這意味著啥？

它不再只在國內(nèi)跟同行卷價(jià)格戰(zhàn)，而是用全球市場(chǎng)重新平衡收入結(jié)構(gòu)。而且海外銷售通常現(xiàn)金回款更直接，毛利也更有彈性，這也是為啥一季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額能達(dá)到32.71億元——要知道此前同期還是負(fù)數(shù)呢！

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正比利潤數(shù)據(jù)更重要，畢竟汽車行業(yè)燒錢，研發(fā)、渠道、全球化都得靠真金白銀支撐，這說明海外擴(kuò)張不是賬面數(shù)字，是真的拿到錢了。

值得注意的是，長城海外銷量幾乎以燃油和輕混車型為主，契合海外部分市場(chǎng)電力基礎(chǔ)設(shè)施不足的現(xiàn)狀，這種產(chǎn)品適配也成為海外增長的重要支撐。

不過別高興太早，扣非凈利潤只有4.82億元，說明主營盈利能力還是有點(diǎn)弱。中國汽車市場(chǎng)有多殘酷？

價(jià)格戰(zhàn)會(huì)不斷吃掉產(chǎn)品升級(jí)的溢價(jià)，而新能源轉(zhuǎn)型又得持續(xù)砸錢研發(fā)、營銷和建渠道。規(guī)模增長不一定等于利潤釋放，甚至可能階段性帶來更高費(fèi)用。

此外，長城海外毛利率近年有所下滑，從2022-2023年的26%以上，逐步降至近年的16.7%，也反映出海外市場(chǎng)的盈利壓力。

長城的優(yōu)勢(shì)在于，它早早就搞了“品類分層”：哈弗是基本盤，皮卡是傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，坦克強(qiáng)化越野標(biāo)簽，魏牌負(fù)責(zé)高端新能源轉(zhuǎn)型。

財(cái)報(bào)顯示魏牌一季度銷量增長挺快，說明長城在高端新能源和家庭用車市場(chǎng)還有突破空間。但問題是，這些品牌能不能持續(xù)出穩(wěn)定的爆款，而不是靠某一個(gè)周期撐著？

過去幾年中國車企都面臨同一個(gè)難題：國內(nèi)消費(fèi)者越來越理性，價(jià)格越來越透明，卷到?jīng)]利潤；海外市場(chǎng)空間大，但本地化、關(guān)稅、渠道和服務(wù)體系都更復(fù)雜。

不過長城有個(gè)優(yōu)勢(shì)，它海外累計(jì)銷量已經(jīng)超過200萬輛，還在泰國、巴西等地建了全工藝整車生產(chǎn)基地，比那些單純出口的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)多了。

但也要注意，長城海外市場(chǎng)集中度偏高，此前俄羅斯市場(chǎng)曾貢獻(xiàn)海外銷量的一半左右，雖在加速布局巴西、澳大利亞、泰國等市場(chǎng)，但多元化布局仍需時(shí)間。

451.09億元營收的意義，不只是“賣得多”，更重要的是長城正在把增長重心從國內(nèi)單一市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全球多市場(chǎng)組合。這個(gè)過程能提升收入彈性，但也會(huì)增加管理復(fù)雜度。海外不是天然的利潤避風(fēng)港，得有產(chǎn)品適配、供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)、品牌建設(shè)和政策應(yīng)對(duì)的能力才行。

從投資者角度看，長城一季報(bào)的信號(hào)很復(fù)雜：樂觀的是營收、銷量、單車收入和現(xiàn)金流都有改善，海外業(yè)務(wù)成了增長引擎；謹(jǐn)慎的是扣非利潤下滑大，說明還在轉(zhuǎn)型投入期，利潤彈性沒真正釋放出來。

這其實(shí)是中國車企當(dāng)前的共同難題：誰能穿越價(jià)格戰(zhàn)，誰就得找到新的利潤池。比亞迪靠規(guī)模和垂直整合，理想靠產(chǎn)品定義和家庭場(chǎng)景，奇瑞靠出口，長城則試圖靠越野、SUV、皮卡和海外市場(chǎng)建立差異化。

它不一定是增長最快的，但路徑更強(qiáng)調(diào)品類壁壘和全球現(xiàn)金流。此前長城海外銷量已穩(wěn)步提升，2025年海外銷量達(dá)50.68萬輛，占總銷量的38%，在頭部自主品牌中出海占比僅次于奇瑞。

長城一季度財(cái)報(bào)最核心的一句話就是：收入在增長，利潤在去水分，現(xiàn)金流在修復(fù)，海外化在加速。短期看這份成績單確實(shí)不夠漂亮，但長期看，它提供了一個(gè)觀察中國車企全球化能力的窗口。

真正決定長城估值的，不是某一個(gè)季度的利潤降幅，而是海外增長能不能持續(xù)轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定毛利，以及新能源品牌能不能真正完成再定價(jià)。

最后想問大家：你覺得長城的海外之路能走通嗎？會(huì)不會(huì)栽在本地化或者關(guān)稅這些問題上？還是說它能靠品類優(yōu)勢(shì)在全球市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟？評(píng)論區(qū)聊聊你的看法！