北京
4月28日，沐曦股份發(fā)布了2026年Q1財(cái)報(bào)：營收5.62億元，同比增長75.37%；歸母凈利潤虧損9884萬元，相比去年同期虧損2.33億元，凈虧損同比收窄了57.5%。
作為國產(chǎn)GPU“四小龍”中營收規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)，沐曦股份是靠賣全棧高性能GPU芯片（主要用于AI訓(xùn)練推理、通用計(jì)算和圖形渲染）賺錢的。Q1營收上漲，公司在財(cái)報(bào)中明確表示，主要是因?yàn)镚PU產(chǎn)品出貨量顯著增長。
虧損大幅收窄的另一個(gè)原因是管理費(fèi)用大幅下降。去年Q1公司正處于上市沖刺期，確認(rèn)了大量一次性的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，今年這部分費(fèi)用回歸常態(tài)，直接省下了近1個(gè)億。
Q1，沐曦的毛利率從去年同期的55.3%提升到了60.1%。但為什么毛利率這么高，公司還在虧錢，而且經(jīng)營現(xiàn)金流還是負(fù)的？
首先，沐曦作為一家沒有晶圓廠（Fabless）的芯片設(shè)計(jì)公司，需要提前向臺(tái)積電等代工廠支付巨額定金來搶產(chǎn)能。Q1，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”高達(dá)9.76億元，同比翻了一倍多；期末賬上的“預(yù)付款項(xiàng)”也從年初的8.34億元增加到12.33億元。這不僅說明沐曦正在為接下來的大規(guī)模出貨積極備貨，更反映出當(dāng)前先進(jìn)制程代工產(chǎn)能的極度緊缺。
其次，研發(fā)和銷售投入依然巨大。Q1研發(fā)費(fèi)用2.53億元，同比增長16.3%；銷售費(fèi)用6674萬元，同比翻倍。
財(cái)報(bào)中還有一個(gè)指標(biāo)值得關(guān)注：Q1資產(chǎn)減值損失高達(dá)6147萬元，而去年同期僅為104萬元，增長了近59倍。在芯片行業(yè)，這通常意味著舊款存貨面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。隨著AI算力需求向更高性能迭代，產(chǎn)品更新?lián)Q代的壓力增加了。
去年底沐曦登陸科創(chuàng)板后，公司賬上資金寬裕，負(fù)債率極低。Q1公司將大量現(xiàn)金轉(zhuǎn)成了理財(cái)產(chǎn)品：貨幣資金減少了約26億元，而交易性金融資產(chǎn)（理財(cái)）增加了約18億元，期末理財(cái)規(guī)模高達(dá)44.35億元。
把沐曦和另一家剛上市的“四小龍”摩爾線程放在一起對(duì)比，能看出國產(chǎn)GPU賽道正進(jìn)入深水區(qū)。Q1，摩爾線程營收7.38億元（同比增長155%），歸母凈利潤0.29億元，率先實(shí)現(xiàn)了賬面扭虧為盈。但摩爾線程的盈利主要靠7006萬元的政府補(bǔ)助，扣非后依然虧損5400萬元。
兩家公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上選擇了不同的路線：沐曦聚焦GPGPU，主攻大B端和政府信創(chuàng)客戶；摩爾線程走全功能GPU路線，研發(fā)投入更重。它們雖然在政企和信創(chuàng)市場拿到了訂單，但至今尚未拿下互聯(lián)網(wǎng)云廠商的決定性大單。在寒武紀(jì)已經(jīng)盈利、華為昇騰占據(jù)半壁江山的當(dāng)下，沐曦和摩爾線程能否在接下來的大模型推理爆發(fā)期中搶到真正的市場份額，才是決定它們千億估值能否站穩(wěn)的關(guān)鍵。
（策劃/制圖：金玙璠）
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