抱上胖東來“大腿”的酒鬼酒，去年虧了三千萬

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，與胖東來合作一年后，酒鬼酒發布了2025年年度報告和2026年一季度報告。

年報顯示，公司2025年全年營業收入為11.08億元，同比下降22.17%；歸母凈利潤為-3395.18萬元，同比下降371.76%；扣非歸母凈利潤為-2988.27萬元，同比下降545.77%。這是酒鬼酒自2014年后再度出現年度虧損。

圖片來源：財報截圖

2026年一季度，公司營收仍在下降，但歸母凈利潤同比增長4.63%至331.08萬元，結束連續三年負增長。

酒鬼酒在年報中提到，報告期內，白酒行業仍處于深度調整期，行業競爭加劇，次高端及以上價格帶消費場景收縮，公司經營面臨諸多壓力與挑戰。

年報顯示，酒鬼酒2025年酒類營業收入為11.01億元，同比下滑22.15%。分產品來看，內參系列、酒鬼系列、湘泉系列、其他系列的營業收入都在下滑。其中，內參系列和湘泉系列產品營業收入分別同比下滑28.61%和24.99%，下滑幅度相對較大；在營業收入中占比最高（59.7%）的酒鬼系列，也同比下滑了20.78%。

不僅如此，按地區劃分，除境外，酒鬼酒所有地區的營業收入都在下滑，大本營華中地區下滑幅度最低，華東地區下滑幅度達42.71%。

酒鬼酒產品以經銷模式為主，2025年來自經銷模式的收入在總收入中的占比達97.57%，但是這部分收入也同比下滑了22.38%。

圖片來源：財報截圖

經銷商渠道收入下降，可能與酒鬼酒經銷商數量的縮減有關。2024年至2025年間，其經銷商總數由1336家減少至1109家；除其他區域外，華北、華東、華南、華中四大核心區域的經銷商數量均出現下滑。

值得關注的是，酒鬼酒此次破天荒公布了主要銷售客戶和主要供應商情況，根據披露數據，許昌市胖東來超市有限公司成為酒鬼酒最新第一大客戶，2025年全年銷售額達到1.96億元，占酒鬼酒年度銷售總額比例為17.66%。

圖片來源：財報截圖

酒鬼酒方面表示，酒鬼酒與胖東來推出聯名產品“酒鬼·自由愛”，上市后迅速引爆市場，線下線上渠道持續售罄，成為公司穿越周期的核心增長引擎。這點在財報中也有所體現。2025年第四季度，酒鬼酒營收從第三季度的1.98億元增長至3.48億元，2026年第一季度略微下滑至3.17億元，但實現季度扭虧，且歸母凈利潤同比上漲4.63%至3318.08萬元。

但是，拉長時間線來看，2026年第一季度，酒鬼酒營收仍同比下滑了7.78%。也就是說，聯名產品“酒鬼·自由愛”或給酒鬼酒帶來了增長，但暫未助力酒鬼酒在業績上實現大的突破。

與此同時，“酒鬼·自由愛”的熱銷，未能掩蓋酒鬼酒高端路線受阻的現實。內參系列是酒鬼酒打造的高端白酒品牌，2022年曾創下營收11.57億元的好成績。但2025年，營收僅為1.69億元，不僅與2022年時相差甚遠，也不如“酒鬼·自由愛”。

此外，酒鬼酒與胖東來的合作固然能在短期內貢獻一定業績，但也面臨一定挑戰。胖東來曾公開過，其自有品牌“自由愛”終端售價200元，綜合成本即達168元，渠道利潤僅剩31元，對應毛利率不足16%。如此透明的成本攤薄，意味著酒鬼酒在合作中難以掌握定價主導權，有分析認為，這種模式可能會讓酒鬼酒變成胖東來的“代工工廠”。

圖片來源：罐頭圖庫

有業內人士指出，胖東來的真正價值，在于其以極致的信任積累與強大的流量能力，為酒鬼酒搭建了一個直連消費者、動銷效率極高的新陣地，這種意義遠不止于多賣幾款產品。不過，這種合作的實質在于渠道品牌提供了主要的價值依托。同時，對單一渠道的倚重，還可能進一步動搖其傳統經銷商體系的穩定性。因此，酒鬼酒借力胖東來，在一款產品上打出漂亮的勝仗并非沒有可能，但若指望借此實現全局性的翻身，可能為時過早。

從現有業績反饋來看，胖東來的入局合作，切實給酒鬼酒帶來了業績增量。隨著合作節奏加快、合作范圍拓寬，后續拉動效果還會有所增強，2026 年第二季度甚至全年，酒鬼酒業績增長具備更大想象空間。但需要注意的是，企業發展不能依賴少數合作資源。酒鬼酒在維持現有合作優勢的基礎上，仍要專注自有品牌建設。