聯(lián)發(fā)和美凱龍聯(lián)手，虧掉建發(fā)百億

營(yíng)收超6000億元的建發(fā)股份利潤(rùn)卻虧損超百億元，創(chuàng)下近十年來(lái)的最低值。

近日，建發(fā)股份披露2025年財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6712.7億元，同比下滑4.28%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)同比下滑467.12%至-108.1億元。

聯(lián)發(fā)拖后腿

按業(yè)務(wù)來(lái)看，去年建發(fā)股份供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5083.42億元，同比下降0.12%；歸母凈利潤(rùn)同比下降6.95%至32.62億元。

這項(xiàng)業(yè)務(wù)賺來(lái)的錢(qián)遠(yuǎn)不及房地產(chǎn)和家居商場(chǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的虧損，尤其是聯(lián)發(fā)集團(tuán)和美凱龍。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部中，建發(fā)股份子公司建發(fā)房產(chǎn)計(jì)提了41.5億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.33億元，剔除永續(xù)債利息并綜合股權(quán)比例因素后在公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部中對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)為19.65億元，同比減少0.56億元。

子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)則計(jì)提了71.18億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的歸母凈利潤(rùn)為-93.34億元。綜合股權(quán)比例因素后，聯(lián)發(fā)集團(tuán)在建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部中對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)為-89.07億元，同比減少71.35億元。

建發(fā)股份解釋稱(chēng)，聯(lián)發(fā)集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)為負(fù)主要系其地產(chǎn)項(xiàng)目2025年結(jié)轉(zhuǎn)收入規(guī)模同比下降，疊加前期高地價(jià)項(xiàng)目集中結(jié)轉(zhuǎn)的影響，整體結(jié)算利潤(rùn)為負(fù)。同時(shí)，受行業(yè)波動(dòng)及加大力度促銷(xiāo)去化等因素影響，聯(lián)發(fā)集團(tuán)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅增加，導(dǎo)致業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓。

事實(shí)上，聯(lián)發(fā)集團(tuán)的墜落早有跡象。

記者注意到，截至2025年6月末，聯(lián)發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.01億元，其中83.29%、對(duì)應(yīng)84.96億元來(lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，規(guī)模遠(yuǎn)不及2024年上半年的125.55億元，同比跌幅超過(guò)30%，毛利率也從上年同期的7.64%降至4.97%。

另外，公司還有9.07%、對(duì)應(yīng)9.26億元的收入來(lái)自供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要是圍繞公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行，毛利率只有1.95%。

這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也意味著，聯(lián)發(fā)集團(tuán)的盈利能力十分有限。截至2025年上半年，聯(lián)發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約-6.54億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-3.17億元。

孫婉秋/攝

美凱龍成“難題”

另一包袱是家居商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分部運(yùn)營(yíng)主體美凱龍。

2025年，美凱龍持續(xù)進(jìn)行品類(lèi)拓展。報(bào)告期內(nèi)，美凱龍電器館經(jīng)營(yíng)面積達(dá)140.5萬(wàn)平方米，可租面積占比提升至10.1%；汽車(chē)經(jīng)營(yíng)面積實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，從16萬(wàn)平方米增至32萬(wàn)平方米，覆蓋全國(guó)46座城市。

新零售家具方面，公司搶占線(xiàn)上品牌線(xiàn)下落地的首選渠道紅利，吸引了源氏木語(yǔ)、出乎等20余個(gè)頭部品牌入駐，新零售家具品類(lèi)面積同比增長(zhǎng)51.5%，為18.4萬(wàn)平方米，是增速最快的二級(jí)品類(lèi)。

這些向好的數(shù)據(jù)沒(méi)能阻止美凱龍財(cái)務(wù)端的惡化。

報(bào)告期內(nèi)，受地產(chǎn)行業(yè)不景氣以及家居建材行業(yè)需求下滑的持續(xù)影響，家居零售市場(chǎng)需求減弱，美凱龍持續(xù)通過(guò)減免租金及管理收入的方式穩(wěn)商留商。同時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略與品類(lèi)布局，以?xún)?yōu)惠的商業(yè)條件吸引優(yōu)質(zhì)業(yè)態(tài)及品牌入駐，并在拓展初期給予租金及管理費(fèi)優(yōu)惠，導(dǎo)致商場(chǎng)的租金收入出現(xiàn)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，家居商業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)為美凱龍貢獻(xiàn)營(yíng)收約60.7億元，同比減少11%；來(lái)自建筑裝飾服務(wù)業(yè)的收入同比減少67.5%至1.08億元，主要是工程項(xiàng)目數(shù)量減少及項(xiàng)目進(jìn)度放緩結(jié)算減少所致；由于聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)收入減少，其他業(yè)務(wù)帶來(lái)約4億元的營(yíng)收，同比下滑40%。

影響之下，當(dāng)期美凱龍實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收65.82億元，同比減少15.85%。疊加各類(lèi)減值計(jì)提，公司凈利潤(rùn)虧損超過(guò)兩百億元。

2025年，美凱龍因投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)損失234.42億元。同時(shí)公司根據(jù)各項(xiàng)資產(chǎn)最新可回收情況計(jì)提了相應(yīng)減值準(zhǔn)備，對(duì)應(yīng)減值合計(jì)損失39.04億元。

綜合之下，美凱龍當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-237.2億元。在建發(fā)股份家居商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分部中，美凱龍對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)為-71.35億元。

吳典/攝