OpenAI沖刺IPO：奧爾特曼想快跑，CFO先踩剎車

OpenAI 想上市，但在敲鐘之前，它得先學(xué)會(huì)像一家真正的上市公司那樣運(yùn)轉(zhuǎn)。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，OpenAI 首席財(cái)務(wù)官薩拉·弗里爾（Sarah Friar）正在承擔(dān)一個(gè)越來(lái)越棘手的任務(wù)：一邊幫薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）推進(jìn)可能成為史上最大規(guī)模之一的 IPO，一邊給公司瘋狂擴(kuò)張的算力支出、財(cái)務(wù)紀(jì)律和內(nèi)部控制踩剎車。

這不是簡(jiǎn)單的“CFO 管錢”。

這是一個(gè)高速狂奔的 AI 公司，第一次真正面對(duì)資本市場(chǎng)的成人禮。

先看重點(diǎn)

• OpenAI 已與交易所官員討論過(guò)潛在 IPO，但尚未正式啟動(dòng)流程。
• 奧爾特曼去年曾公開(kāi)提到 OpenAI 新算力義務(wù)高達(dá)1.4萬(wàn)億美元，引發(fā)投資圈震動(dòng)。
• 弗里爾后來(lái)向投資者解釋，公司實(shí)際計(jì)劃到2030年支出約6000億美元。
• 《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，弗里爾近來(lái)對(duì)繼續(xù)加碼數(shù)據(jù)中心支出更加謹(jǐn)慎。
• OpenAI 近期未完成部分內(nèi)部收入和用戶目標(biāo)，競(jìng)爭(zhēng)壓力來(lái)自谷歌和 Anthropic。
• 弗里爾據(jù)稱曾私下建議，OpenAI 可能要等到2027年再 IPO。

奧爾特曼一句話，把投資人嚇了一跳

去年10月，奧爾特曼在一次公開(kāi)直播中展示了一張黑白幻燈片。

上面有一個(gè)數(shù)字：1.4萬(wàn)億美元。

他說(shuō)，這代表 OpenAI 為新增算力容量承擔(dān)的財(cái)務(wù)義務(wù)。

問(wèn)題是，OpenAI 當(dāng)年預(yù)計(jì)收入約為130億美元。于是投資圈立刻開(kāi)始問(wèn)同一個(gè)問(wèn)題：一家年收入百億美元級(jí)別的公司，怎么支撐萬(wàn)億美元級(jí)別的算力承諾？

這個(gè)時(shí)候，弗里爾必須出來(lái)“翻譯”奧爾特曼。

據(jù)報(bào)道，她隨后私下向投資者解釋，OpenAI 實(shí)際計(jì)劃支出要小得多：到2030年約6000億美元。

6000億美元仍然是天文數(shù)字，但至少比1.4萬(wàn)億美元聽(tīng)起來(lái)更像一個(gè)可以討論的商業(yè)計(jì)劃。

CFO 的工作：把宏大愿景變成能付賬的現(xiàn)實(shí)

奧爾特曼擅長(zhǎng)講未來(lái)。

弗里爾的任務(wù)，是把未來(lái)變成財(cái)務(wù)模型、融資計(jì)劃、成本控制和上市公司能接受的披露文件。

《華爾街日?qǐng)?bào)》把她放在一條硅谷傳統(tǒng)里：當(dāng)年輕男性創(chuàng)始人把公司開(kāi)到極限時(shí)，往往需要一位強(qiáng)勢(shì)女性高管把公司拉回秩序。

谷歌有露絲·波拉特（Ruth Porat），F(xiàn)acebook 有謝麗爾·桑德伯格（Sheryl Sandberg），SpaceX 有格溫·肖特韋爾（Gwynne Shotwell）。

OpenAI 現(xiàn)在押在弗里爾身上的，就是類似角色。

弗里爾不是第一次救 IPO

弗里爾此前最有名的一仗，是在 Square。

2012年，她加入杰克·多西（Jack Dorsey）的支付公司 Square，成為二號(hào)人物，并幫助公司完成艱難 IPO。

2015年，IPO 市場(chǎng)低迷，投資人不喜歡 Square 的虧損，銀行家建議大幅壓低發(fā)行價(jià)。Square 最終以每股9美元上市，公司估值約30億美元，只有此前估值的一半。

當(dāng)時(shí)看起來(lái)很慘。

但幾年后，Square 股價(jià)大漲。弗里爾也因此在投資人心中建立了很高信譽(yù)。2018年她宣布離職時(shí)，Square 股價(jià)一度跌超10%。

這就是 OpenAI 需要她的原因：她經(jīng)歷過(guò)難看的 IPO，也知道如何把一個(gè)創(chuàng)始人驅(qū)動(dòng)的公司講給公開(kāi)市場(chǎng)聽(tīng)。

但 OpenAI 比 Square 難太多

OpenAI 面對(duì)的不是普通上市難題。

它同時(shí)背著幾個(gè)巨大變量：

• 算力支出極其龐大。
• 商業(yè)模式仍在高速變化。
• 與微軟的關(guān)系復(fù)雜。
• 與谷歌、Anthropic 的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。
• 還要處理從非營(yíng)利結(jié)構(gòu)向營(yíng)利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的治理問(wèn)題。
• 投資人既興奮，又擔(dān)心燒錢速度太快。

報(bào)道稱，OpenAI 高管已經(jīng)與交易所官員談過(guò)潛在 IPO，但還沒(méi)有正式啟動(dòng)上市流程。

這很微妙。

公司必須足夠快，不能讓 Anthropic 搶先定義 AI IPO 市場(chǎng)；但又不能太快，否則公開(kāi)市場(chǎng)會(huì)用更嚴(yán)苛的財(cái)務(wù)和治理標(biāo)準(zhǔn)重新審視它。

增長(zhǎng)放緩，讓 IPO 故事沒(méi)那么順了

OpenAI 現(xiàn)在最大的麻煩之一，是增長(zhǎng)故事出現(xiàn)了裂縫。

報(bào)道稱，OpenAI 近期在谷歌和 Anthropic 的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，未完成多個(gè)內(nèi)部收入和用戶目標(biāo)。

ChatGPT 曾設(shè)定去年底達(dá)到10億周活躍用戶的目標(biāo)，但公司至今沒(méi)有宣布達(dá)到這一里程碑。

谷歌 Gemini 搶走了部分用戶和市場(chǎng)份額。

Anthropic 的 Claude Code 在開(kāi)發(fā)者群體中走紅，也讓 OpenAI 在編程和企業(yè)市場(chǎng)感到壓力。

OpenAI 發(fā)言人則表示，公司內(nèi)部目標(biāo)與向投資者分享的目標(biāo)不同，公司第一季度完成了收入計(jì)劃，但沒(méi)有透露具體數(shù)字。

這句話也很關(guān)鍵：OpenAI 不承認(rèn)業(yè)務(wù)失速，但也沒(méi)有給出更具體的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)消除疑慮。

弗里爾更謹(jǐn)慎，奧爾特曼更著急

報(bào)道顯示，弗里爾近幾個(gè)月對(duì) OpenAI 數(shù)據(jù)中心支出更謹(jǐn)慎。她曾告訴公司領(lǐng)導(dǎo)層，如果收入增長(zhǎng)不夠快，OpenAI 可能難以支付未來(lái)算力交易。

她還提醒，公司可能還沒(méi)準(zhǔn)備好滿足上市公司嚴(yán)格的報(bào)告要求，因此可能需要更長(zhǎng)時(shí)間準(zhǔn)備 IPO。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，她甚至私下建議等到2027年再上市。

奧爾特曼則更傾向于盡快推進(jìn)。

這就是典型的 CEO 與 CFO 張力：

CEO 害怕錯(cuò)過(guò)窗口，擔(dān)心慢一步就被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反超。

CFO 害怕跑太快，擔(dān)心財(cái)務(wù)、合規(guī)和內(nèi)控?fù)尾蛔　?/p>

在 OpenAI 這種公司里，這種張力會(huì)被放大到極致。

微軟關(guān)系，也是弗里爾的重要戰(zhàn)場(chǎng)

弗里爾加入 OpenAI 時(shí)，公司正與最大股東微軟進(jìn)行復(fù)雜談判。

微軟對(duì) OpenAI 業(yè)務(wù)有重要控制權(quán)，同時(shí)也在 OpenAI 轉(zhuǎn)向營(yíng)利公司過(guò)程中爭(zhēng)取較大權(quán)益。

報(bào)道稱，弗里爾與微軟首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）是老朋友，兩人年輕時(shí)都在高盛工作過(guò)。這層關(guān)系在雙方重新談判技術(shù)合作協(xié)議時(shí)非常關(guān)鍵。

一些 OpenAI 員工很難與強(qiáng)硬的胡德談到同一節(jié)奏上，弗里爾則成為重要橋梁。她有時(shí)會(huì)飛到微軟總部，與胡德坐下來(lái)把談判拉回正軌。

OpenAI 和微軟去年秋天宣布了修訂版協(xié)議，本周又宣布了另一項(xiàng)協(xié)議。

這說(shuō)明，弗里爾不只是管賬。她還在處理 OpenAI 最復(fù)雜、最核心的戰(zhàn)略關(guān)系。

Meta 挖人，也逼她重新算賬

去年，Meta 對(duì) OpenAI 發(fā)起人才挖角，給部分研究員開(kāi)出超過(guò)1億美元的薪酬包。

這對(duì) OpenAI 來(lái)說(shuō)是另一種壓力。

AI 公司最貴的不只是芯片，還有人。

報(bào)道稱，弗里爾與 OpenAI 研究負(fù)責(zé)人馬克·陳（Mark Chen）一起制定新的薪酬框架，讓公司在留住人才時(shí)仍保持財(cái)務(wù)紀(jì)律。

這其實(shí)很難。

給得少，核心研究員可能被挖走。

給得太多，公司成本失控，上市前財(cái)務(wù)故事更難講。

弗里爾自己的履歷，也有陰影

文章也提到，弗里爾后來(lái)?yè)?dān)任社區(qū)社交應(yīng)用 Nextdoor 的 CEO。

她帶領(lǐng) Nextdoor 在2021年通過(guò) SPAC 上市，股票代碼是 KIND，象征她常講的“善意社區(qū)”。

但上市后表現(xiàn)并不好。到2024年2月，Nextdoor 股價(jià)約為2美元，較上市時(shí)跌超70%。隨后公司宣布弗里爾離職。

這段經(jīng)歷很重要。

它說(shuō)明弗里爾不是只帶著勝利履歷來(lái)到 OpenAI。她也經(jīng)歷過(guò)上市后市場(chǎng)不買賬的痛感。

這可能讓她對(duì) OpenAI IPO 更謹(jǐn)慎。

誰(shuí)先上市，誰(shuí)定義 AI 新行業(yè)

現(xiàn)在最緊迫的問(wèn)題是時(shí)間。

報(bào)道稱，銀行告訴 OpenAI 和 Anthropic，誰(shuí)先進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)，誰(shuí)就能定義這個(gè)新行業(yè)。

這句話有點(diǎn)殘酷，但很真實(shí)。

AI 公司 IPO 不只是融資，也是在給整個(gè)行業(yè)定估值錨。

如果 Anthropic 搶先完成超級(jí) IPO，它可能吸走一部分原本屬于 OpenAI 的資金和市場(chǎng)想象力。

但如果 OpenAI 為了搶先而倉(cāng)促上市，又可能被公開(kāi)市場(chǎng)抓住收入、虧損、支出、治理、微軟關(guān)系等問(wèn)題猛打。

所以弗里爾現(xiàn)在站在一個(gè)非常窄的橋上：

走慢了，可能錯(cuò)過(guò)窗口。

走快了，可能摔得更疼。

這篇報(bào)道真正講的，不是“OpenAI 要不要上市”。

而是 OpenAI 正在從一家改變世界的創(chuàng)業(yè)公司，變成一家必須接受資本市場(chǎng)審判的巨型公司。

以前，OpenAI 最重要的問(wèn)題是：模型夠不夠強(qiáng)？ChatGPT 夠不夠火？算力夠不夠多？

現(xiàn)在，問(wèn)題變成了：

• 收入能不能支撐算力承諾？
• 增長(zhǎng)能不能跑贏谷歌和 Anthropic？
• 內(nèi)部控制能不能達(dá)到上市公司要求？
• 微軟關(guān)系能不能理順？
• 人才成本能不能控制？
• 奧爾特曼的野心，能不能被財(cái)務(wù)紀(jì)律接住？

這就是 OpenAI 的成人禮。

奧爾特曼負(fù)責(zé)把公司推向未來(lái)，弗里爾負(fù)責(zé)確認(rèn)這輛車不會(huì)在半路燒穿油箱。

AI 的故事仍然很大，但 IPO 會(huì)逼它回答一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題：偉大的愿景，最后能不能變成一張經(jīng)得起公開(kāi)市場(chǎng)審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表？

文章來(lái)源

https://www.wsj.com/business/openai-sam-altman-ipo-sarah-friar-392c582b?mod=hp_lead_pos7