手握6800億訂單、營(yíng)收翻倍，CoreWeave為何一天跌掉300億？

智東西
編譯 劉煜
編輯 陳駿達(dá)

智東西5月7日消息，今日，CoreWeave發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)。該季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)112%至20.78億美元（約合人民幣141.32億元），環(huán)比增長(zhǎng)32%。GAAP（美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）口徑下，其凈虧損從去年同期的3.15億美元（約合人民幣21.1億元）擴(kuò)大至7.4億美元（約合人民幣50.33億元），凈虧損率為36%，同比增加了4個(gè)百分點(diǎn)。

CoreWeave營(yíng)收雖大幅飆升，但運(yùn)營(yíng)開支增速更快，其資本開支總額達(dá)68億美元。本季度技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施成本暴漲127%，增至12.7億美元；銷售及市場(chǎng)費(fèi)用增長(zhǎng)超五倍，達(dá)6900萬(wàn)美元。

CoreWeave聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)及CEO Michael Intrator說道：“我們創(chuàng)下有史以來最強(qiáng)的季度客戶簽約業(yè)績(jī)，新簽訂單承諾額超400億美元，合約營(yíng)收儲(chǔ)備訂單規(guī)模增至近1000億美元（約合人民幣6801.1億元）”

▲CoreWeave訂單儲(chǔ)備圖（圖源：CoreWeave）

該待執(zhí)行訂單環(huán)比增幅近50%，同比接近增至4倍。CoreWeave首席財(cái)務(wù)官Nitin Agrawal稱：“該訂單積壓以短期履約為主，36%預(yù)計(jì)在未來2年內(nèi)確認(rèn)收入，75%將在未來4年內(nèi)完成收入確認(rèn)?！?/p>

他還說道：“公司簽約算力規(guī)模突破3.5吉瓦，僅本季度就新增超400兆瓦，預(yù)計(jì)到2027年底，絕大部分算力將正式投產(chǎn)上線。同時(shí)，今年以來CoreWeave已完成超200億美元的債權(quán)及股權(quán)融資?！?/p>

Intrator補(bǔ)充稱，CoreWeave本季度已投產(chǎn)算力規(guī)模突破1吉瓦。他談道：“公司力爭(zhēng)在2026年底達(dá)成乃至超過1.7吉瓦的規(guī)模?！?/p>

Agrawal稱：“公司2026年算力資源已基本售罄，從Ampere、Hopper到Blackwell全代架構(gòu)算力定價(jià)全線上漲。供需緊張的態(tài)勢(shì)同樣延續(xù)至2027年。目前我們已開始分配明年即將上線的算力額度?！?/p>

受下一季度營(yíng)收業(yè)績(jī)指引不及分析師預(yù)期、疊加該公司上調(diào)全年資本支出規(guī)模影響，CoreWeave美股盤后股價(jià)跌至9.27%。今年以來，該公司股價(jià)漲幅已近80%，同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅僅7%。

截至今日美股收盤，CoreWeave股價(jià)下跌6.62%至128.84美元/股（約合人民幣876.58元/股）。其市值約為680.53億美元（約合人民幣4629.99億元），蒸發(fā)了約48億美元（約合人民幣326.46億元）。

▲CoreWeave股價(jià)圖（圖源：騰訊自選股）

一、季度營(yíng)收同比翻倍增長(zhǎng)，短期利潤(rùn)觸底待修復(fù)

CoreWeave四個(gè)季度營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，本季度環(huán)比增幅最大，為32%。同比增長(zhǎng)112%至20.78億美元。

▲CoreWeave 2025年Q1~2026年Q1營(yíng)收變化圖（圖源：CoreWeave官網(wǎng)）

該季度調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2100萬(wàn)美元，去年同期為1.63億美元，相對(duì)大幅縮水。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為1%。CoreWeave判斷這將是其年內(nèi)利潤(rùn)率低點(diǎn)，后續(xù)季度隨著云算力規(guī)模持續(xù)投產(chǎn)，利潤(rùn)率將逐季修復(fù)。

▲CoreWeave 2025年Q1~2026年Q1調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變化圖（圖源：CoreWeave官網(wǎng)）

本季度，CoreWeave調(diào)整后凈虧損達(dá)5.89億美元，相較去年同期的1.5億美元，其虧損規(guī)模翻了4倍，是該公司上市以來最高水平。該季度虧損率達(dá)28%，即該公司每營(yíng)收1美元，就要虧掉0.28美元，與同比翻倍增長(zhǎng)的營(yíng)收形成巨大反差。

▲CoreWeave 2025年Q1~2026年Q1調(diào)整后凈虧損變化圖（圖源：CoreWeave官網(wǎng)）

不過，電話會(huì)議上Intrator透露：“我們簽下首批Vera Ruben相關(guān)訂單，還在持續(xù)將Blackwell、Hopper、Ampere架構(gòu)的算力產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益。更關(guān)鍵的是，這類業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)能給公司帶來極高的毛利率。”

CoreWeave本季度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為22億美元，其中包含1.53億美元股權(quán)激勵(lì)。本季度調(diào)整后 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)）為12億美元，對(duì)比去年同期的6.06億美元，同比增長(zhǎng)91%；調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率達(dá)56%。

本財(cái)季CoreWeave經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生29.84億美元經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流為約-38億美元。截至本財(cái)季末，CoreWeave現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及有價(jià)證券合計(jì)超33億美元。具體現(xiàn)金流量表如下所示：

業(yè)務(wù)方面，CoreWeave本季度新增Anthropic為合作客戶，為其Claude系列AI模型的研發(fā)與落地部署提供算力支撐。

該公司還與Meta敲定了多項(xiàng)新增合作訂單，其中就包括4月初官宣的210億美元協(xié)議。協(xié)議稱，Meta鎖定了CoreWeave未來6年的AI算力資源，主要用于自研大模型的訓(xùn)練、推理及各類AI業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。

此外，財(cái)報(bào)電話會(huì)議上Intrator提到，全球四大AI大模型廠商，以及除中國(guó)以外的十大AI行業(yè)頭部企業(yè)中，有九家都在使用CoreWeave云平臺(tái)。

CoreWeave給出了下一季度業(yè)績(jī)指引。其預(yù)計(jì)營(yíng)收區(qū)間為24.5億至26億美元，區(qū)間中值為25.3億美元，低于倫敦證券交易所的26.9億美元市場(chǎng)預(yù)期。其2026年全年?duì)I收指引維持不變，預(yù)計(jì)銷售額達(dá)120億至130億美元。

同時(shí)，CoreWeave預(yù)計(jì)，其2026年資本支出為310億至350億美元，相較于2月份公布的300億至350億美元區(qū)間有所上調(diào)。

二、低成本融資落地，牽手谷歌打通多云互聯(lián)

財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，Intrator從CoreWeave的低成本融資落地、行業(yè)訂單景氣以及全棧產(chǎn)品生態(tài)布局三大維度，詳解了該公司資金儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)需求與產(chǎn)品戰(zhàn)略的最新進(jìn)展。

提到融資時(shí)，Intrator分享道：“在一季度，我們達(dá)成了一項(xiàng)具有里程碑意義的融資，降低了CoreWeave的加權(quán)平均資本成本：成功完成85億美元延期提取定期貸款4.0（DDTL 4.0）的融資安排。”

該筆貸款為業(yè)內(nèi)首筆獲得投資級(jí)評(píng)級(jí)的高性能計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施融資，期限至2032年3月。該方式采用延遲提款結(jié)構(gòu)，僅對(duì)已提取部分計(jì)息，匹配該公司資本開支節(jié)奏，并以遠(yuǎn)低于歷史水平的融資成本，為該公司長(zhǎng)期擴(kuò)張?zhí)峁┑统杀举Y金支持。

他回顧道：“公司已將2023至2025年的加權(quán)平均債務(wù)成本累計(jì)下行約600個(gè)基點(diǎn)。截至目前，年內(nèi)我們?cè)俣葘⒓訖?quán)平均債務(wù)成本壓降約80個(gè)基點(diǎn)；同時(shí)累計(jì)落地超200億美元的債權(quán)及股權(quán)融資?！?/p>

談到客戶需求，Intrator稱，由于AI行業(yè)需求持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)有客戶業(yè)務(wù)增速迅猛，各新興垂直行業(yè)企業(yè)需求也快速落地成熟，共同拉動(dòng)該公司整體業(yè)務(wù)需求大幅提升。

他說道：“我們?cè)谝粋€(gè)季度內(nèi)新增的積壓訂單規(guī)模，已經(jīng)超過多數(shù)AI云平臺(tái)歷史同期新增量?！?/p>

第一季度，CoreWeave正式上線Trust Center，助力企業(yè)推進(jìn)AI產(chǎn)品化落地，同時(shí)保障企業(yè)自身的信息安全與合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)不受影響。

Intrator解釋道：“客戶選擇CoreWeave，看重的不只是GPU算力，而是整套一體化AI云能力。除GPU外，企業(yè)還需要CPU、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、軟件方案及開發(fā)工具，實(shí)現(xiàn)全棧協(xié)同運(yùn)轉(zhuǎn)?！?/p>

他補(bǔ)充稱，目前，該公司超九成提前鎖定算力的客戶至少采購(gòu)兩款產(chǎn)品，超七成客戶同時(shí)使用該公司的三款及以上產(chǎn)品。

據(jù)Intrator透露，CoreWeave軟件、CPU及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的ARR（根據(jù)近期實(shí)際收入推算出的全年收入規(guī)模）都將突破1億美元。

電話會(huì)議上，Intrator提到了與谷歌的合作。他說道：“我們近期與谷歌云合作推出的互聯(lián)通道服務(wù)CoreWeave Interconnect，連同Sunk Anywhere、Cross等產(chǎn)品在內(nèi)，都旨在消除多云架構(gòu)的管理壁壘，目前已被驗(yàn)證能有效提升客戶的業(yè)務(wù)合作份額?！?/p>

為進(jìn)一步匹配客戶多樣化需求，CoreWeave還推出了CoreWeave Omni解決方案，該方案能依托客戶自有數(shù)據(jù)中心和GPU資源，在客戶本地機(jī)房部署整套CoreWeave云全棧能力。

結(jié)語(yǔ)：算力訂單高速擴(kuò)容，重投入推高虧損

整體來看，CoreWeave 2026年一季度交出了一份高增長(zhǎng)、高訂單量、高投入、高虧損的財(cái)報(bào)。營(yíng)收、簽約訂單、算力規(guī)模均實(shí)現(xiàn)跨越式提升，該公司手握近千億美元積壓訂單與吉瓦級(jí)在用算力，同時(shí)綁定Meta、Anthropic等行業(yè)頭部客戶。

該公司資本開支、基礎(chǔ)設(shè)施及市場(chǎng)費(fèi)用大幅激增，拉高整體運(yùn)營(yíng)成本，導(dǎo)致其虧損持續(xù)擴(kuò)大，利潤(rùn)率短期處于年內(nèi)低點(diǎn)，也引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)后續(xù)盈利節(jié)奏的擔(dān)憂，盤后股價(jià)應(yīng)聲回落。

放眼行業(yè)，AI大模型訓(xùn)練與推理需求仍在持續(xù)擴(kuò)容，高端GPU算力、定制化AI云服務(wù)長(zhǎng)期缺口仍存，以CoreWeave為代表的AI云廠商，仍將處在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的核心賽道。