一筆職工購房款撕開財報暗局！同德化工突遭ST，張云升家族資本版圖遇重創(chuàng)

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

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來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

4月29日，同德化工（002360.SZ）正式被深交所實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“同德化工”變更為“ST同德”，日漲跌幅限制下調(diào)至5%。

據(jù)公告，同德化工的職工住房銷售資金違規(guī)占用事件，牽出了該公司2015—2024年連續(xù)十年的財務(wù)會計差錯追溯調(diào)整，撕開了這家山西民爆巨頭內(nèi)控失效、財務(wù)失真的殘酷真相。

進(jìn)一步來看，實控人張云升部分股權(quán)被司法凍結(jié)，疊加公司2025年業(yè)績巨虧超10億元、債務(wù)集中逾期等多重利空連環(huán)沖擊，由張氏家族執(zhí)掌多年的山西民爆巨頭已日漸式微。

4月29—30日，就持續(xù)經(jīng)營能力、債務(wù)逾期等問題，時代商業(yè)研究院向同德化工發(fā)函并致電詢問。其證券部工作人員在電話中表示，相關(guān)事宜請留意公司后續(xù)公告，目前暫不方便回復(fù)。

職工購房款違規(guī)占用牽出財務(wù)丑聞

同德化工的危機并非突發(fā)，而是公司治理內(nèi)控長期失效埋下的苦果。

4月28日，同德化工同步披露2025年年報、自查報告及監(jiān)管文書，一樁長達(dá)多年的資金違規(guī)占用事實正式曝光：2015年1月至2025年12月，該公司前任董事長、實控人張云升之子張烘，利用職務(wù)便利長期非經(jīng)營性占用公司職工住房銷售資金，累計占用金額達(dá)4206.28萬元，違規(guī)占用時長橫跨11年。

該筆資金源自公司向內(nèi)部職工銷售自建住房的資產(chǎn)處置款項，按規(guī)定應(yīng)全額納入公司財務(wù)核算、并入報表，卻被關(guān)聯(lián)方長期截留挪用，直至2026年4月才全額清償完畢。

更嚴(yán)重的是，這筆資金直接撕開了同德化工長達(dá)十年的財務(wù)內(nèi)控漏洞。

經(jīng)同德化工全面自查，因?qū)ι鲜雎毠ぷ》夸N售款項未及時確認(rèn)資產(chǎn)處置收益，導(dǎo)致該公司前期財務(wù)報表存在會計差錯，被迫對2015—2024年連續(xù)十年的合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并利潤表實施追溯重述調(diào)整，涉及其他應(yīng)收款、在建工程、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費、未分配利潤、利潤總額、凈利潤等數(shù)十個核心報表科目。這一情況徹底改寫了同德化工十年財務(wù)數(shù)據(jù)，其歷史財務(wù)信息的真實性、準(zhǔn)確性與可信度蕩然無存。

據(jù)公告，除了資金管控失效，同德化工內(nèi)部控制還存在多處缺陷：對外投資管理機制不健全，個別子公司及被投資企業(yè)的預(yù)付賬款等往來款項長期未收回，公司未實施有效管控。

上述一系列合規(guī)問題直接觸發(fā)審計“紅燈”。立信中聯(lián)會計師事務(wù)所對同德化工2025年度財務(wù)報告出具保留意見，同時對其內(nèi)部控制有效性出具否定意見，相關(guān)情形已觸及深交所《股票上市規(guī)則》中其他風(fēng)險警示的認(rèn)定條款。

4月29日開市起，同德化工正式被深交所實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱變更為“ST同德”。

針對同德化工信息披露違規(guī)、內(nèi)部控制存在重大缺陷等問題，山西證監(jiān)局已于近日正式出具行政監(jiān)管措施決定書，對實控人張云升、前任董事長張烘、總經(jīng)理鄔慶文、財務(wù)總監(jiān)金富春等4名核心責(zé)任人員出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案，追責(zé)直指公司治理頂層。

債務(wù)違約持續(xù)發(fā)酵，實控人張氏家族陷股權(quán)危局

2025年9月，在公司債務(wù)風(fēng)險逐步顯露、前任董事長兼兄長張烘辭任的背景下，實控人張云升幼子張富銓接棒出任同德化工董事長之職。

這位擁有銀行、基金從業(yè)履歷的新生代接班人，一度被市場寄予紓解危機、盤活經(jīng)營的厚望。但履職執(zhí)掌該公司的八個月間，張富銓并未有效化解企業(yè)深層經(jīng)營與債務(wù)隱患，反而見證同德化工從區(qū)域民爆龍頭一步步陷入被實施ST風(fēng)險警示的困局。

從股權(quán)架構(gòu)來看，目前同德化工控股股東、實際控制人張云升直接持股8005.75萬股，持股比例為19.93%，為第一大股東。

值得一提的是，張云升家族以同德化工作為唯一A股上市資本平臺，長年深耕山西民爆行業(yè)，逐步搭建起多元資本布局：以民爆主業(yè)為基本盤，向化工新材料賽道展開跨界戰(zhàn)略延伸，同時涉足新能源、供應(yīng)鏈管理、地產(chǎn)等領(lǐng)域。

2026年1月，因同德化工未能按期償還招商銀行貸款，張云升作為連帶擔(dān)保人，所持615萬股股份被司法凍結(jié)；同月，受同德化工與華融金融租賃股份有限公司的融資租賃合同糾紛影響，張云升因承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任被起訴，其持有的600萬股股份被公示擬司法拍賣，后續(xù)該筆股份司法拍賣事項已撤回。

2026年3月，由于同德化工未能如期償付廣發(fā)銀行貸款，張云升受連帶擔(dān)保責(zé)任牽連，所持1000萬股股份遭司法凍結(jié)。截至3月5日，張云升所持股份累計被司法凍結(jié)數(shù)量達(dá)1615萬股，占該公司總股本的比例為4.02%，實控人股權(quán)凍結(jié)風(fēng)險持續(xù)攀升。

此外，公告顯示，截至2026年2月2日，張云升累計質(zhì)押股份數(shù)量為5568萬股，占其所持股份的比例為69.55%。

在經(jīng)營端，作為國內(nèi)老牌民爆企業(yè)，同德化工主營工業(yè)炸藥生產(chǎn)、爆破工程服務(wù)等核心業(yè)務(wù)，經(jīng)營規(guī)模近年持續(xù)收縮。2025年，該公司實現(xiàn)營收4.72億元，同比下滑13.25%，較2022年10.90億元的營收規(guī)模近乎腰斬；2026年第一季度，其營收為8642.40萬元，同比大幅下滑22.72%，主業(yè)經(jīng)營下行態(tài)勢凸顯。

盈利表現(xiàn)同樣承壓。2025年，同德化工實現(xiàn)歸母凈利潤-10.93億元，同比下滑1466.03%；扣非歸母凈利潤為-11.14億元，同比下降1577.70%。2026年第一季度，該公司延續(xù)虧損態(tài)勢，歸母凈利潤虧損1109.89萬元，同比下滑207.69%。

同德化工巨額虧損背后，源于實控人主導(dǎo)的跨界投資布局遇挫，該公司曾斥資超30億元投建PBAT新材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化項目，受外部投資環(huán)境變化影響，該項目最終停工擱淺。2025年，同德化工對該項目在建工程計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.15億元，全年資產(chǎn)減值損失合計達(dá)10.10億元，成為當(dāng)期業(yè)績巨虧的核心誘因。

債務(wù)壓力進(jìn)一步放大了同德化工的經(jīng)營與財務(wù)隱患。

據(jù)公告，截至2025年末，同德化工的流動負(fù)債規(guī)模較流動資產(chǎn)高出11.38億元，短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債等有息負(fù)債合計高達(dá)10.2億元；而同期末賬面貨幣資金僅為8028萬元，其中3573萬元處于受限狀態(tài)，可自由支配的流動資金體量不足有息負(fù)債總規(guī)模的5%，短期償債缺口十分突出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，同德化工的資產(chǎn)負(fù)債率為73.73%，流動比率為0.32，速動比率為0.31，現(xiàn)金比率為0.05。

需注意的是，截至4月27日，同德化工已對40家金融機構(gòu)的貸款逾期違約，逾期債務(wù)本金和利息合計為3.51億元，占2025年末凈資產(chǎn)的比例超過36%。債務(wù)逾期繼而引發(fā)多起訴訟、仲裁事項，同德化工的部分銀行賬戶已遭凍結(jié)、存量資產(chǎn)被司法查封，疊加流動性持續(xù)緊張，該公司經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步累積。

基于上述多項不利情形，審計機構(gòu)立信中聯(lián)會計師事務(wù)所指出，相關(guān)事項可能對同德化工持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不確定性；同時，該公司管理層未充分披露能夠消除上述持續(xù)經(jīng)營重大不確定性的切實應(yīng)對舉措。

2026年4月25日，同德化工披露公告稱，債權(quán)人以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)、明顯缺乏清償能力，但仍具備重整價值為由，向山西省忻州市中級人民法院申請對公司開展預(yù)重整及重整程序。

回望張富銓履職的八個月，同德化工始終未能有效化解存量債務(wù)壓力，也未能扭轉(zhuǎn)主業(yè)經(jīng)營的下行頹勢，最終迎來被實施ST風(fēng)險警示的局面。這家由張氏家族深耕多年打造的區(qū)域民爆龍頭，在治理機制失衡、跨界投資遇挫、債務(wù)風(fēng)險高企等多重因素疊加沖擊下，已然深陷經(jīng)營與發(fā)展的雙重困局。

核心觀點：預(yù)重整博弈風(fēng)險仍存

從職工住房處置款違規(guī)占用，到十年財務(wù)差錯的全面追溯調(diào)整，再到實控人股權(quán)被司法凍結(jié)的困局、經(jīng)營與財務(wù)端的持續(xù)承壓、投資項目的停工，同德化工的困境，已然成為A股市場中上市公司家族式治理缺乏有效制衡、激進(jìn)跨界決策失當(dāng)、財務(wù)內(nèi)控體系失效的典型樣本。

時代商業(yè)研究院認(rèn)為，基于財務(wù)數(shù)據(jù)和審計機構(gòu)明確提示的持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險，同德化工當(dāng)前已喪失常規(guī)的中長期投資價值，而預(yù)重整的相關(guān)博弈，也伴隨著較高的變數(shù)與投資風(fēng)險。這家曾在山西民爆行業(yè)占據(jù)重要地位的企業(yè)，在實控人家族的決策偏差與治理失衡之下，逐步脫離穩(wěn)健經(jīng)營軌道，告別了以往的良性發(fā)展態(tài)勢，其興衰歷程也為整個資本市場敲響警鐘，警示上市公司必須堅守合規(guī)經(jīng)營底線、完善內(nèi)部治理架構(gòu)、審慎開展跨界投資布局。

（全文3289字）

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