出海、MaaS、通用底座：德適的愿景

近日，杭州德適生物科技股份有限公司（2526.HK，簡(jiǎn)稱“德適”）發(fā)布2025年度財(cái)報(bào)。

這是一份有些特殊的財(cái)報(bào)。AI醫(yī)療影像是一個(gè)講了很多年故事的賽道——技術(shù)突破不斷、融資消息不斷，但真正能拿出一份像樣財(cái)報(bào)的企業(yè)，寥寥無幾。大多數(shù)玩家還在用融資續(xù)命，收入規(guī)模停留在千萬元量級(jí)，商業(yè)模式的問題始終沒有解法。

德適的這份年報(bào)，放在這個(gè)背景下讀，數(shù)字的含義就不一樣了：全年?duì)I收1.64億元，同比增長(zhǎng)133.7%；整體毛利1.18億元，同比增長(zhǎng)156%；毛利率升至71.8%。不僅實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，德適還是整個(gè)AI醫(yī)療影像賽道迄今唯一完成上市的企業(yè)。

這不是一份普通的業(yè)績(jī)報(bào)告。它更像是一次行業(yè)模式轉(zhuǎn)變的寫照——舊的開發(fā)范式已經(jīng)失效，而一種新的范式正在被驗(yàn)證。

01 叫好不叫座

AI醫(yī)療影像這個(gè)行業(yè)，從來不缺故事。

將臨床閱片時(shí)間從30分鐘壓縮到5分鐘，對(duì)肺結(jié)節(jié)的識(shí)別準(zhǔn)確率超過95%……這些數(shù)字足以讓任何一個(gè)投資人心動(dòng)。沙利文的預(yù)測(cè)更是描繪出一幅誘人的藍(lán)圖：僅美國(guó)AI醫(yī)療影像市場(chǎng)，規(guī)模就將在2033年達(dá)到67.65億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)32.8%。

技術(shù)有了，市場(chǎng)有了，風(fēng)口有了。唯獨(dú)差一件事：錢。

表面上是商業(yè)模式?jīng)]跑通，但根本問題出在研發(fā)范式上：過去十余年，行業(yè)走的是「小模型」路線——一個(gè)病種、一個(gè)模態(tài)、一個(gè)任務(wù)，各自獨(dú)立開發(fā)，作坊式手工打磨。這種模式的天花板極低：十余年積累下來，整個(gè)行業(yè)覆蓋的檢測(cè)項(xiàng)目?jī)H約35個(gè)，而臨床實(shí)際需要的，是數(shù)千個(gè)場(chǎng)景。

更麻煩的是，這35個(gè)項(xiàng)目里的每一個(gè)，都是一筆高額賬單。開發(fā)一款專病模型，需要兩年時(shí)間、超過2000萬元研發(fā)投入，還要準(zhǔn)備海量標(biāo)注數(shù)據(jù)。換到下一個(gè)病種，一切從零開始。邊際成本沒有任何下降空間。

BI醫(yī)療影像的核心客戶是醫(yī)療機(jī)構(gòu)，而醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購決策鏈條長(zhǎng)、付費(fèi)意愿保守。一家企業(yè)要打進(jìn)一家醫(yī)院，先要通過科室評(píng)估，再要過院內(nèi)采購委員會(huì)，整個(gè)周期動(dòng)輒一兩年。導(dǎo)致很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)雖有需求，但付費(fèi)意愿極低。

成本在天花板上趴著，付費(fèi)意愿在地板上躺著。于是行業(yè)形成了一種奇特的僵局：大部分非頭部企業(yè)年收入僅在千萬元量級(jí)，長(zhǎng)期依賴融資資金維持。這不是個(gè)別企業(yè)的經(jīng)營(yíng)問題，而是整個(gè)賽道陷入范式失效的結(jié)構(gòu)性困境。

02 一個(gè)底座，打通所有場(chǎng)景

德適給出的答案，是從根上換一種造法——不做專病模型，做通用底座。

它自研的iMedImage?醫(yī)學(xué)影像基座大模型，擁有1040億參數(shù)，覆蓋X光、CT、MRI、超聲、染色體核型、細(xì)胞形態(tài)學(xué)等19種醫(yī)學(xué)影像模態(tài)、26個(gè)臨床專科，能夠支撐數(shù)千個(gè)項(xiàng)目場(chǎng)景。相比之下，目前全球頂級(jí)的BiomedParse也只支持9種模態(tài)，哈佛醫(yī)學(xué)院主導(dǎo)研發(fā)的CHIEF更是只專注于病理影像一個(gè)方向。

這個(gè)覆蓋面意味著：同一個(gè)底座，可以向下延伸出篩查、輔助診斷、治療規(guī)劃、預(yù)后評(píng)估等完整的診療鏈路，醫(yī)療機(jī)構(gòu)引入的是一套系統(tǒng)，而不是一個(gè)個(gè)零散的工具。

更關(guān)鍵的是效率上的降維打擊。傳統(tǒng)模式下，開發(fā)一款專病模型需要數(shù)年時(shí)間、數(shù)億元研發(fā)投入。在iMedImage?底座上，同樣的工作只需要約200份影像數(shù)據(jù)、2至3個(gè)月的開發(fā)周期，成本降低90%以上。傳統(tǒng)醫(yī)療AI用十余年只覆蓋了約35個(gè)項(xiàng)目，德適的底座則可以支撐數(shù)千個(gè)場(chǎng)景。

這意味著，德適可以用遠(yuǎn)低于同行的邊際成本持續(xù)擴(kuò)張場(chǎng)景覆蓋。每新增一個(gè)專病方向，別的企業(yè)要重新投入一個(gè)完整的研發(fā)周期，德適只需要在既有底座上做模塊化延伸。這是一種完全不同的成本曲線，也是德適能夠在行業(yè)內(nèi)卷中維持高毛利的技術(shù)前提。

目前，德適已在全國(guó)超400家醫(yī)療機(jī)構(gòu)完成部署，覆蓋產(chǎn)前、遺傳、腫瘤等核心臨床場(chǎng)景。在染色體核型分析這一細(xì)分領(lǐng)域，德適的AI AutoVision?系統(tǒng)將單圖分析時(shí)間壓縮至2.5分鐘，報(bào)告周期從行業(yè)平均的30天縮短至4至7天，整體準(zhǔn)確率達(dá)到99.45%至99.86%。按2025年銷售收入計(jì)，德適在中國(guó)染色體核型分析領(lǐng)域的市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)居第一。

03 從賣產(chǎn)品到賣技術(shù)授權(quán)

通用底座解決的是研發(fā)側(cè)的成本問題。把技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成可持續(xù)的商業(yè)收入，則是第二個(gè)問題。

傳統(tǒng)醫(yī)療軟件的銷售模式是「一次性買斷」或「按項(xiàng)目收費(fèi)」——醫(yī)院采購一套系統(tǒng)，廠商收一筆錢，交付完成，關(guān)系結(jié)束。這種模式的天花板很明顯：收入依賴新客戶，老客戶不續(xù)費(fèi)就沒有增量，規(guī)模擴(kuò)張等于人力和資源的線性疊加。

德適選擇了另一條路：把iMedImage?底座開放出來，以技術(shù)授權(quán)的方式輸出，讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)、合作伙伴甚至其他開發(fā)者在這個(gè)底座上構(gòu)建自己的應(yīng)用。這套商業(yè)模式，德適內(nèi)部叫做iMed MaaS?（Model as a Service）。

MaaS模式的核心邏輯，和軟件行業(yè)的SaaS很像——客戶買的不是一次性的產(chǎn)品，而是持續(xù)使用技術(shù)能力的權(quán)利。對(duì)德適來說，一旦底座建好，向外輸出技術(shù)授權(quán)的邊際成本極低，每新增一個(gè)授權(quán)客戶，幾乎是純?cè)隽渴杖搿?/p>

上線六個(gè)月，iMed MaaS?平臺(tái)就進(jìn)入了65家頂尖醫(yī)院，孵化出92個(gè)前沿影像專用模型，覆蓋32個(gè)人體器官、深入64個(gè)疾病方向。這組數(shù)字說明的，不只是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，更是生態(tài)粘性。

2025年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也能從另一個(gè)角度，展現(xiàn)生態(tài)的張力：MaaS業(yè)務(wù)全年?duì)I收8434萬元，同比增長(zhǎng)331.7%，成為公司第一大增長(zhǎng)引擎；這條業(yè)務(wù)線的毛利率，高達(dá)87.3%。

87.3%是一個(gè)什么概念？同期，德適的醫(yī)療影像軟件及醫(yī)療器械業(yè)務(wù)毛利率為58.8%，已經(jīng)高于多數(shù)傳統(tǒng)醫(yī)療軟件企業(yè)。MaaS業(yè)務(wù)的毛利率比這還高出近30個(gè)百分點(diǎn)——這個(gè)差距，正是「賣產(chǎn)品」和「賣技術(shù)授權(quán)」之間的本質(zhì)區(qū)別。賣產(chǎn)品，收入里包含硬件成本、交付成本、售后成本；賣技術(shù)授權(quán)，收入里包含的主要是技術(shù)本身的價(jià)值。

兩條業(yè)務(wù)線合在一起，構(gòu)成了德適獨(dú)特的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)：醫(yī)療影像軟件及器械業(yè)務(wù)全年?duì)I收7276萬元，同比增長(zhǎng)78.4%，負(fù)責(zé)深入臨床場(chǎng)景、鞏固市場(chǎng)地位；MaaS業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，負(fù)責(zé)把技術(shù)能力變現(xiàn)為高毛利的規(guī)模化收入。一個(gè)穩(wěn)，一個(gè)快，兩條腿跑起來，才有了133.7%的整體營(yíng)收增速。

在一個(gè)普遍找不到付費(fèi)邏輯的賽道里，這條路走通了。

結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有一個(gè)被反復(fù)驗(yàn)證的規(guī)律：真正能穿越周期的公司，往往是最早把自己變成「基礎(chǔ)設(shè)施」的那一個(gè)。亞馬遜AWS沒有自己做應(yīng)用，卻成了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的底層基礎(chǔ)設(shè)施；蘋果沒有壟斷App開發(fā)，而是構(gòu)建了iOS這個(gè)開放生態(tài)，讓全球開發(fā)者在上面建起了數(shù)以百萬計(jì)的應(yīng)用。

德適走的，是同一個(gè)方向——而且它瞄準(zhǔn)的，是一個(gè)比軟件行業(yè)更緊迫的缺口。全球老齡化加劇、醫(yī)生短缺，醫(yī)療供給已經(jīng)觸達(dá)效率極限，智能化早已不是「選擇題」。

2025年12月，德適在年度生態(tài)合作大會(huì)上官宣與騰訊戰(zhàn)略合作，并發(fā)布了基于iMed MaaS?平臺(tái)的智能預(yù)標(biāo)注新功能。這是雙方在醫(yī)療AI賽道上的一次深度綁定：整合騰訊的云計(jì)算與平臺(tái)能力，依托微信、騰訊健康等渠道，構(gòu)建「設(shè)備+服務(wù)+數(shù)據(jù)」的新模式，讓三甲醫(yī)院級(jí)的診斷能力通過iMedImage?底座，像水電煤一樣輸送給全球基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

在國(guó)內(nèi)站穩(wěn)腳跟之后，德適的下一步棋已經(jīng)落下：2025年在新加坡設(shè)立子公司，打開東南亞市場(chǎng)；2026年4月，向美國(guó)FDA提交510K注冊(cè)申請(qǐng)，劍指全球最大的醫(yī)療市場(chǎng)。「全球AI醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商」，對(duì)德適來說不是一句愿景口號(hào)，而是一件正在推進(jìn)的事。

一家中國(guó)AI醫(yī)療公司，靠一個(gè)通用底座和一套平臺(tái)化的商業(yè)邏輯，在行業(yè)最困難的時(shí)候完成了從「技術(shù)證明」到「商業(yè)證明」的跨越，然后把目光投向了全球。這已經(jīng)足夠說明問題。