五糧液這坨大的，是重生還是危機(jī)?| 吳海波

文| 文心
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前幾天，五糧液終于在五一假前休市的時(shí)候，千呼萬喚半遮面的發(fā)布了公司年報(bào)。

這份遲到披露的年報(bào)一出來，整個(gè)財(cái)經(jīng)圈都炸鍋了：見過財(cái)務(wù)造假的，沒見過財(cái)務(wù)洗澡的。

關(guān)鍵是，作為白酒行業(yè)頭部企業(yè)，竟然把2020年到2024年的“水分”集中擠掉，而且2025年的業(yè)績(jī)，也都全部改一遍！

網(wǎng)友們看懵逼了，已經(jīng)發(fā)布過的財(cái)報(bào)還能再過了幾年改一遍？這是什么操作？

簡(jiǎn)直是把67萬股東的智商放在地板上摩擦啊！

簡(jiǎn)單說一下，五糧液怎么“洗澡”的。

五糧液發(fā)布的年報(bào)顯示，2025年報(bào)的營(yíng)收是405.29億，同比-54.55%，歸母凈利89.54億，同比-71.89%。

營(yíng)收腰斬，凈利跌7成，這就是老牌白酒國(guó)企這次出的王炸財(cái)報(bào)。很多人一看，就知道這數(shù)據(jù)是有問題的。

擱這以前，五糧液把酒強(qiáng)行壓給經(jīng)銷商，只要把酒從廠里發(fā)出去、經(jīng)銷商打了錢，立馬算營(yíng)收、算利潤(rùn)。哪怕酒還囤在經(jīng)銷商倉(cāng)庫(kù)、根本沒賣給老百姓，賬上照樣做高業(yè)績(jī)、做高利潤(rùn)。

但是現(xiàn)在的操作不一樣了，因?yàn)樾骂I(lǐng)導(dǎo)上任了、老董事長(zhǎng)被查，已經(jīng)關(guān)小黑屋了，舊鍋不能讓新領(lǐng)導(dǎo)背吧？

所幸一股腦直接把報(bào)表數(shù)據(jù)重新推到來算，計(jì)算方法也發(fā)一遍，而且更離譜的是，直接翻舊賬改報(bào)表！

具體咋操作的呢？

把之前好幾年發(fā)給經(jīng)銷商、但沒真正賣掉的酒，全部作廢不算收入了。原來記的幾百億營(yíng)收、一百多億凈利潤(rùn)，直接一筆勾銷，從利潤(rùn)里砍掉，把以前虛胖的業(yè)績(jī)泡沫一次性擠干。

目的就是把歷史的包袱全部甩干凈，后面的數(shù)據(jù)就好看了！

要知道，前幾年為了做漂亮財(cái)報(bào)、撐股價(jià)，年年壓貨做假業(yè)績(jī)，泡沫越堆越大，再不爆雷早晚出事，不如一次性洗干凈。

有人會(huì)問，為什么之前沒爆出來，非得這會(huì)兒爆呢？

這里就有一個(gè)很有意思的背景了。

之前的老董事長(zhǎng)曾從欽今年2月28日被留置了，現(xiàn)在人還在里面接受調(diào)查，所以五糧液的財(cái)報(bào)，拖拖拉拉拖到了截止時(shí)間的臨界點(diǎn)才出來。

然后就拉了一坨大的。

曾從欽從2019年開始擔(dān)任五糧液董事長(zhǎng)，所以這一次擠泡沫也是在他的任期，其實(shí)，這也是我們官場(chǎng)的潛規(guī)則，之前的領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)去了，之前舊賬一次性清算，繼任者絕不背鍋。

總之就是，過去靠壓貨虛增業(yè)績(jī)吹泡沫，現(xiàn)在一次性把泡沫全戳破，砸低今年基數(shù)，方便以后輕松做增長(zhǎng)、新領(lǐng)導(dǎo)摘桃子。

然后也有一個(gè)利好消息：拿出80到100億左右進(jìn)行回購(gòu)......

倒是挺大方的，就這點(diǎn)錢，估計(jì)放在五糧液的資本市場(chǎng)上，連毛毛雨都算不上，節(jié)后開盤，五糧液的粉絲們又得難受了。

與這家企業(yè)形成鮮明對(duì)比的是美股也在這幾天發(fā)布了財(cái)報(bào)，尤其是蘋果，不僅財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)亮眼，而且竟然發(fā)出了差不多1000億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃！

蘋果第二財(cái)季營(yíng)收1,111.8億美元，同比增長(zhǎng)17%，預(yù)估1,096.6億美元，其中IPhone收入569.9億美元，同比增長(zhǎng)22%，預(yù)估569.8億美元；第二財(cái)季凈利潤(rùn)295.8億美元，同比增長(zhǎng)19%；第二財(cái)季每股收益2.01美元，上年同期1.65美元，預(yù)估1.96美元。公司批準(zhǔn)至多1000億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，提高派息至每股0.27美元。

人家財(cái)報(bào)好看，業(yè)績(jī)大增，股票回購(gòu)七八千億級(jí)別，再看看五糧液，拉了這么大一坨，竟然只有100億，就這點(diǎn)，怎么安撫市場(chǎng)情緒？

不得不說，這就是區(qū)別。

做生意，最重要的是誠(chéng)信，一家這么有背景的企業(yè)，竟然都能如此明目張膽的搞這種事情，等于告訴市場(chǎng)，以后大家都可以這么搞？

契約精神在哪里？

當(dāng)然，五糧液的問題，也不是個(gè)例，現(xiàn)在白酒消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)疲軟到不行，本來以為年后會(huì)慢慢恢復(fù)，目前看來，還是想多了。

前幾年，為了追求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，很多酒企都在向渠道壓貨，經(jīng)銷商的倉(cāng)庫(kù)里，堆滿了各類白酒。如今，終端消費(fèi)不暢，這些庫(kù)存自然就成了“堰塞湖”。

生產(chǎn)的車間堆了好多貨，凈銷售的貨柜上一樣賣不動(dòng)，上下游都難辦，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都難受，但是上市公司，數(shù)據(jù)不能太難看，怎么辦？

只能變著法兒的搞業(yè)績(jī)，于是先把貨拿走，數(shù)據(jù)先做起來。現(xiàn)在爆雷了，老領(lǐng)導(dǎo)也正好進(jìn)去了，就直接把氣球刺破。

可是要知道，人無信不立，企無信走不遠(yuǎn)。這么玩兒，后面的連鎖反應(yīng)，只會(huì)更加不可控。

一個(gè)成熟的市場(chǎng)，更應(yīng)該反思并防控這些問題。

五糧液的這波操作，短期看是“甩包袱、輕裝上陣”，長(zhǎng)期看卻給所有企業(yè)敲了一記警鐘：

靠壓貨吹出來的業(yè)績(jī)，終歸是肥皂泡，陽光一照就破。

真正的好公司，不是看它頂峰時(shí)有多風(fēng)光，而是看它低谷時(shí)有沒有擔(dān)當(dāng)。對(duì)股東、對(duì)市場(chǎng)、對(duì)消費(fèi)者，誠(chéng)誠(chéng)實(shí)實(shí)地說話，干干凈凈地做賬，比什么“百億回購(gòu)”都管用。

白酒行業(yè)渠道里的“堰塞湖”，不會(huì)因?yàn)橐淮呜?cái)務(wù)洗澡就自動(dòng)消失。消費(fèi)疲軟、庫(kù)存高企，這些硬骨頭還得一點(diǎn)點(diǎn)啃。

但有一點(diǎn)是確定的：吹過的泡沫，終究要由誠(chéng)信來填補(bǔ)。希望五糧液這次是真的“洗心革面”，而不是換個(gè)姿勢(shì)繼續(xù)表演。

畢竟，股民的錢，不是用來給企業(yè)“搓澡”的。

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