北京
作者 | 顏色
編輯 | 鄭瑤
25家醫藥流通藥商最新業績來了。
01
頭部藥商最新業績公布
國控、上藥、九州通...
同花順問財數據顯示，A股已有24家醫藥流通企業公布2026年第一季度業績，疊加港股頭部流通企業國藥控股，目前至少已有25家醫藥流通企業交出業績答卷。
已經發布2026年第一季度業績的包括國藥控股、上海醫藥、九州通等。其中，上海醫藥和九州通營收同比增長相當，分別增長6.36%、6.58%，國藥控股是目前三大藥商中率先沖破千億大關的企業，一季度實現營收1407.66億元。
25家醫藥流通企業營收呈現明顯梯度差異，分為千億級、百億級以及中小體量。A股其他醫藥流通企業營收超過百億的目前還有4家，包括國藥一致、重藥控股、國藥股份、南京醫藥。
從歸母凈利潤來看，2026年第一季度國藥控股和上海醫藥均突破10億元。上海醫藥增長較為明顯，同比增加6.35%，工業和商業板塊分別貢獻利潤6.60億元、8.34億元，主要參股企業貢獻利潤0.56億元。
其他醫藥流通企業中，歸母凈利潤過億的還有7家，分別為國藥一致、重藥控股、中國醫藥、國藥股份、南京醫藥、柳藥集團、百洋醫藥。其中，2026年第一季度歸母凈利潤較高的國藥股份達到4.74億元，同比增長3.32%；重藥控股歸母凈利潤同比增長率較高，達到36.33%。
國藥控股主打規模領先，上海醫藥在工商協同方面更有優勢；區域龍頭發展較快，主要是在本地市場深耕更具優勢，不過也避免不了頭部藥商的競爭。
02
醫藥流通行業痛點凸顯
回款周期長、墊資壓力大...
回款周期偏長、應收賬款高企、資金周轉效率不足，是當前醫藥流通行業普遍面臨的共性痛點。
三大流通藥商中，國藥控股2026年第一季度應收賬款突破2000億元，同比減少0.52%；另外同比減少的還有九州通，達到374.49億元，同比減少1.52%。
上海醫藥和九州通2026年第一季度應收賬款周轉天數分別為103.71天、66.62天，應收賬款周轉率分別為0.87次、1.35次。對比來看，九州通的應收賬款變現速度更快，資金周轉效率更高。
其他醫藥流通藥商中，2026年第一季度應收賬款突破百億的還有國藥一致、海王生物、重藥控股、中國醫藥、國藥股份、南京醫藥、柳藥集團。其中，應收賬款周轉天數最高的海王生物已經達到198.37天，資金占用壓力較大。
4月29日，海王生物公告稱，其股票交易可能被實施退市風險警示。其曾明確制定一年期以上超期賬款壓縮目標，制定分級獎懲機制并定期考核。
醫藥流通藥商應收賬款規模與周轉效率存在差異，主要是各家在醫院回款周期、基層回款能力等方面表現不同。不過，公立醫院始終是藥品銷售核心渠道，在結算談判上占據較強的主導權。隨著創新藥獲批數量的增加，流通企業為搶占市場份額需要提供墊資付費以及學術推廣等增值服務，部分藥品可能存在回款慢等問題，醫藥流通企業應收賬款規模持續攀升。
頭部醫藥流通企業與區域龍頭以及中小企業的差距逐步拉大。一些應收賬款較高、應收賬款周轉率較低、持續虧損的中小藥商被逐步淘汰。
參考資料：中誠信國際《中國醫藥流通行業特別評論》研報
附：A股醫藥流通企業2026年第一季度業績表現（數據來源：同花順問財）
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