2000億醫(yī)療巨頭增收不增利，七年累計分紅377億元

來源｜21世紀(jì)經(jīng)濟報道

作者丨楊坪

繼2025年營收、凈利潤雙降后，邁瑞醫(yī)療2026年一季報的業(yè)績也正式揭曉。

4月28日晚間，邁瑞醫(yī)療公告，2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.52億元，同比增長1.39%；凈利潤24.27億元，同比下降9.88%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額13.81億元，同比下降7.59%。

盡管同比來看，邁瑞醫(yī)療承受著“增收不增利”的壓力，但環(huán)比2025年四季度，公司業(yè)績似乎出現(xiàn)了“筑底企穩(wěn)”的跡象。去年四季度，邁瑞醫(yī)療營收、凈利潤分別為74.48 億元、6.38億元。

截至4月30日收盤，邁瑞醫(yī)療股價報168.4元/股，市值超2000億元

在29日的一季報業(yè)績說明會上，邁瑞醫(yī)療董秘李文楣介紹道，“在匯率中性情況下，2026年一季度營業(yè)收入同比增長2.55%。此外，剔除匯兌損益和所得稅費用影響后，凈利潤同比下降4.88%，扣非凈利潤同比下降2.49%。”一季度業(yè)績降幅較2025年大幅收窄。

分紅方面，邁瑞醫(yī)療2025年累計現(xiàn)金分紅總額為53.10億元，分紅比例達65.27%。自2018年上市以來，公司連續(xù)七年實施分紅，累計分紅總額將達到377.12億元。

01

邁瑞醫(yī)療的筑底時刻到了嗎？

分市場來看，國內(nèi)業(yè)務(wù)承壓仍是邁瑞醫(yī)療業(yè)績處于下行通道的主要原因。

今年一季度，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收39.03億元，同比下降11.13%。邁瑞醫(yī)療坦言，現(xiàn)階段，醫(yī)療機構(gòu)普遍面臨經(jīng)營承壓、采購預(yù)算收緊的現(xiàn)狀，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)整體仍處于弱復(fù)蘇周期。

分產(chǎn)線來看，公司體外診斷產(chǎn)線實現(xiàn)收入31.93億元，同比增長4.96%，但主要靠國際業(yè)務(wù)拉動，其國際體外診斷業(yè)務(wù)一季度增長超過了20%；生命信息與支持產(chǎn)線收入則在國際業(yè)務(wù)同比增長15%的情況下，整體仍同比下降 5.86%至22.64億元；醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線收入也在國際超聲業(yè)務(wù)增長超過10%的情況下，整體下降11.83%至13.96億元。

相比之下，邁瑞醫(yī)療的新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為突出，一季度實現(xiàn)收入13.98億元，同比增長18.22%。其微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)中的高值耗材如超聲刀、腔鏡吻合器開始放量。微創(chuàng)介入業(yè)務(wù)一季度則同比增長25%，其中一季度完成PFA手術(shù)近3000臺，占國內(nèi)PFA手術(shù)總量約三分之一。

不過，在整體體量上，新興業(yè)務(wù)占邁瑞醫(yī)療整體收入的比重仍僅有17%，有部分投資者擔(dān)心國內(nèi)市場的挑戰(zhàn)或?qū)~瑞醫(yī)療在十年之內(nèi)沖擊“全球醫(yī)療器械前十名”造成壓力。

面對這一質(zhì)疑，邁瑞醫(yī)療董事長李西廷現(xiàn)場表示：“關(guān)于市場方面，我們監(jiān)護儀、麻醉機已經(jīng)是成熟的核心業(yè)務(wù)，早已穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，市場競爭力非常穩(wěn)固。目前IVD（體外診斷）業(yè)務(wù)和各類新興業(yè)務(wù)，當(dāng)前市場份額還有很大的提升空間。但這類業(yè)務(wù)背后蘊含著遠超傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)的廣闊市場容量和增長潛力。”

“我們有充分信心，2026年將成為國內(nèi)市場業(yè)務(wù)筑底反彈的關(guān)鍵一年，2027年及以后，國內(nèi)業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)步回歸快速增長的軌道，為全球前十的戰(zhàn)略目標(biāo)提供堅實支撐。”李西廷說道。

02

低谷期搶占市場

事實上，從邁瑞醫(yī)療高管的現(xiàn)場回應(yīng)及公開財報不難看出，在國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)持續(xù)調(diào)整之際，邁瑞醫(yī)療早已將發(fā)展重心放在了搶占市場份額上。

以“哀鴻遍野”的體外診斷產(chǎn)業(yè)為例，受集采常態(tài)化、醫(yī)保控費、競爭加劇等因素影響，國內(nèi)體外診斷行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)了大幅度萎縮，各大龍頭均進入業(yè)績下行通道。

但邁瑞醫(yī)療IVD產(chǎn)品卻在各類集采項目中“大殺四方”。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅今年3月，邁瑞醫(yī)療的MT 8000流水線，便中標(biāo)了7家醫(yī)院的采購項目。

邁瑞醫(yī)療的一季報也印證了這一趨勢，今年一季度，公司國內(nèi)免疫和凝血業(yè)務(wù)增長均在10%左右，三塊核心業(yè)務(wù)——免疫、生化和凝血的平均市占率從2025年中期的10%到2025年底達到12%，今年一季度進一步提升至13%。同時，其MT 8000流水線一季度國內(nèi)新增訂單超過140套、新增裝機超過80套，公司預(yù)計幾個季度的試劑上量將有望推動國內(nèi)體外診斷業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長。

邁瑞醫(yī)療總經(jīng)理吳昊在業(yè)績說明會現(xiàn)場也回應(yīng)了公司IVD產(chǎn)業(yè)的布局邏輯，其表示：“影響國內(nèi)IVD行業(yè)的因素有很多，歸根結(jié)底是因為資金緊張，無論是醫(yī)保資金還是醫(yī)院自身的采購預(yù)算，因此才希望通過各種方式達到合理地控制試劑價格和用量這一目的，這無可厚非。但正是因為存在當(dāng)前的行業(yè)現(xiàn)狀，讓我們首次看到了在大樣本量醫(yī)院加速IVD行業(yè)進口替代這一千載難逢的機遇。”

“在化免領(lǐng)域，我們的產(chǎn)品競爭力已經(jīng)能夠全面對標(biāo)進口品牌，通過底層方法學(xué)技術(shù)突破和原材料創(chuàng)新，心標(biāo)、激素等代表性項目甚至達到行業(yè)領(lǐng)先水平，解決了進口品牌長期無法解決的準(zhǔn)確性和靈敏度難題，這也讓我們看到了邁瑞去完成替代的可能性。”吳昊進一步表示。

據(jù)吳昊透露，公司在2025年中報業(yè)績會上首次提到了國內(nèi)IVD雙大客戶突破的目標(biāo)，即三年時間內(nèi)將免疫、生化、凝血的市占率從10%提升至20%，目前市占率翻倍的目標(biāo)正穩(wěn)步推進，“考慮到腫標(biāo)、甲功試劑集采今年初開始陸續(xù)執(zhí)行后的價格調(diào)整，一季度國內(nèi)免疫業(yè)務(wù)收入仍實現(xiàn)了近10%的增長，其背后便是雙大客戶突破的帶動。隨著TLA裝機完成后逐步帶來的試劑放量，我們有信心接下來的幾個季度國內(nèi)IVD產(chǎn)線的表現(xiàn)將愈發(fā)亮眼，成為拉動國內(nèi)業(yè)務(wù)復(fù)蘇的主要引擎。”

03

深度國際化并非“逃避競爭”

相比于國內(nèi)業(yè)務(wù)的“難啃”，邁瑞醫(yī)療的國際業(yè)務(wù)亮點顯然要多得多。

2026 年一季度，邁瑞醫(yī)療國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入44.49億元，同比增長15.70%，占總營收的比例達到 53%。若以美元口徑計算，其國際收入同比增長20%。其中，發(fā)展中國家收入同比增長15%，若以美元口徑計算則同比增長19%。歐洲市場延續(xù)其高速增長的趨勢，收入同比增長超25%。

吳昊透露，從區(qū)域維度，除了中東地區(qū)因地緣沖突因素影響了部分發(fā)貨和物流進度，公司在歐洲地區(qū)和發(fā)展中國家今年一季度均按既定目標(biāo)實現(xiàn)了快速增長，去年拖累國際業(yè)務(wù)增長的幾個發(fā)展中大國絕大部分已經(jīng)復(fù)蘇，其中印度和墨西哥一季度增長超過了30%。

從產(chǎn)線維度，其國際IVD業(yè)務(wù)增長超過了20%，其中免疫增長超過了30%，國際新興業(yè)務(wù)增長也接近20%，IVD和新興業(yè)務(wù)這兩塊合計占國際收入的比重已接近四成。國際收入占比最大的生命信息與支持產(chǎn)線增速也達到了15%。

吳昊表示，為了確保國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)長期可持續(xù)的快速增長，公司已經(jīng)在每一個海外核心市場都建立一個更具韌性、更懂當(dāng)?shù)匦枨蟮谋镜鼗脚_，“有信心國際業(yè)務(wù)將長期引領(lǐng)邁瑞的增長，同時國際收入占比每年也有望提升1-2個百分點。”

不過，在國內(nèi)市場“存量博弈”日益激烈的背景下，邁瑞醫(yī)療大力進軍國際市場，是否意味著國內(nèi)市場的“天花板”更低，公司更傾向于瞄準(zhǔn)增速更快的“增量市場”呢？

李西廷的答案是否定的。在他看來，國內(nèi)市場遠未見天花板，短期雖然經(jīng)歷政策調(diào)整，但長期增長的基本面不變；國際市場容量數(shù)倍于中國市場，增量空間更加可觀，對于任何一家立志進入全球前列的醫(yī)療器械企業(yè)，僅著眼于中國市場將無法真正提升企業(yè)成長的天花板。

回歸邁瑞醫(yī)療深度國際化的邏輯，李西廷認(rèn)為，這是在對全球市場發(fā)展方向的判斷下做出主動的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，絕不是被動地逃避競爭。

“從市場容量差異來看，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模僅占全球的20%左右，邁瑞的國際可及市場容量是中國的4-5倍。從滲透率差異來看，邁瑞的主營業(yè)務(wù)在中國市場的平均市占率約為20%，而在海外市場的平均市占率卻只有5%。廣闊的市場空間和極低的滲透率是我們加快國際化進程的底層支撐。”李西廷說道。

聚焦國內(nèi)市場的發(fā)展，李西廷也并不認(rèn)同“需求飽和”的觀點。

他表示，近兩年在多重因素影響下，國內(nèi)一些品類的醫(yī)療器械市場規(guī)模出現(xiàn)了下滑，但無論是從人均ICU床位數(shù)還是人均手術(shù)室數(shù)量來看，中國相較歐美仍存在較大差距。短期來看，國內(nèi)市場環(huán)境的擾動、行業(yè)政策的變化以及醫(yī)院所面臨的經(jīng)營壓力使得設(shè)備行業(yè)面臨階段性增長乏力，但是中國龐大的人口基數(shù)、持續(xù)的人口老齡化趨勢，以及居民對健康的日益重視，構(gòu)成了國內(nèi)醫(yī)療需求的堅實基本盤，這一點從未改變，“邁瑞的目標(biāo)是成為一家真正的全球化企業(yè)，而不僅是一家出口型企業(yè)。我們看好國內(nèi)市場的長期潛力，更致力于在全球舞臺上贏得更大的份額。”

* 本文不代表鳳凰網(wǎng)財經(jīng)觀點，轉(zhuǎn)載已獲授權(quán)。

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