四川
那個(gè)“中關(guān)村勞模”雷軍，最近有點(diǎn)煩。
2026年4月30日，小米股價(jià)一頭栽進(jìn)29港元，宣告30港元整數(shù)關(guān)口失守。從一年前61.45港元的高點(diǎn)算起，跌幅超過(guò)50%，直接腰斬。看著K線圖那過(guò)山車般的走勢(shì)，老股民都懂，這是又一次信仰考驗(yàn)。
雷軍不努力嗎？恰恰相反，他幾乎把“極致努力”寫在了臉上。自研芯片、造車、搞生態(tài)，甚至親自開(kāi)著小米汽車搞1300公里京滬續(xù)航直播，全程在線，誠(chéng)意拉滿。為了托住股價(jià)，回購(gòu)更是沒(méi)停過(guò)——2025年砸了60億港元，2026年前四個(gè)月又砸了70多億港元，光回購(gòu)次數(shù)就超50次。真金白銀往里填，可股價(jià)依然頭也不回地往下出溜。
這背后不是小米突然垮了，而是市場(chǎng)的估值邏輯徹底變了。過(guò)去支撐萬(wàn)億市值的“手機(jī)×AIoT+汽車+AI”宏大敘事，現(xiàn)在被一個(gè)個(gè)拆開(kāi)審視，光彩不再。
首先是手機(jī)基本盤失速。一季度國(guó)內(nèi)出貨量暴跌35%，全球存儲(chǔ)芯片還一個(gè)勁兒漲價(jià)，直接咬掉了利潤(rùn)。2025年四季度手機(jī)毛利率驟降至8.3%，賴以起家的“性價(jià)比”城墻，遇到了成本上漲的攻城錘。
其次是汽車故事的降溫。小米汽車的確爭(zhēng)氣，2025年賣41萬(wàn)輛，毛利干到24.3%，甚至還賺了9個(gè)億。但進(jìn)入2026年，熱度明顯退潮。一季度才交付7.9萬(wàn)輛，僅完成全年55萬(wàn)輛目標(biāo)的14%，熱銷車型銷量銳減。更關(guān)鍵的是，重大安全事故的沖擊，讓消費(fèi)者信心打了折扣，信譽(yù)修復(fù)需要漫長(zhǎng)過(guò)程。
最扎心的是預(yù)期坍塌。聯(lián)合創(chuàng)始人林斌那20億美元的減持計(jì)劃，像懸在頭頂?shù)膭Α６袌?chǎng)猛然發(fā)現(xiàn)，把AI和機(jī)器人當(dāng)利潤(rùn)引擎太遙遠(yuǎn)，一年超400億元的研發(fā)投入短期換不來(lái)真金白銀。于是小米的估值被硬生生從科技成長(zhǎng)股拽回硬件制造股，PE跌到16倍左右——這是傳統(tǒng)制造企業(yè)的待遇，一場(chǎng)徹底的估值去泡沫化，正在上演。
但話說(shuō)回來(lái)，看空可以，看扁不行。正如資深評(píng)論員曹甲清此前就預(yù)警，如果沒(méi)有回購(gòu)死扛，股價(jià)恐怕更早擊穿30港元。可回購(gòu)擋得住下跌速度，擋不住情緒轉(zhuǎn)彎。小米依然是家銳意進(jìn)取的公司，全球能真正把“人車家”跑通，而且芯片、系統(tǒng)、工廠、渠道全鏈路自己干的企業(yè)，掰著指頭也數(shù)不出幾家。
雷軍身上的標(biāo)簽不該只有“營(yíng)銷大師”。他干的那些苦活、累活、深扎實(shí)業(yè)的活，才是小米真正的底盤。眼下的股價(jià)，擠掉的多是前期的泡沫和過(guò)高的幻想，而不是這家公司的筋骨。
風(fēng)浪總會(huì)過(guò)去，實(shí)干家的估值終歸要靠實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)重寫。只是當(dāng)下，市場(chǎng)用一種冷酷的方式告訴雷軍：汗水并不能馬上換回信仰，但沒(méi)了汗水，故事連開(kāi)頭都沒(méi)有。
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