楊德龍：沒有巴菲特在臺(tái)上的巴菲特股東大會(huì)讓人傷感

楊德龍：沒有巴菲特在臺(tái)上的巴菲特股東大會(huì)讓人傷感 巴菲特給我們留下最寶貴的是精神財(cái)富 —— 中美投資人酒會(huì)演講

這是我第八次到奧馬哈參會(huì)，也是第八次參加新浪的中美投資人酒會(huì)。在酒會(huì)聽了鄧總的發(fā)言，我發(fā)現(xiàn)確實(shí)不止我一個(gè)人感到淡淡的憂傷，原來很多人都有同感。這是第一次巴菲特不在臺(tái)上的伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)，就像孟庭葦?shù)哪鞘住稕]有情人的情人節(jié)》，大家確實(shí)很傷感。

其實(shí)去年股東大會(huì)上我就分享過一個(gè)觀點(diǎn)，巴菲特在去年股東大會(huì)上正式宣布去年年底退休，并將CEO讓給格雷格·阿貝爾，這會(huì)帶來兩個(gè)變化。第一，股價(jià)可能會(huì)下跌；第二，參會(huì)人數(shù)可能逐年下降，最終可能只剩少數(shù)股東。為什么會(huì)有這樣的變化？這就是股神巴菲特個(gè)人魅力的體現(xiàn)。去年股東大會(huì)上巴菲特宣布退休后，周一的伯克希爾·哈撒韋股價(jià)就暴跌了，這其實(shí)正是市場對(duì)他個(gè)人投資能力的肯定。巴菲特曾幽默地說過，如果媒體報(bào)道他去世后伯克希爾·哈撒韋股價(jià)大漲那就尷尬了，大跌才是真正的“敬意”。

從去年宣布退休到現(xiàn)在，伯克希爾·哈撒韋股價(jià)已下跌約20%多，而標(biāo)普500指數(shù)卻創(chuàng)了歷史新高。這次下跌的第一個(gè)重要原因，就是巴菲特的溢價(jià)正在逐步消失。但目前還沒有完全消失，因?yàn)榘头铺厝該?dān)任董事長，每天都去辦公室。我相信阿貝爾現(xiàn)在即使有自己的想法想改變投資組合，目前也不敢動(dòng)，仍處于“蕭規(guī)曹隨”階段，重大決策肯定要征求老爺子的意見。所以現(xiàn)在仍然算是巴菲特的時(shí)代，并未完全結(jié)束。再過若干年，如果巴菲特真的不再管理公司業(yè)務(wù)，巴菲特溢價(jià)完全消失，股價(jià)可能還有一波更大下跌。

大家知道，巴菲特是股神，他每說三句話就有一個(gè)金句，每次開完會(huì)后都能總結(jié)出若干金句。巴菲特已是股神級(jí)人物，而阿貝爾更像一個(gè)基金經(jīng)理，而且是專注行業(yè)投資的基金經(jīng)理。讓一個(gè)基金經(jīng)理去講投資哲學(xué)，確實(shí)難為他了。巴菲特在開場致辭中說“阿貝爾是我非常完美的繼任者”，這在一定程度上是為了安撫股東、給阿貝爾打氣站臺(tái)。今天的股東大會(huì)真正讓人感覺到是伯克希爾·哈撒韋的股東大會(huì)，因?yàn)槿繃@公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)展開，更像一場公司路演。大家心情有些低落，和我的感受一樣。但只要巴菲特明年還在會(huì)場出現(xiàn)，我就依舊會(huì)來。這就是股神巴菲特?zé)o法被替代的地方。

去年我和陳凱豐教授探討過，我說巴菲特如果不來現(xiàn)場，參會(huì)人數(shù)會(huì)少一半。他當(dāng)時(shí)不相信，認(rèn)為股東還會(huì)來參加就算巴菲特不會(huì)到場。但今年的參會(huì)人數(shù)確實(shí)少了三分之一，如果巴菲特不來會(huì)場，那么還能剩三分之一就不錯(cuò)了。這其實(shí)就是大家對(duì)巴菲特敬意的體現(xiàn)。巴菲特不僅是一個(gè)投資經(jīng)理或世界首富。昨天我在內(nèi)布拉斯加州立大學(xué)演講，孫滌教授是第一個(gè)將巴菲特介紹給中國的，當(dāng)時(shí)他在上海《申報(bào)》發(fā)表文章，將“Warren Buffett”譯作“華倫·布費(fèi)”。孫教授說，如果你認(rèn)為巴菲特只是一個(gè)有錢人或世界首富，那就嚴(yán)重低估了他的價(jià)值，甚至是對(duì)他的侮辱。他其實(shí)是價(jià)值投資的精神領(lǐng)袖，是一位哲學(xué)家。他在股東大會(huì)上回答投資者問題時(shí)，很少談具體業(yè)務(wù)、講財(cái)務(wù)報(bào)表。他說，一個(gè)公司如果需要研究財(cái)務(wù)報(bào)表、看數(shù)據(jù)才知道是好公司，這就說明這公司不夠好。真正的好公司不用看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)它就是好公司；凡是要通過財(cái)務(wù)分析才知道是好公司，說明它不夠好，或者就不是好公司。巴菲特給我們帶來的投資理念的轉(zhuǎn)變才是最重要的，而不是具體的選股方法。

2019年那次我和林園一起過來，后來也經(jīng)常在茅臺(tái)股東大會(huì)上碰面。當(dāng)時(shí)林園問我：茅臺(tái)股東大會(huì)大家飛來很方便，兩個(gè)小時(shí)就到了，每年都來很正常；但奧馬哈太遠(yuǎn)了，飛23個(gè)小時(shí)還要經(jīng)停舊金山，在機(jī)場坐5個(gè)小時(shí)，不僅沒錢賺還要花錢買機(jī)票。他說你一趟不就得了，干嘛每年都去？我認(rèn)為，每年來見巴菲特，不是為了現(xiàn)場見這個(gè)人，而是希望借助巴菲特股東大會(huì)這一全球投資者的盛會(huì)，讓大家再次相信價(jià)值投資。最近幾年在A股市場，大家對(duì)價(jià)值投資已產(chǎn)生極大質(zhì)疑，特別是過去幾年很多所謂的價(jià)值投資者業(yè)績很差。

實(shí)際上，即使在美國，每隔五年巴菲特也會(huì)被質(zhì)疑一次。過去10年、20年，伯克希爾·哈撒韋全部跑輸標(biāo)普500指數(shù)。但到熊市時(shí)，大家會(huì)感慨“巴菲特還是巴菲特”，那些曾經(jīng)盛極一時(shí)的投機(jī)者、“華爾街男孩”最后都會(huì)崩盤，因?yàn)槌醋鞯墓咀罱K都會(huì)跌回去。而在牛市時(shí)，很多人覺得巴菲特不過如此，一年收益不到20%。價(jià)值投資似乎代表業(yè)績很差。去年亂炒科技股的都翻倍，量化私募已占百億私募前十名中的七名，價(jià)值投資連量化都比不過。

這次參加巴菲特股東大會(huì)，我希望讓大家認(rèn)識(shí)到：做價(jià)值投資不能保證短期賺錢，也不能讓你一夜暴富，而是讓你真正成為時(shí)間的朋友，通過時(shí)間沉淀實(shí)現(xiàn)財(cái)富長期增長。巴菲特用61年時(shí)間證明，即使年化收益率只有19.9%（雖然很難做到），只要能做到長期賺錢，回報(bào)就是驚人的6萬倍。散戶中，牛市炒科技股一年翻倍的人很多，甚至一年三倍的人也很多，但到熊市時(shí)，這些自稱股神的人最后大概率虧得家底都沒了，甚至爆倉。

在國內(nèi)，牛散是稀缺動(dòng)物，大約每10萬個(gè)散戶才能產(chǎn)生一個(gè)牛散。我認(rèn)識(shí)十幾個(gè)牛散，他們都是從很小的基數(shù)做到身家過億。我發(fā)現(xiàn)他們和普通散戶的差別在于他們牛市和熊市都要賺錢。用他們的話說，“牛市也要賺錢，熊市也要賺錢。”牛市時(shí)，這些牛散的業(yè)績其實(shí)是一般的，因?yàn)樗麄儾桓屹I炒得很高的股票，只買低估值的股票等待價(jià)值回歸，這種收益自然無法與散戶相比。差別在于熊市來臨時(shí)，散戶會(huì)爆倉，把牛市賺的錢全部虧掉甚至連本帶利虧掉；而牛散一方面通過減倉避險(xiǎn)，另一方面通過選低估值紅利股獲得超額收益，熊市時(shí)他們的收益反而更好。

深圳著名價(jià)值投資者張堯先生，通過股票做到300億身價(jià)，但本人非常低調(diào)。前年他問我怎么看中國股市，我說我是“死多頭”，雖然熊了好幾年，但未來幾年是中國的慢牛長牛。牛市時(shí)，做得好的牛散很痛苦，沒什么能買的，就像巴菲特現(xiàn)在的感覺：所有股票都很貴，泡沫都很大，只能持有大量現(xiàn)金等待機(jī)會(huì)。巴菲特今天說了一句名言：“什么時(shí)候開始抄底？等到人們不愿意接電話的時(shí)候，跌到懷疑人生的時(shí)候，我才會(huì)進(jìn)場。”前段時(shí)間有記者問他，現(xiàn)在美股跌了5%到10%，你會(huì)不會(huì)入場？他說這個(gè)跌幅對(duì)他沒有任何吸引力。巴菲特不太可能做5%到10%的波段，他一定是等到美股崩盤甚至50%以上下跌時(shí)，再以救世主的身份入場操作。我認(rèn)為阿貝爾目前不會(huì)做錯(cuò)，因?yàn)樗欢〞?huì)聽老爺子的。但如果巴菲特徹底不管公司了，或者百年以后，阿貝爾還能不能克服人性的貪婪和恐懼，做到股神這樣的投資，這是存在疑問的。這也是為什么伯克希爾股價(jià)一路下跌的原因，股東先賣掉觀望，看阿貝爾到底是不是下一個(gè)巴菲特，還是只是一個(gè)普通投資經(jīng)理。如果只是普通投資經(jīng)理，這個(gè)溢價(jià)估計(jì)還要跌很大幅度。

這就是我這次參會(huì)的感受。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎）