達利歐最新發言：別擇時！配置5%-15%黃金

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

來源：漫步投資

瑞·達利歐是全球最大對沖基金橋水基金 的創始人，被譽為“投資界的喬布斯”。

他長期研究歷史周期與國家興衰規律，擅長從宏觀視角剖析債務、貨幣、政治沖突和技術變革等深層力量對市場的影響。

在4月28日的最新訪談中，達利歐指出，地緣沖突本身難以持續沖擊市場，真正決定資產定價的是企業盈利與未來現金流。

他認為伴隨戰爭而來的制裁和貿易格局重塑正在加速美元儲備貨幣地位的動搖，同時世界秩序正從多邊規則轉向“強權即公理”。

面對債務擴張、內部政治極化、外部沖突、自然災害和技術變革五大力量的相互強化，他強調投資者應放棄擇時，構建高度多元化的戰略配置組合，并在法定貨幣信用承壓時配置5%至15%的黃金作為非信用貨幣對沖。

下文為訪談正文。

主持人： 今天我們非常榮幸地邀請到了傳奇投資人、橋水基金）創始人瑞·達利歐獨家做客。

瑞，您一直在研究塑造市場與經濟的歷史模式、國家的興衰。

您總結了五大重塑世界秩序的核心力量：債務周期、國內政治沖突、外部地緣沖突、自然災害以及技術變革。

感謝您抽出寶貴時間。

瑞·達利歐： 這是我的榮幸。

主持人：我想先從市場與戰爭的關聯談起。

自中東沖突暴發以來，標普500指數上漲了4%，而油價卻飆升了近50%。從您對市場如何消化地緣沖突的觀察來看，這種定價邏輯合理嗎？

瑞·達利歐：邏輯是合理的。

研究過大量戰爭歷史并親自在其中進行過交易后，我得出的結論是：真正決定市場走向的是企業盈利和國家基本面。

換句話說，除非戰爭實質性地沖擊了企業的盈利能力或現金流，否則它無法對市場產生持久的影響。

所有資產的本質，都是未來現金流的貼現現值。目前企業的盈利狀況非常強勁。

因此，戰爭本身不會對大盤產生持續性影響，除非它破壞了現金流。

但不可否認，世界正在發生劇變。

比如，中國正在通過出口積累大量財富；而中東國家雖然擁有財富，但資金的流轉方式正在改變。

甚至“貨幣的定義”都在發生變化——人民幣在跨境交易中的使用量正在激增。我們需要思考：財富究竟儲存在哪里？

主持人： 您認為這場戰爭是否加速了美元作為全球儲備貨幣的衰退？

瑞·達利歐：是的，它改變了美元的使用方式。

伴隨戰爭而來的往往是制裁和貿易格局的重塑。

目前全球面臨的一個核心問題是：誰掌握著真正的權力？美國能否在這場博弈中勝出？

所謂的“勝出”，意味著誰能控制霍爾木茲海峽，誰能控制馬六甲海峽，以及這對資產定價和資金流向意味著什么。

主持人：瑞，當您提到“儲備貨幣”時，這涉及到持有債務的問題。

目前美國面臨著諸多國內問題，同時還要維持其全球帝國的地位。

您如何評估美國當前的實力？

瑞·達利歐： 這正是我提到的“五大力量”交織的結果。

第一，債務與貨幣。你必須具備強大的財政實力。

第二，內部沖突。左翼與右翼的極化、巨大的貧富差距和價值觀鴻溝，正在引發不可調和的矛盾。

第三，外部沖突。我們正在經歷國際秩序的重塑，從多邊規則主導的秩序，轉向“強權即公理”的叢林法則。

這不僅是軍事權力的較量，更是經濟權力的較量。

第四，自然災害。

第五，技術變革。比如人工智能（AI），它既帶來巨大的紅利，也伴隨著極高的風險。

這五大力量正在相互強化。比如，內部的政治極化（如即將到來的中期選舉或大選）會削弱我們在應對外部沖突時的凝聚力。

主持人： 作為投資者，面對這種結構性的轉變，您認為長期的結構性機會在哪里？

瑞·達利歐： 首先，你必須回歸投資的本質：任何投資的價值，都是其未來現金流的現值。

其次，在當前環境下，多元化配置是重中之重。

因為未知因素太多，且伴隨著極高的尾部風險。構建一個平衡的投資組合至關重要。

此外，你需要關注那些在周期中表現出色的資產。

比如，當法定貨幣（面臨信用危機時，模型會建議你在投資組合中配置 5%

到 15% 的黃金。

黃金是世界上第二大中央銀行儲備資產（僅次于美元，領先于歐元和日元）。

黃金是一種非信用貨幣，這意味著它不依賴于任何政府的兌付承諾。

在極端情況下，它是一個極其有效的風險分散工具。

主持人： 但很多人試圖通過擇時來交易這些宏觀事件。

瑞·達利歐： 千萬不要試圖去擇時。

即使是專業的機構投資者，擇時也是極其困難的。

散戶投資者更不應該這么做。

你應該做的是構建一個具有戰略資產配置的投資組合，確保它在各種極端情境下都能保持韌性。

主持人： 我們預計美聯儲（Fed）即將確認下一任主席人選，或者至少會有相關的政策會議。您認為在這種環境下，美聯儲降息會是一個錯誤嗎？

瑞·達利歐： 我認為他們現在絕對不會降息。

我們目前處于一個滯脹特征的經濟周期中。

通脹比預期更具粘性。更深層次的問題在于美國的債務結構：政府每年有高達 2萬億美元的財政赤字，這意味著我們需要不斷發行國債。

誰來買這些國債？如果供需失衡，收益率就會飆升。

美聯儲面臨著兩難境地：要么容忍更高的利率，要么印鈔購買國債（這會進一步推高通脹）。

在這種債務擴張的背景下，降息缺乏基本面支撐。

主持人： 最后，您如何看待人工智能（AI）？您剛才提到它既是紅利也是風險。

瑞·達利歐： AI 是一股極其強大的生產力驅動力量。它能大幅降低成本，提升效率。但它的風險在于財富分配。

AI會創造巨大的財富，但這些財富將高度集中在少數掌握技術的公司和個人手中。

這將進一步加劇我們前面提到的“內部沖突”——貧富差距的擴大。

當大量傳統崗位被取代，而財富又無法有效向下滲透時，社會矛盾將不可避免地激化。

這可能會引發針對財富的懲罰性稅收或其他激進的政治反彈。

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