國信證券預計火星人2026年扭虧，一季報已現三大邊際改善信號

4月底，A股財報季進入最后披露窗口，廚電上市企業一季度成績單密集揭曉。近年來，廚電板塊一直頂著天花板前行，而近兩年陷入深度下滑通道的集成灶行業，其頭部企業的業績表現更是成為市場觀察行業風向的重要窗口。

投資者、渠道商、從業者都在等待一個信號：行業的底在哪里？龍頭企業的拐點何時出現？

近日，集成灶行業領軍企業火星人披露了2026年一季度業績報告。在行業需求持續探底的背景下，這份財報釋放出的邊際改善信號，正在成為市場判斷行業走向的重要參照。

為什么火星人的虧損“收窄”值得被放大

從行業大盤來看，2026年第一季度，中國家電行業整體零售規模同比下滑，廚衛大電板塊承壓尤甚。

據奧維云網推總數據，2026Q1廚衛整體零售額規模281億元，同比下滑10.1%；零售量規模1680萬臺，同比下滑9.9%。集成灶所在細分賽道受房地產下行、新房交付收縮等因素影響，需求端壓力更為突出，集成灶零售額同比降幅高達27.4%，在各廚衛品類中跌幅居前。

在此大環境下，火星人一季度的營收表現與行業整體走勢形成反差。財報顯示，其一季度實現營業收入1.54億元，同比下滑5.21%，降幅遠低于集成灶行業整體27.4%的下滑水平，也優于廚衛大盤10.1%的降幅。歸母凈虧損5321.61萬元，較上年同期的5416.24萬元收窄約1.75%；扣非凈虧損5521.26萬元，同比收窄0.74%。

營收降幅遠低于行業，疊加虧損同比收窄，這兩個指標的組合意味著火星人正在通過內部效率優化對沖外部需求下行壓力，而非被動承受行業整體下行的拖累。對于2025年上市以來首次出現年度虧損的火星人而言，這是業績修復路徑上的重要先行信號。

2026年一季報的三大修復信號

拆解這份一季報，市場關注的焦點不應只停留在虧損絕對值的變化上。從財報分析的角度看，真正值得跟蹤的是利潤表、費用端、現金流三個層面同時出現的邊際變化。

其一，虧損絕對值收斂，下行趨勢得到初步遏制。

一季度，火星人歸母凈虧損同比收窄1.75%，扣非凈虧損同比收窄0.74%。雖然收窄幅度有限，但這是其自2025年進入虧損區間以來，首次在季度層面出現虧損同比收窄。對于二級市場投資者而言，虧損擴大趨勢被初步遏制，是判斷經營是否接近底部的關鍵觀察指標。

其二，費用端顯著收縮，控費提效戰略落地。

報告期內，火星人銷售費用、管理費用同比均有下降。其中研發費用同比減少43.97%，主要系研發人員減少所致；應付職工薪酬同比下降32.72%，反映人員結構優化正在推進。

國信證券研報數據顯示，2025年由于收入規模大幅下降，公司期間費用率均明顯提升，全年銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別上升17.7、7.8、2.8、5.6個百分點。進入2026Q1，公司費用率得到有效控制，期間費用率合計下降8.0個百分點，費用端控制效果顯著。需要指出的是，費用端的收縮并非簡單的“一刀切”式削減，而是資源向高產出環節集中，為后續毛利率修復與盈利轉正奠定了基礎。

其三，經營現金流邊際改善，修復具備真實支撐。

一季度經營活動產生的現金流量凈額為-5433.90萬元，較上年同期的-8299.14萬元改善34.52%。火星人公告顯示，這主要系支付的材料貨款及期間費用減少所致。

在財報分析中，經營現金流往往比凈利潤更能反映企業的真實經營狀況。現金流缺口的顯著收窄，意味著虧損收窄并非賬面調節的結果，而是經營層面實實在在的修復。現金消耗速度放緩，渠道周轉與終端動銷效率同步提升，這對處于下行周期中的企業而言，是比利潤表更值得關注的資產負債表信號。

利潤、費用、現金流三個維度的同步改善，印證了火星人正在從被動承壓轉向主動調整，經營底部正在構筑。

國信證券：預計2026年有望扭虧為盈

國信證券在4月30日發布的財報點評中指出，受國內地產行業進入深度調整期影響，集成灶需求持續下降，公司經營承壓。但研報同時強調，公司正在積極調整以鞏固領先優勢。

產品端，公司強化產品研發，深耕廚房油煙凈化、設備有機集成等關鍵技術領域，構建起行業領先的研發創新體系，持續推出差異化新品。戰略端，公司品牌由“火星人集成灶”升級更名為“火星人集成廚電”，從單品專家向全屋集成廚電解決方案提供商轉型。渠道端，公司在全國布局超過1880家專賣店，并推動經銷商進駐優質家電賣場，加速下沉渠道滲透，持續強化線上線下相結合、多維渠道協同的銷售生態。

從盈利能力看，2026Q1公司毛利率為32.5%，同比有所下降，但凈利率為-34.5%，同比僅下降1.2個百分點，較2025年全年的-38.4%已有所收窄，反映出費用控制的成效正在對沖毛利率的下滑壓力。

基于以上分析，國信證券預計火星人2026-2028年歸母凈利潤分別為0.02億元、0.10億元、0.22億元，同比分別扭虧、增長358%、增長121%，維持“優于大市”評級。

火星人2026年一季報的核心價值，不在于虧損收窄了1.75%這個數字本身，而在于它所揭示的方向性變化。在集成灶行業零售額同比暴跌27.4%的一季度，火星人用營收僅下滑5.21%、虧損同比收窄、現金流大幅改善34.52%的三重表現，向市場證明了龍頭企業在行業寒冬中的抗壓能力與調整效率。

國信證券將公司評級維持在“優于大市”，其邏輯支撐在于：盡管行業仍在尋底，但火星人作為龍頭，在渠道、品牌、產品上的積累并未因短期虧損而折損。當行業需求企穩，公司在費用端提前收縮所騰出的利潤彈性，以及品牌升級所帶來的客單價提升空間，都有望在財務報表上集中兌現。

當然，一個季度的數據尚不足以確認趨勢反轉。火星人能否在2026年實現全年扭虧，取決于費用優化的持續性、品牌升級的轉化效率，以及行業需求何時企穩。但至少這份一季報讓市場看到了一個信號：頭部企業已經不再被動等待外部環境回暖，而是通過內部調整爭取主動權。在周期輪轉的過程中，那些率先完成內部組織效率修復的龍頭企業，往往能夠在新一輪景氣周期開啟時獲得更大的利潤彈性。