還是難！股權融資市場回暖，仍有十余家券商投行虧損

投行徹底走出“寒冬”仍需時日。

在2025年股權融資市場回暖、并購重組活躍、跨境業務放量的背景下，多家券商投行業務收入迎來增長。但利潤數據顯示，融資市場暖意并未普照券商投行業務，部分投行仍陷虧損，即便是收入規模靠前的機構也未能幸免。

根據券商中國記者統計，有17家券商投行業務或投行子公司出現利潤虧損，其中包括申萬宏源承銷保薦、國金證券、開源證券等具有傳統優勢或者鮮明特色的投行。而華泰聯合、方正證券承銷保薦實現扭虧為盈。

面對持續承壓的展業環境，投行仍在尋找新出路。根據記者梳理，布局北交所業務及新三板掛牌業務成為多家券商的共識。此外，多家投行也提到，要深耕本土服務國企或挖掘優質項目，實施“陪早陪小”全生命周期服務策略等。

市場回暖有投行仍虧

在去年股權融資市場明顯回暖的背景下，券商投行收入表現受到市場關注。iFind數據顯示，全年IPO數量同比增長16%，融資規模同比大增95.64%；非公開發行同比增長19.18%，融資規模同比激增527.05%。此外，債券市場保持增長，全年發行各類債券融資規模同比增長11.53%。

然而從利潤角度來看，部分券商投行盡管收入轉好，但未走出虧損泥潭；另有券商未在此輪回暖中明顯受益，或處于蓄力階段，“入不敷出”的狀態仍在延續。

年報數據顯示，申萬宏源投行子公司申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司2025年凈利潤-2.39億元，不過虧損額較上一年度的-4.8億元明顯收窄。國金證券也是相似情況，2025年投行業務營業利潤為-3965.11萬元，較上一年度的-4987萬元有所改善。

國聯民生的投行子公司國聯民生證券承銷保薦有限公司（以下簡稱“國聯民生承銷保薦”）繼續虧損，2025年凈利潤為-1.06億元，不過該數據未包括前三季度民生證券投行業務。據悉，民生證券在2025年9月才順利完成大部分投資銀行業務和人員的系統性轉移，軍工涉密項目遷移及分支機構關閉等工作在2026 年初基本完成。2026年國聯民生承銷保薦能否扭虧為盈，值得持續關注。

中泰證券2025年投行業務收入同比減少逾30%，其營業利潤由盈轉虧，為-1.17億元。

以北交所業務為特色的開源證券同樣由盈轉虧，營業利潤從2024年的1.01億元到2025年為-8528.22萬元。

由盈轉虧的還有第一創業證券承銷保薦有限責任公司、太平洋證券，前者2025年凈利潤-3185.63萬元，后者營業利潤為-2684.18萬元。

除上述券商外，據券商中國記者統計，還有10家券商的投行業務板塊或者投行子公司出現虧損，其中個別券商已至少連續三年虧損。

相應地，也有券商投行板塊在2025年實現扭虧為盈。比如，華泰證券投行子公司華泰聯合從2024年凈利潤-2.44億元躍升到2025年的1.68億元。

又如，方正證券投行子公司方正證券承銷保薦有限責任公司2025年凈利潤為137.07萬元，而上一年度的-6.14億元則受投資性房地產公允價值變動-5.8億元拖累。不過即使剔除該因素，其2024年投行利潤仍然為負。

北交所業務成突圍關鍵

面對投行業務的持續承壓，上述券商正在尋找新的增長方向。記者梳理年報發現，北交所業務及新三板掛牌業務成為多家機構的共同選擇，與此同時，深耕本土、挖掘地方優質項目也是區域券商重點發力的方向。

國金證券在展望2026年時表示，將以新三板掛牌公司為源流活水，快速擴大北交所公開發行項目儲備，加快新三板客戶的培養和轉化，進一步提升北交所公開發行業務的占有率和項目質量；同時，提前布局北交所上市公司再融資業務。

多家中小券商也有同樣規劃。渤海證券稱，公司股權承銷業務重點圍繞北交所及新三板業務布局。華龍證券表示，緊抓北交所改革機遇，以現有新三板督導企業為基礎，通過多種方式和渠道，持續擴充項目儲備。一創投行也提到，將繼續聚焦北交所市場機遇，加強優質上市項目儲備與申報。

除了押注北交所，中小券商還選擇深耕本土區域，服務當地科創企業，從中挖掘差異化機會。

中泰證券表示，強化山東省屬企業合作，發揮本土資源優勢，加強分支機構合作，通過“金融直達基層加速跑”活動、省屬企業“一企一策”服務等對省內客戶深度滲透和精準服務，鞏固省內優勢。

中原證券稱，2026 年公司投資銀行業務將立足“河南資本市場戰略性載體”功能定位，重點挖掘科技創新、綠色金融、生物醫藥等領域的優質項目，積極拓展新項目資源，提升客戶儲備數量與質量。據悉，中原證券深化組織變革，聚焦綠色金融，將企業融資總部升級為“企業融資總部（綠色金融部）”，明確并強化服務綠色金融的核心職責。

長江保薦稱，2026年將全域深耕優化服務，緊密圍繞湖北省國資改革與產業轉型需求，以專業財務顧問能力賦能地方國資盤活存量；聚焦光電子信息、人形機器人、新能源與智能網聯汽車等戰略性新興產業，系統挖掘具備核心技術與高成長潛力的優質企業。

在其他多元化業務方面，國金證券還在投行總部下設資本咨詢總部，從事資本戰略咨詢業務及上市公司信息披露咨詢業務，計劃將該部門培育成為新客群拓展的重要平臺，一方面向企業全生命周期延伸，重點關注科技創新、產業升級以及戰略性新興產業等領域，推動將高頻的資本咨詢業務與低頻的投行業務、直投業務以及中高頻的機構業務、財富業務緊密結合，以擴大低頻業務的客戶儲備；另一方面，持續擴大信息披露咨詢業務的客戶數量，觸達優質上市公司。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：祝甜婷

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