李嘉誠(chéng)拋售英國(guó)資產(chǎn)，套現(xiàn)逾450億港元，分析：時(shí)機(jī)略“意外”

李嘉誠(chéng)家族旗下長(zhǎng)和的英國(guó)電訊業(yè)務(wù)與同業(yè)合并一年后，以巨額套現(xiàn)離場(chǎng)，宣布旗下電訊業(yè)務(wù)集團(tuán)CKHGT同意出售英國(guó)電訊商VodafoneThree所持有的全數(shù)49%股權(quán)，將透過(guò)注銷持股方式，收取現(xiàn)金43億英鎊（約454.94億港元）。對(duì)于這宗巨額交易，Blue Water Capital首席投資官李澤銘接受《星島》訪問(wèn)時(shí)表示，長(zhǎng)和近年持續(xù)出售資產(chǎn)，逐步退出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖明顯，但預(yù)計(jì)集團(tuán)將利用這筆巨資減債及派發(fā)特別息，長(zhǎng)遠(yuǎn)有助修復(fù)目前偏低的估值。

Vodafone集團(tuán)全資擁有 須監(jiān)管批準(zhǔn)

VodafoneThree由Vodafone集團(tuán)持有51%股權(quán)，CKHGT則持有49%股權(quán)。Vodafone集團(tuán)將注入資金，以取得VodafoneThree的100%股權(quán)，預(yù)計(jì)交易于今年下半年完成；惟須待相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，包括根據(jù)英國(guó)《國(guó)家安全和投資法》審批。長(zhǎng)和指，是次交易讓該集團(tuán)能以具吸引力的估值將其投資變現(xiàn)。

長(zhǎng)和副主席及CKHGT執(zhí)行主席霍建寧表示，長(zhǎng)和為全球率先投資3G的流動(dòng)電訊服務(wù)營(yíng)運(yùn)商之一，早于2000年成立3英國(guó)，開創(chuàng)先河，為消費(fèi)者提供流動(dòng)寬頻通訊服務(wù)。他稱，該業(yè)務(wù)由初創(chuàng)流動(dòng)電訊營(yíng)運(yùn)商起步，多年來(lái)不斷茁壯成長(zhǎng)，其后更透過(guò)合并，發(fā)展成現(xiàn)時(shí)的VodafoneThree，成為英國(guó)最大電訊商，服務(wù)客戶數(shù)目冠絕英國(guó)，為當(dāng)?shù)叵M(fèi)者提供電訊產(chǎn)品與服務(wù)方面穩(wěn)占市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。霍建寧續(xù)指，是次交易讓長(zhǎng)和得以實(shí)現(xiàn)于VodafoneThree的投資價(jià)值，為集團(tuán)和股東帶來(lái)實(shí)際回報(bào)。

長(zhǎng)和：提供彈藥 尋未來(lái)投資或收購(gòu)機(jī)會(huì)

長(zhǎng)和聯(lián)席董事總經(jīng)理陸法蘭與黎啟明共同表示，此項(xiàng)交易對(duì)該集團(tuán)和合作伙伴而言，皆為互惠互利的雙贏局面，交易為長(zhǎng)和帶來(lái)龐大的現(xiàn)金收益，更切實(shí)地將其投資價(jià)值變現(xiàn)。

長(zhǎng)和在公告指出，由出售事項(xiàng)所產(chǎn)生的龐大現(xiàn)金所得款項(xiàng)，將強(qiáng)化其財(cái)務(wù)狀況，透過(guò)增加現(xiàn)金儲(chǔ)備及減少綜合凈財(cái)務(wù)負(fù)債，從而提升整體資金流動(dòng)性及財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，同時(shí)符合現(xiàn)有信貸評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)和續(xù)指，所得資金可為策略性發(fā)展提供具彈性的資源，透過(guò)資助業(yè)務(wù)擴(kuò)展及基建設(shè)施升級(jí)，以及尋求潛在的未來(lái)投資或收購(gòu)機(jī)會(huì)，同時(shí)亦強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表；以及優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金管理，透過(guò)維持適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資金儲(chǔ)備以支持日常營(yíng)運(yùn)，并緩沖潛在市場(chǎng)或營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

“資產(chǎn)變現(xiàn)與新增投資極不對(duì)稱”

Blue Water Capital首席投資官李澤銘指出，長(zhǎng)和出售資產(chǎn)的舉動(dòng)本身并不令人意外，因集團(tuán)早前已先后減持碼頭及歐美電網(wǎng)等傳統(tǒng)低回報(bào)項(xiàng)目，以尋求更佳的退出方式。不過(guò)，今次出售英國(guó)電訊業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)卻略顯“意外”。

他解釋，集團(tuán)去年才花大力氣促成英國(guó)業(yè)務(wù)合并，曾表示會(huì)投資5G網(wǎng)絡(luò)；加上現(xiàn)時(shí)正值A(chǔ)I世代，市場(chǎng)對(duì)5G及寬頻網(wǎng)絡(luò)需求大增，這類基建理應(yīng)能提供穩(wěn)定回報(bào)。長(zhǎng)和選擇在收成期前退出，連具潛力的電訊業(yè)務(wù)亦告套現(xiàn)，進(jìn)一步加深了市場(chǎng)對(duì)其“套現(xiàn)退場(chǎng)”的印象。

觀察長(zhǎng)和近年操作，李澤銘點(diǎn)出其“資產(chǎn)變現(xiàn)與新增投資極不對(duì)稱”的現(xiàn)象。他指出，上市公司的核心資產(chǎn)不斷被剝離，卻鮮見具代表性的新增投資；相反，李氏家族的私人基金會(huì)卻持續(xù)低調(diào)地在醫(yī)療、生物科技及人工智能等前沿領(lǐng)域進(jìn)行投資。這反映大股東可能認(rèn)為，未來(lái)的新投資已未必需要透過(guò)上市公司的形式進(jìn)行。

套現(xiàn)后料首要減債 有派息憧憬

至于套現(xiàn)逾450億元現(xiàn)金后去向，李澤銘相信，集團(tuán)首要是減低負(fù)債，余下資金很大機(jī)會(huì)以股息形式派發(fā)給股東。他分析指，長(zhǎng)和作為綜合企業(yè)，目前市賬率僅約0.4至0.5倍，長(zhǎng)期被市場(chǎng)低估。若集團(tuán)能持續(xù)將資產(chǎn)以合理價(jià)格變現(xiàn)，并將現(xiàn)金回饋股東，加上大股東持股比例高、派息絕對(duì)符合其利益，此舉將有助逐步提升上市公司的整體估值。對(duì)小股東而言，這未必是一件壞事。

編輯 | 方俊杰

終審 | 潘凌燕