上市五年首度實(shí)現(xiàn)全年盈利，寒武紀(jì)高光時(shí)刻背后：國(guó)產(chǎn)AI芯片業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐漸明晰

金融投資報(bào)記者 林珂

頂著“AI芯片第一股”光環(huán)上市的寒武紀(jì)(688256)終于迎來(lái)屬于自己的高光時(shí)刻。

在連續(xù)虧損多年后，寒武紀(jì)在2025年實(shí)現(xiàn)扭虧，實(shí)現(xiàn)2020年上市以來(lái)的首次年度盈利；2026年一季度，業(yè)績(jī)環(huán)比增速進(jìn)一步加快。這對(duì)于抓住了戰(zhàn)略窗口期的寒武紀(jì)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已逐漸明晰。

營(yíng)收和利潤(rùn)同步高增長(zhǎng)

寒武紀(jì)2025年的盈利，是國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要里程碑。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.97億元，同比增長(zhǎng)453.21%；歸母凈利潤(rùn)20.59億元，利潤(rùn)端扭虧為盈，同比增幅高達(dá)555.2%。就單季來(lái)看，2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.9億元，同比增長(zhǎng)91.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.55億元，同比增長(zhǎng)67.03%。至此，寒武紀(jì)交出了一份令市場(chǎng)滿(mǎn)意的“成績(jī)單”。

上市后的首年盈利，意味著寒武紀(jì)的高增長(zhǎng)才剛剛開(kāi)始。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.85億元，同比增長(zhǎng)159.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.13億元，同比增長(zhǎng)185.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.34億元，同比增長(zhǎng)238.6%。從環(huán)比角度來(lái)看，2026年一季度，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)環(huán)比增幅分別達(dá)到52.6%、122.6%、166.1%。業(yè)績(jī)大幅提升主要受益于AI行業(yè)算力需求的持續(xù)攀升。寒武紀(jì)憑借產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)拓展市場(chǎng)，帶動(dòng)收入利潤(rùn)同步高增長(zhǎng)。同時(shí)，2026年一季度凈利率達(dá)35.12%，較2025年全年提升3.44%，盈利能力改善勢(shì)頭良好。

寒武紀(jì)一季度主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

值得一提的是，2026年一季度，寒武紀(jì)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)已經(jīng)分別占到2025年全年的44.38%、49.19%。單季業(yè)績(jī)規(guī)模已接近2025年全年的五成，2026年保持高增長(zhǎng)將是大概率事件。

“抓住了戰(zhàn)略窗口期，寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)爆發(fā)并不意外。”接受金融投資報(bào)記者采訪的行業(yè)分析師胡曉表示：“2025年，全球人工智能算力需求急速膨脹，而英偉達(dá)高端芯片的供應(yīng)通道卻遭到嚴(yán)重限制，由此撕開(kāi)了一個(gè)巨大的需求缺口。這一變局為國(guó)產(chǎn)AI芯片企業(yè)騰出了寶貴的時(shí)間窗口。寒武紀(jì)正是在這樣的背景下，以云端AI芯片為突破口，依托自主可控的國(guó)產(chǎn)化標(biāo)簽，迅速滲透市場(chǎng)，將大量可能流往海外供應(yīng)商的訂單收入囊中，從而完成了關(guān)鍵一躍。往后看，在市場(chǎng)需求持續(xù)走高的背后，寒武紀(jì)業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大的釋放空間。”

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)或再翻兩倍

根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)發(fā)布的《全球人工智能支出指南》，預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)人工智能總投資規(guī)模將突破400億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為25.6%。寒武紀(jì)云端產(chǎn)品線包括云端智能芯片及板卡、智能整機(jī)等。其中，云端智能芯片及板卡是云服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等進(jìn)行人工智能處理的核心器件。公司產(chǎn)品受益于AI算力需求的持續(xù)攀升，具有卡位優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)拓展市場(chǎng)。就2025年來(lái)看，公司云端產(chǎn)品線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.77億元，同比增長(zhǎng)455.34%。智能芯片及板卡產(chǎn)量同比增長(zhǎng)409.84%。

在行業(yè)未到“天花板”前，龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)空間不會(huì)被壓縮。有分析人士指出，AI算力行業(yè)正處在一輪需求爆發(fā)期當(dāng)中，大模型訓(xùn)練和推理所需的智能算力呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各大云廠商、運(yùn)營(yíng)商和頭部科技企業(yè)都在爭(zhēng)相建設(shè)萬(wàn)卡級(jí)智算集群。與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)替代和供應(yīng)鏈安全的訴求，讓國(guó)內(nèi)AI芯片有了更明確的商用機(jī)會(huì)。可以說(shuō)，整個(gè)行業(yè)正從技術(shù)驗(yàn)證走向規(guī)模化落地，需求遠(yuǎn)未見(jiàn)頂。

國(guó)聯(lián)民生分析師呂偉分析指出，寒武紀(jì)采用Fabless模式經(jīng)營(yíng)，供應(yīng)商覆蓋IP授權(quán)廠商、服務(wù)器廠商、晶圓制造廠和封裝測(cè)試廠等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。2026年一季度末預(yù)付款項(xiàng)達(dá)18.97億元，較2025年底的7.45億元大幅增長(zhǎng)并創(chuàng)歷史單季度新高，公司大幅提升上游預(yù)付水平，或預(yù)示后續(xù)產(chǎn)能端將持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)高景氣度有望持續(xù)。

考慮到寒武紀(jì)與國(guó)產(chǎn)頭部大模型適配加深，進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間，因此，呂偉表示，上調(diào)寒武紀(jì)收入及利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026年至2028年?duì)I業(yè)收入分別為155.83億元、264.66億元、396.75億元，歸母凈利潤(rùn)分別為52.3億元、98.23億元、156.1億元。

相比多家機(jī)構(gòu)將寒武紀(jì)盈利預(yù)期定在50億元至60億元這一區(qū)間，國(guó)海證券的態(tài)度更為樂(lè)觀。國(guó)海證券預(yù)計(jì)寒武紀(jì)2026年至2028年?duì)I業(yè)收入分別為193.43億元、355.83億元、512.37億元，歸母凈利潤(rùn)分別為70.32億元、127.88億元、186.43億元。

按上述機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，寒武紀(jì)2026年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)存在翻兩倍的預(yù)期。