Q1凈利增14.8%賣得多賺得少 巴斯夫陷“增量不增價”困局

慧正資訊，2026年4月30日，巴斯夫發布第一季度財報。數據顯示，集團一季度銷售額為160.2億歐元（約合人民幣1281億元），較上年同期的165.09億歐元下降2.96%；但凈利潤表現亮眼，達到9.27億歐元（約合人民幣74.1億元），同比增長14.8%。特殊項目前的EBITDA為24億歐元，略低于去年同期的25億歐元。

銷量增長、價格下跌、匯率拖累三者交織。財報顯示，除表面處理技術和“其他”業務外，五大核心板塊銷量全線同比增長，成為業績核心正向驅動力。但受原材料成本下行（如丙烯、苯等基礎化學品價格走低）與部分領域激烈競爭影響，所有業務板塊產品價格均低于去年同期，疊加美元、人民幣對歐元貶值帶來的約4%匯率負面影響，最終導致銷售額微降。這種“量增抵消價跌與匯率損失”的格局，讓集團整體銷售額同比基本持平（微降0.4%），守住了經營基本盤。

中國市場暴增20%

一季度業績最大亮點非中國市場莫屬。憑借超20%的銷售額增速，中國成為巴斯夫全球增長最強引擎，下游汽車、消費品、建筑等行業需求回暖，直接帶動集團整體銷量提升。這一表現既印證中國化工市場復蘇態勢，也凸顯巴斯夫本土化戰略（如湛江基地建設）的戰略價值。

各板塊分化，表面技術一枝獨秀，材料、工業方案承壓

表面處理技術板塊是本季度的最大亮點。該板塊銷售額達24.06億歐元，同比增長9.9%，是唯一實現兩位數正增長的板塊。其核心驅動力是催化劑業務，受貴金屬價格上漲和銷量大增的雙重影響，該業務對銷售額的拉動效應非常顯著。同時，汽車行業的穩定需求也為涂料業務提供了有力支撐。

相比之下，工業解決方案板塊表現最為疲弱。銷售額20.92億歐元，同比下降7.8%，降幅居各板塊之首。盡管銷量有所增長，但價格和匯率的雙重壓力尤為明顯，特別是在部分工業溶劑和特種胺產品線上，市場競爭和成本傳導導致價格下降幅度超過其他板塊。

在巴斯夫的業務架構中，異氰酸酯（包括MDI、TDI等）歸屬于材料業務板塊。一季度，該板塊銷售額32.38億歐元，同比下降6.1%。然而，值得注意的是，板塊整體銷量同比增長，財報明確提及這一增長主要由異氰酸酯和聚酰胺拉動，意味著MDI/TDI產品的出貨量在增加。

更積極的一面是，材料板塊特殊項目前的EBITDA達到5.11億歐元，同比有所提升。這表明在價格下跌的環境下，銷量增長帶來的規模效應有效對沖了價格壓力。異氰酸酯的主要應用領域，汽車和消費品行業需求回暖，為銷量增長提供了堅實的市場基礎。

不過，價格端的壓力依然明顯。2026年3月23日，巴斯夫宣布在東亞地區（不含中國大陸）提高MDI和TDI價格，漲幅為每噸500美元，理由是“業務可持續性考慮，以及應對原材料、運輸和能源成本的持續上漲”。然而，這一漲價發生在季度末，對一季度平均售價的拉動作用微乎其微。據買化塑研究院監測數據，2026年1、2月國內聚合MDI月均價環比分別下跌3.79%和0.78%，同比跌幅高達22.86%和25.58%；3月雖環比上漲15.21%，但同比仍下跌5.19%。可以說，異氰酸酯業務正處于典型的“增量不增價”階段。

展望全年，鑒于中東沖突的走向存在高度不確定性，巴斯夫集團維持了對2026年業績表現的預測，不計特殊項目的EBITDA預計在62億至70億歐元之間，集團自由現金流預計為15億至23億歐元。巴斯夫表示，公司正密切關注中東沖突帶來的機遇與風險，并將積極把握機遇、降低風險。鑒于局勢瞬息萬變，尤其是能源和原材料價格的波動可能加劇，巴斯夫能否在銷量持續增長的同時修復價格端壓力，將是市場關注的焦點。