降價(jià)留客、爆款豪賭、AI續(xù)命：影視江湖大逃殺 | 行業(yè)風(fēng)向標(biāo)

剛剛過(guò)去的2026年五一檔，電影市場(chǎng)總票房實(shí)現(xiàn)7.58億元，雖較2025年同期微增，卻較2024年的15.28億元近乎腰斬。觀影人次雖回升至2084.19萬(wàn)，但平均票價(jià)跌至36.3元，創(chuàng)近四年新低。市場(chǎng)靠“降價(jià)促銷”勉強(qiáng)留客，大盤真實(shí)水位退回十年前。

來(lái)源：燈塔數(shù)據(jù)

比票房更刺骨的，是剛落幕的財(cái)報(bào)季。十余家A股影視公司中，超過(guò)六成陷入虧損。華誼兄弟8年累虧85億元，市值從900億巔峰跌至不足53億；博納影業(yè)因《蛟龍行動(dòng)》票房失利，2025年虧損14.64億元；北京文化、慈文傳媒等老牌公司亦難脫虧損泥沼。

即便2025年憑《哪吒2》暴增的光線傳媒，2026年一季度營(yíng)收凈利也驟降超90%。單部爆款難掩商業(yè)模式脆弱，行業(yè)正從偶然失利滑向系統(tǒng)性造血衰竭。

與此同時(shí)，影視公司資本版圖正經(jīng)歷劇烈震蕩。華誼兄弟啟動(dòng)預(yù)重整，截至5月7日，被中信旗下橫琴天晟連續(xù)3日拍得560萬(wàn)股；歡瑞世紀(jì)因信披違規(guī)被二度立案調(diào)查；華策影視狂砸33億跨界算力；正午陽(yáng)光欲借道邵氏兄弟實(shí)現(xiàn)曲線上市；萬(wàn)達(dá)電影正式更名“儒意電影”，徹底告別王健林時(shí)代。

一面是資本退潮、債務(wù)壓頂，一面是內(nèi)容陳舊、用戶出逃——中國(guó)影視股正站在一場(chǎng)涉及生產(chǎn)邏輯、盈利模式與資本結(jié)構(gòu)的深度重構(gòu)前夜。

集體失血：難逃“二八效應(yīng)”與路徑依賴

影視公司大面積虧損，反映了行業(yè)從偶然的票房失利轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)性的造血衰竭。

華誼兄弟的隕落極具代表性。作為曾經(jīng)的中國(guó)影視娛樂(lè)第一股，華誼兄弟2018年至2024年累計(jì)虧損超過(guò)82億元，2025年?duì)I收僅3.09億元，同比再降33.43%。曾經(jīng)對(duì)標(biāo)迪士尼的實(shí)景娛樂(lè)板塊，年收入僅僅16.98萬(wàn)元，幾乎歸零。這背后是其豪賭多元化失利、高溢價(jià)埋雷的積重難返，以及內(nèi)容創(chuàng)造力與戰(zhàn)略判斷的全面潰敗。

ST華誼財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

被官媒點(diǎn)評(píng)為“預(yù)制爆款”的《逐玉》，算是撕開了華誼兄弟的遮羞布。該劇雖熱度登頂，但因劇情脫離現(xiàn)實(shí)、主演妝容精致被嘲“粉底液將軍”、引發(fā)爭(zhēng)議，口碑反噬。

博納影業(yè)同樣深陷“賭大片”陷阱。2025年，博納影業(yè)投資和發(fā)行的影片共計(jì)5部，主控片僅《蛟龍行動(dòng)》一部，該影片投資成本高達(dá)10億元，兩次公映累計(jì)相加總票房為4.28億元，片方分賬收入約1.45億元，整體虧損約8.55億元，成為年度虧損最高的影片，并拖累公司2025年虧損14.64億元，直接吞噬公司多年積累。

曾憑借《花千骨》《楚喬傳》等頭部IP奠定行業(yè)地位的慈文傳媒，主業(yè)空心化問(wèn)題逐漸暴露。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入僅247.5萬(wàn)元，較上年同期1.89億元大幅減少98.69%，凈利潤(rùn)虧損1313.28萬(wàn)元。其背后原因包括，長(zhǎng)視頻平臺(tái)版權(quán)采購(gòu)預(yù)算持續(xù)收縮，定制劇模式下公司議價(jià)能力大幅削弱；同時(shí)，公司IP儲(chǔ)備枯竭、創(chuàng)新能力不足，難以適配當(dāng)前市場(chǎng)需求。

光線傳媒的大起大落更暴露行業(yè)脆弱性。2025年光線傳媒憑《哪吒2》狂攬16.72億元凈利潤(rùn)，同比增472%；但在爆款消失的2026年一季度，凈利潤(rùn)驟降至2327.56萬(wàn)元，暴跌98.85%。《飛馳人生3》雖躋身影史票房前十，但其營(yíng)收貢獻(xiàn)與《哪吒2》差距懸殊。

這種業(yè)績(jī)的劇烈波動(dòng)，根源在于行業(yè)早已被“二八效應(yīng)”牢牢支配：頭部超級(jí)大片拿走七八成票房，中腰部影片迅速隕落，甚至無(wú)人問(wèn)津。“賺一年閑三年”的輪回從未如此劇烈地折磨著各家公司的現(xiàn)金流與人才信心。而在虧損與謹(jǐn)慎的循環(huán)中，影視公司更不敢投入資源進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)新，形成了一種自我鎖死的惡性循環(huán)。

外部競(jìng)爭(zhēng)同樣在加速分流。年輕觀眾娛樂(lè)習(xí)慣發(fā)生顯著變化，短視頻與AI短劇以“即時(shí)爽感”契合碎片化消費(fèi)趨勢(shì)，導(dǎo)致長(zhǎng)視頻及影院吸引力持續(xù)下降。

而更深層的病灶，是傳統(tǒng)影視內(nèi)容的質(zhì)量退化與觀眾信任的流失。大量劇集依然沿用“流量明星+大平光濾鏡+穿越仙俠”的陳舊公式，劇情注水、角色扁平、邏輯崩塌成為觀眾吐槽的重災(zāi)區(qū)。制片方在預(yù)算緊縮下放棄原創(chuàng)，轉(zhuǎn)而炒冷飯、拼流量，導(dǎo)致同質(zhì)化泛濫。

分岔路口：重整、跨界并購(gòu)、賣身

絕境之下，各家公司走上截然不同的求生路徑。

華誼兄弟的預(yù)重整是這一路徑的標(biāo)志性案例。2026年4月，因一筆1140萬(wàn)元的廣告?zhèn)鶆?wù)逾期，金華中院決定對(duì)華誼兄弟啟動(dòng)預(yù)重整程序，公司證券簡(jiǎn)稱隨即變更為“ST華誼”。曾經(jīng)的“影視一哥”，如今連千萬(wàn)債務(wù)都無(wú)力清償，諷刺意味十足。

截至5月7日，中信旗下橫琴天晟連續(xù)3日拍得ST華誼560萬(wàn)股。國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)給了市場(chǎng)一絲“白衣騎士”的想象空間，但預(yù)重整能否成功轉(zhuǎn)為正式重整，能否真正化解巨額債務(wù)，仍是未知數(shù)。

在傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)承壓背景下，華策影視的算力布局頗具想象空間。2026年5月6日，華策公告擬向多家供應(yīng)商采購(gòu)服務(wù)器，合同總額不超過(guò)33億元，這個(gè)數(shù)字超過(guò)了公司2025年全年28.28億元的營(yíng)收總額。截至2025年底，華策影視智算規(guī)模已達(dá)8000P，并形成初步商業(yè)化體系，2026年一季度，算力業(yè)務(wù)營(yíng)收攀升至6973.71萬(wàn)元，占比躍升至約17.8%。

不過(guò)，重資產(chǎn)投入也考驗(yàn)著公司的運(yùn)營(yíng)能力。2025年華策影視投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出13.29億元，2026年一季度預(yù)付款項(xiàng)因支付算力設(shè)備采購(gòu)款同比激增149.89%至11.13億元；短期借款也相應(yīng)增加至17.35億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用因利息支出擴(kuò)大而大幅增長(zhǎng)。

2026年1月，香港邵氏兄弟公告擬以約45.77億元對(duì)價(jià)收購(gòu)華人文化旗下正午陽(yáng)光50%股權(quán)、UME影城等核心資產(chǎn)。正午陽(yáng)光作為國(guó)內(nèi)劇集制作的“品質(zhì)天花板”，曾出品《瑯琊榜》《大江大河》《山海情》等標(biāo)桿作品，其獨(dú)立資本運(yùn)作的難度在行業(yè)整體動(dòng)蕩中越來(lái)越大，選擇被邵氏兄弟收購(gòu)，可以換取更大的資本平臺(tái)和更穩(wěn)定的資源支持。

萬(wàn)達(dá)電影的命運(yùn)則更加戲劇性。王健林在債務(wù)困境中被迫交出影視板塊控制權(quán)，2026年4月，“萬(wàn)達(dá)電影”正式更名為“儒意電影娛樂(lè)股份有限公司”，騰訊系完成對(duì)這塊擁有超700家影院、8000萬(wàn)會(huì)員體系的龐大資產(chǎn)的收編。

絕地重生：從爆款賭局到生態(tài)驅(qū)動(dòng)

面對(duì)影視寒冬，不少公司試圖從IP運(yùn)營(yíng)、AI賦能、擁抱短劇等方向，構(gòu)建新的成長(zhǎng)范式。

今年2月，光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田以一封內(nèi)部信的形式提出“一切為了IP”的戰(zhàn)略。他在信中提到，光線傳媒自2025年3月已悄然啟動(dòng)從“高端內(nèi)容提供商”向“IP的創(chuàng)造者與運(yùn)營(yíng)者”的蛻變，開始搭建以IP為中心的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

西方主流電影公司多年來(lái)電影票房收入只占總收入30%左右，70%來(lái)自版權(quán)收入、授權(quán)收入、衍生品收入等。在王長(zhǎng)田看來(lái)，該模式也會(huì)逐漸成為中國(guó)電影公司主要生存模式。

但I(xiàn)P運(yùn)營(yíng)需要兩個(gè)前提：一是足夠強(qiáng)大的初始IP儲(chǔ)備，二是足夠雄厚的跨媒介開發(fā)能力。對(duì)于已經(jīng)深陷虧損、現(xiàn)金流枯竭的公司來(lái)說(shuō)，這條路更像是“富者的防御戰(zhàn)”，而非“窮人的救命稻草”。

擁抱AIGC與算力基礎(chǔ)設(shè)施，華策影視的轉(zhuǎn)型提供了一個(gè)樣本。但必須看到，該模式若要跑通，前提是連續(xù)數(shù)年的AI研發(fā)投入和清晰的業(yè)務(wù)閉環(huán)。對(duì)于大多數(shù)影視公司來(lái)說(shuō)，更現(xiàn)實(shí)的切入點(diǎn)是利用AIGC工具降本增效。

近日，由博納影業(yè)出品制作的國(guó)內(nèi)首部AI+三星堆科幻長(zhǎng)片《三星堆：未來(lái)往事》獲頒“龍標(biāo)”；愛奇藝發(fā)布“納逗Pro”平臺(tái)并計(jì)劃將AIGC電影占比提升至50%，這些案例表明，AIGC正在從邊緣實(shí)驗(yàn)走向主流生產(chǎn)。

“傳統(tǒng)影視生產(chǎn)中存在資本先行、設(shè)備堆疊、流程串聯(lián)、試錯(cuò)昂貴等問(wèn)題，導(dǎo)致很多好創(chuàng)意止步于拍不起。”“鮑德熹·愛奇藝AI劇場(chǎng)”聯(lián)合發(fā)起人鮑德熹指出，AIGC極大降低了創(chuàng)作門檻，使更多原本拍不起的故事終于能被講出來(lái)。

曾捧紅楊紫、任嘉倫、成毅等頭部藝人，打造《琉璃》《蓮花樓》的歡瑞世紀(jì)，近年來(lái)長(zhǎng)劇產(chǎn)出乏力并遭遇核心藝人“離巢”。為尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司正押注短劇賽道。旗下“星戀劇場(chǎng)”“鳳麟劇場(chǎng)”已在抖音、微信、快手、紅果、拼多多等平臺(tái)構(gòu)建小程序與賬號(hào)矩陣，推行“免費(fèi)+付費(fèi)”雙模式。

橫店影視同樣采取審慎投資電影的策略，完善“大橫小豎”品牌體系，已啟動(dòng)多部AI漫劇與短劇項(xiàng)目，堅(jiān)持“IP 改編+原創(chuàng)開發(fā)”雙線布局，拓展與番茄、七貓等平臺(tái)的內(nèi)容IP合作，提高平臺(tái)定制劇比重。

不過(guò)，短劇賽道早已擠滿重量級(jí)玩家。中文在線憑借ReelShort強(qiáng)勢(shì)出海，掌閱科技加速AI漫劇與短劇IP轉(zhuǎn)化，華策影視則推動(dòng)“長(zhǎng)劇IP反哺短劇”戰(zhàn)略。短劇行業(yè)正從藍(lán)海迅速變?yōu)榧t海，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度遠(yuǎn)超預(yù)期。

無(wú)論選擇哪條技術(shù)或資本路徑，一個(gè)根本問(wèn)題始終無(wú)法回避：觀眾為何愿意付費(fèi)？

當(dāng)短劇月活突破7.18億、人均日使用時(shí)長(zhǎng)超129分鐘，當(dāng)AIGC電影以更低成本、更快速度涌入市場(chǎng)，傳統(tǒng)影視的護(hù)城河不可能是濾鏡、流量明星或“大制作”外殼。

技術(shù)與資本終究只是工具。真正不可替代的，是動(dòng)人的敘事、立體的人物、直抵人心的情感共鳴。那些無(wú)法被算法生成的生命體驗(yàn)，或許才是行業(yè)穿越技術(shù)洪流的價(jià)值錨點(diǎn)。

2026年的春天雖冷，但對(duì)愿意變革者而言，寒冬恰是埋下種子的最佳時(shí)節(jié)。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）