化工股一季度大賺

2026.05.07

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作者 |第一財經 齊琦

2026年一季度，國內化工上市公司業績整體增長，部分公司利潤翻倍增長。

據Wind統計，一季度，煉油化工板塊10家上市公司凈利潤合計達760億元，除ST沈化（000698.SZ），其余9家均實現凈利潤同比增長；煤化工板塊10家公司凈利潤合計47.4億元，近八成公司保持增長，僅兩家凈利潤為負。

然而，行業景氣回升背后地緣風險正在積聚。高盛報告顯示，2月28日美以對伊朗發動軍事打擊以來，基礎化工品價格近幾周內飆升逾60%，漲價速度與幅度均達2022年歐洲能源危機的兩倍，目前全球約20%的化工品供應已中斷。

澳洲會計師公會華南區委員會委員黃寅認為，霍爾木茲海峽局勢持續不明朗，能源密集型行業首當其沖。油價中樞抬升將直接推高制造業、物流運輸業的運營成本，短期影響預計集中體現在今年第二、三季度；若中東局勢持續惡化、能源生產和運輸一直未能恢復正常，將嚴重影響包括中國在內的全球企業運營與產業發展，也會對亞太地區企業未來的能源配置和供應鏈進行重新部署，影響更為長遠。

企業業績分化，煉化龍頭盈利大增

今年一季度，煉化一體化龍頭表現搶眼。

從凈利潤來看，恒逸石化（000703.SZ）、榮盛石化（002493.SZ）、東方盛虹（000301.SZ）、恒力石化（600346.SH）同比分別增長3774%、378%、320%、91%；長絲龍頭桐昆股份（601233.SH）、新鳳鳴（603225.SH）同比增幅分別為211%、20%。

營收方面，除了中國石油、中國石化一季度營收均超過7000億元，板塊內還有5家公司營收過百億元。榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、恒逸石化、上海石化營收分別約606億元、492億元、320億元、299億元、177億元。

數據來源：第一財經據Wind統計

這一輪煉化企業盈利大幅擴張的核心驅動因素，并非產品售價上漲，而是原料成本端的結構性下行。恒力石化一季報顯示，其盈利大幅增長主要受益于核心原材料原油價格的下跌以及下游PTA和新材料價格的同比上漲。

一位產業人士告訴第一財經，這種“價差擴大”的盈利模式，源于2025年底至2026年初國內煉化企業大量進口原油積累的庫存紅利。考慮到中東地緣沖突自2026年2月底開始發酵，海峽通行受阻導致國際石腦油等關鍵原料價格飆升50%以上，國內煉化企業的在途和庫存原料實際上構成了一個時間窗口內的“成本護城河”，使得這些企業能夠在國際競爭對手普遍面臨成本壓力之際，享受階段性價差紅利。

“這一窗口期正在加速收斂。”上述產業人士提到，隨著庫存原料的逐步消耗，煉化企業后續將不得不面對與日韓、東南亞同行同樣的原料成本壓力。屆時，煉化行業的盈利邏輯將從“成本端利好”切換到“產品端定價權”的競爭。

煤化工板塊方面，業績增長勢頭不及煉化一體企業。

其中，寶豐能源（600989.SH）一季度營收132.37億元，同比增長22.90%，凈利潤36.61億元，同比增長50.23%；魯西化工（000830.SZ）一季度營收71.1億元，同比下降2.4%，凈利潤4.37億元，同比增6%；華昌化工（002274.SZ）凈利潤4842萬元，同比增69.6%。

不，當前國際地緣沖突持續推高油氣價格，煤炭、煤化工“替代效應”雙重凸顯。煤炭市場淡季不淡、價格持續反彈，預計煤化工板塊將受益這一格局。

“煤化工與石油化工存在顯著的替代關系，油價上漲直接提升了煤化工產品的成本競爭力，”國投證券統計分析，國際油價在地緣沖突推動下突破115美元/桶，而煤制烯烴的盈虧平衡點僅為45至50美元/桶，油煤價差走闊使煤化工相對油化工成本優勢達30%以上。

地緣沖擊外溢，重構全球石化供應鏈

與一季度業績回暖形成鮮明對比的是，行業正面臨前所未有的外部沖擊。

霍爾木茲海峽作為全球約五分之一石油運輸、約三成甲醇海運貿易的必經通道，其通行持續受阻所引發的化工供應沖擊遠超市場預期。

高盛認為，當前危機在沖擊速度、幅度與地理范圍三個維度上均超越2022年歐洲能源危機。與2022年漸進式沖擊主要波及歐洲天然氣不同，本次危機為階躍式突變，直接打擊石油與石腦油——二者合計占全球石化行業生產成本約70%。

美銀分析，中東是全球第三大乙烯和丙烯生產中心，大量石化產能依賴霍爾木茲海峽外運。當海峽關閉后，化工產品無法出口，庫存迅速累積，企業被迫降低負荷甚至停產。據估算，中東超過一半的石化產能在沖突中受到影響或損毀。這意味著，即便霍爾木茲海峽航運恢復，供給回歸也難以在短期內實現，行業仍需經歷設備修復與系統重建的過程。

"結構性影響更值得關注，"黃寅進一步分析稱，高油價環境正在加速企業能源結構調整，部分制造業企業已開始評估可再生能源替代方案，這反而可能成為長期競爭力提升的契機。

澳洲會計師公會最新發布的《2025-26年度亞太區小微企業調查》顯示，運輸與倉儲成本已連續三年成為企業最主要的成本壓力來源。此外，28%的中國內地受訪企業將成本上漲列為2025年影響其經營的主要不利因素。黃寅稱，中長期看，數字化能力將成為企業參與全球供應鏈競爭的"入場券"。

中信證券認為，全球能化供應鏈的擾動正在加速中國優勢制造業定價權的重構，化工是這一趨勢中最直接的受益板塊。多家券商機構提示，此次沖突正倒逼化工行業從原料布局、生產模式到發展方向加速重構，多元、低碳已成為行業轉型的核心主線。

微信編輯| 小羊

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