華源證券：供給沖擊 蛋氨酸價格或?qū)⒗^續(xù)上漲

智通財經(jīng)APP獲悉，華源證券發(fā)布研報稱，蛋氨酸供給沖擊明顯，需求剛性庫存低位，該行認(rèn)為價格有望繼續(xù)上漲。重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭新和成(002001.SZ)，關(guān)注安迪蘇(600299.SH)。新和成產(chǎn)能55萬噸，蛋氨酸價格每漲1元/公斤年化業(yè)績有望增厚4.1億元。關(guān)注安迪蘇產(chǎn)能51.2萬噸（折固蛋）。

華源證券主要觀點(diǎn)如下：

蛋氨酸價格大漲

伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)后，3月6日贏創(chuàng)新加坡工廠宣布不可抗力，蛋氨酸價格大幅上漲。據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，中國蛋氨酸市場價從3月初19.15元/公斤最高漲至52元/公斤。該行認(rèn)為，蛋氨酸價格大幅上漲主要是由于：1、東亞地區(qū)產(chǎn)能占比高，供給沖擊較大。2、蛋氨酸需求剛性。3、產(chǎn)業(yè)鏈短，庫存較低。

市場價回落，出廠價依然堅挺

4月以來蛋氨酸國內(nèi)市場價回落主要是由于美伊停火后情緒降溫，貿(mào)易商階段性出貨。實(shí)際上生產(chǎn)廠家價格保持堅挺。根據(jù)kemiex數(shù)據(jù)，4月底中國廠商蛋氨酸出口FOB價格6.13美元/公斤，對應(yīng)國內(nèi)含稅價格約47.2元/公斤。

供給沖擊或?qū)⒓觿。鞍彼峁┙o或?qū)⒊掷m(xù)偏緊

即使霍爾木茲海峽短期內(nèi)能夠解除封鎖，蛋氨酸今年供給或?qū)⒊掷m(xù)偏緊。根據(jù)新和成年報，預(yù)計2025年蛋氨酸全球產(chǎn)能248.5萬噸，需求約185萬噸、每年新增10萬噸以上。根據(jù)博亞和訊預(yù)測，2026年全球沒有新增產(chǎn)能，開工率提升至78.5%。僅考慮新加坡贏創(chuàng)34萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)1個季度，減少8.5萬噸產(chǎn)量；新和成山東工廠計劃6月停產(chǎn)檢修5周，減少3.5萬噸產(chǎn)量，2026年預(yù)計共減少12萬噸產(chǎn)量，實(shí)際開工率或?qū)⑻嵘?2.5%左右。若考慮其它廠家受伊朗戰(zhàn)爭影響造成的產(chǎn)量下滑，實(shí)際開工率或?qū)⒏摺?/p>

蛋氨酸競爭格局改善，均衡價格有望上臺階

近幾年蛋氨酸國內(nèi)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，價格因此維持在20元/公斤左右底部運(yùn)行。2025年已經(jīng)形成贏創(chuàng)、安迪蘇和新和成三家寡頭格局，CR3產(chǎn)能占比超7成。新和成2025年蛋氨酸產(chǎn)能占比約22%，后續(xù)公司投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新材料，未來幾年暫無蛋氨酸擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。目前僅安迪蘇2027年計劃新增15萬噸蛋氨酸產(chǎn)能，考慮裝置調(diào)試周期，該行認(rèn)為新增產(chǎn)能與需求增長基本匹配，行業(yè)開工率仍將保持在近十年高位。蛋氨酸產(chǎn)能增速放緩，競爭格局改善，該行認(rèn)為均衡價格有望上臺階。

成本大幅上漲，盈利顯著提升

固體蛋氨酸主要原料為丙烯、天然氣、硫磺、燒堿等。美伊戰(zhàn)爭后，原料價格大幅上漲。但根據(jù)該行測算，原料成本較2月底戰(zhàn)爭爆發(fā)前漲2-3千元/噸。根據(jù)kemiex數(shù)據(jù)，截至4月底蛋氨酸當(dāng)前出口價格約47元/公斤，較2月底市場價漲約28元/公斤或2.8萬元/噸。價格漲幅遠(yuǎn)超原料漲幅，蛋氨酸盈利顯著提升。

風(fēng)險提示

原料價格波動；新進(jìn)入者加劇行業(yè)競爭；貿(mào)易摩擦加劇。