華西證券：餐飲行業需求回暖 供應鏈龍頭競爭力提升

智通財經APP獲悉，華西證券發布研報稱，餐飲行業作為重點受益領域，受益于從中央定調到地方落地的全方位政策紅利。餐飲需求穩步回升，統計局數據顯示2025年全國餐飲收入達5.8萬億元，同比增長3.2%，春節期間年夜飯預訂與商圈客流的爆發式增長進一步驗證了終端韌性。餐飲供應鏈作為餐飲行業高質量發展的底層支撐，持續享受政策紅利與行業擴容雙重利好，具備高確定性的中長期成長空間。與此同時，行業競爭態勢發生積極變化，價格戰轉向價值競爭，龍頭企業通過控費增效實現了盈利能力的顯著修復，盈利水平已呈現筑底回升態勢。

華西證券主要觀點如下：

行業驅動力：連鎖化率提升+降本增效，推動行業擴容

我國餐飲供應鏈市場規模已突破2.6萬億元，是餐飲規模化發展的核心支撐。驅動市場擴容的核心動力來自兩方面：一是餐飲連鎖化率持續提升達23%，催生了對標準化食材的剛性訴求;二是餐飲企業降本增效的迫切需求，使用標準化食材可將人工成本占比從22%降至12%，并提升凈利潤水平。此外，冷鏈物流基礎設施持續完善，冷庫與冷藏車保有量穩步增長，有效拓寬食材銷售半徑，支撐行業快速發展。

行業發展方向：集中度提升+不僅新零售，步入價值競爭時代

隨著餐飲連鎖化加速，行業正經歷從分散向集中的跨越，競爭核心從“價格戰”轉向以研發創新和供應鏈能力為核心的“價值戰”。外延并購已成為龍頭企業優化資源配置、快速綁定大客戶的重要手段，如安井、千味央廚等均通過收購切入細分賽道或供應體系。同時，新零售成為重要增量渠道，安井、立高等龍頭在商超、即時零售渠道實現高增長，打開第二增長曲線。

海外對標：借鑒美日成熟經驗，全鏈路管理與效率至上筑就壁壘

美日餐飲供應鏈市場展現了高集中度、高度標準化和效率至上的特征，其中美國CR3分銷商占據超30%的市場份額;日本市場則在長期的存量競爭中形成了“極致性價比”與“效率至上”的工業化供應體系。以全球巨頭Sysco為例，其通過200多次并購實現全球化擴張，并憑借自建冷鏈物流和全面的數字化轉型構筑了極高的競爭屏壘，其重資產運營與一站式服務模式為中國供應鏈龍頭的發展提供了重要參照。

風險提示

行業競爭加劇、消費復蘇不及預期、食品安全。