財聯社C50風向指數調查：4月新增信貸或同比少增，企業債補位或支撐新增社融同比多增

財聯社5月8日訊（記者 夏淑媛） 新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，市場機構對4月新增人民幣貸款的預測中值為-0.02萬億元，或同比少增0.3萬億元；對4月新增社融的預測中值為1.22萬億元，或同比多增0.06萬億元。貨幣供應量方面，4月M1、M2同比增速或與3月持平。

物價方面，市場機構預計4月CPI同比或小幅回落，PPI同比有望進一步走高。具體來看，市場機構對4月CPI同比增速預測中值為0.8%，對PPI同比增速預測中值為1.6%。

“C50風向指數調查”是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。

4月人民幣新增貸款或同比少增，市場預測中值為-0.02萬億元

本期調查顯示，4月為傳統信貸小月，實體融資需求或邊際走弱，市場機構普遍預計新增人民幣貸款同比少增，預測中值為-0.02萬億元，較2025年同期的0.28萬億元少增0.3萬億元，預測區間為-0.3萬億至0.25萬億元。

4月為傳統信貸淡季，疊加今年以來銀行“開門紅”前置對后續投放形成一定透支，市場預計4月信貸將呈現“淡季偏淡”、票據融資高增的格局。

“一季度信貸開門紅結束，4月新增貸款往往季節性回落”，國盛證券固收首席楊業偉介紹，例如2025年4月，新增人民幣貸款出現0.28萬億元低值的情況。今年以來，新增人民幣貸款持續同比少增，且低于2022-2025年均值水平，因而4月信貸更容易出現絕對讀數較低值的情況。

廣發證券銀行業首席分析師倪軍指出：“4月末1M票據利率加速下行，一度趨近于零，反映銀行配置票據意愿偏強，而實體信貸需求偏弱。”其預計，4月人民幣貸款將同比少增，票據融資增量或接近萬億元，同比明顯多增。

具體來看，多家市場機構預計，4月對公貸款和零售貸款同比將雙雙少增。

數據顯示，截至4月28日，水泥發運率、石油瀝青裝置開工率的4月均值分別錄得37.0%、18.1%，較2025年4月回落4.6、10.1個百分點。

在財通證券孫彬彬、隋修平看來，基建投資逐漸走弱，地產投資增速低位運行，特殊再融資債發行節奏平穩，其預計企業中長期貸款投放偏弱。

“考慮到制造業PMI較為穩定，繼續處于擴張區間，對公實體信貸需求或同比持平，但流動性寬松及風偏修復下，信用利差保持低位，預計部分企業用低成本信用債置換大型優質企業的中長期貸款，企業中長期貸款或同比少增。”倪軍表示。

在居民端，4月1日-27日，30大中城市商品房成交面積約571.2萬平方米。

在低基數效應下，新房銷售較2025年同期小幅提升5.5%。

針對近期房地產市場，尤其二手房交易的邊際修復，興業銀行研究院宏觀團隊認為，在公積金比例提升、加杠桿意愿減弱等因素下，短期或難以對居民信貸產生較大影響。

孫彬彬也預計，房地產銷售邊際修復但分化，價格端未真正企穩，房貸需求緩慢修復，居民中長貸同比少增。此外，雖然4月出行、餐飲、服務消費高頻強于季節性，但國內汽車消費增速下降較多，其預計零售貸款弱于去年同期。

“值得注意的是，當前宏觀融資環境的判斷不宜單純錨定人民幣貸款單一指標。”浙商證券首席經濟學家李超指出。

一方面，伴隨地方政府債務置換、隱性債務顯性化以及部分融資渠道替代效應顯現，傳統貸款增速下行并不完全等同于實體融資支持力度減弱；另一方面，直接融資、政府債券以及表內外融資結構變化對社融和實體資金來源的影響正在上升。

在其看來，信貸增速逐步放緩對應的是經濟結構轉型升級使得信貸需求換擋及直接融資的良性替代。

4月新增社融或同比小幅多增，市場預測中值為1.22萬億元

本期調查顯示，市場機構對4月新增社融規模預測中值為1.22萬億元，較2025年同期1.16萬億元多增0.06萬億元，同比較為接近，參與機構預測區間為0.43萬億至1.64萬億元。

多家市場機構認為，4月新增社融或同比小幅多增，除了受低基數影響外，直接融資提供了重要支撐。

華源證券固收首席廖志明表示：“我們預測4月社融增量1.2萬億，較去年同期同比接近。其中，4月信貸及政府債凈融資同比少增，而企業債凈融資同比多增。”

“信貸偏弱下社融增量可能不差”華福證券研究所銀行業首席分析師林虎指出，一方面來自于企業債券補位，4月社融口徑企業債預計凈新增4000億元，同比多增1660億元。在其看來，考慮到反內卷政策對于銀行貸款利率的影響，企業債對信貸的補位還將持續。另一方面是政府債，其預計4月政府債凈新增0.85萬億元，同比少增0.12萬億元。

貨幣供應方面，3月M1同比增速為5.1%，M2同比增速為8.5%。4月，多家市場機構預計M1、M2同比增速或與上月持平。

“從基數來看，2025年4月在關稅擾動下企業資金需求轉弱，疊加地產銷售走低，導致M1增量僅為-4.3萬億元，有助于今年4月M1讀數企穩。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。

在浙商證券宏觀首席林成煒看來，4月M2增速保持平穩主要受以下因素支撐。

“一是財政與政府債融資仍對貨幣派生形成支撐，盡管4月信貸投放偏弱，但政府債券、直接融資等渠道對廣義流動性的補充作用仍在；二是存款定期化壓力較前期有所緩和，居民和企業存款結構變化對M2的拖累有限；三是銀行負債端流動性較為寬松，票據利率和同業存單利率同步下行，反映體系內資金供給較充裕，對M2增速形成托底。”林成煒表示。

4月CPI同比增速或小幅回落，PPI同比增速有望進一步走高

從同比讀數來看，市場機構對4月CPI預測中值為0.8%，預測區間為0.7%-1.0%。

對于4月CPI同比或小幅回落，多家市場機構分析，雖然國際原油價格飆升，帶動國內燃料價格上行，但當前居民收入、就業預期并未發生明顯改變，居民收入增速持續低迷抑制消費需求擴張。

食品項來看，4月南華農產品價格指數同比較3月1.8%回落至-0.1%，其中玉米、小麥、水果價格同比上漲7.2%、6.3%、1.1%，蔬菜、豬肉同比下降5.9%、28%。

值得注意的是，4月全球能源市場因中東地緣局勢劇烈動蕩而繼續劇烈波動，而國內油價迎來年內首降。

中金公司宏觀首席張文朗介紹，4月國際油價維持高位震蕩，國內汽柴油零售價呈現先上調、后下調走勢，全月成品油均價環比上漲9.2%，疊加低基數下，4月國內成品油價格同比從7.1%升至17.7%。

“核心通脹方面，高油價傳導推升成本壓力，工業消費品價格同比或將穩步上行，而金價同比增速有所回落，旅游等服務價格同比或稍有放緩，預計核心通脹基本平穩。”張文朗表示。

PPI方面，3月PPI轉正至0.5%，結束了此前連續41個月的同比下降趨勢。

從同比讀數來看，市場機構預計，在國際大宗商品價格高位運行與國內需求持續回暖共同驅動下，4月PPI同比增速或將進一步上行，預測中值為1.6%，預測區間為1.1%-2.0%。

“對于4月，盡管仍存在部分行業季節性調整擾動，但翹尾因素貢獻進一步轉正，疊加國際油價高位運行帶來的輸入性傳導壓力，PPI同比上行趨勢明確。”中國銀河證券劉雅坤、周欣洋表示。

一方面，國際原油價格因地緣沖突持續緊張而顯著抬升，有色金屬價格供需格局偏緊，繼續帶動國內油氣開采、化工、有色冶煉等上游行業價格環比上行。

另一方面，“反內卷”政策與統一大市場建設成效持續釋放，中游加工工業價格回暖態勢延續，鋼鐵、建材等行業價格環比漲幅擴大，價格回升進一步向中下游傳導。

“總體上，短期內需重點關注國際地緣政治的輸入型上行壓力向中下游的傳導，可能對生產生活資料造成進一步價格分化，加劇中下游加工制造業的增收不增利風險。”李超提示。