Mysteel解讀：成本擾動(dòng)與鋼招策略調(diào)整，硅錳短期走勢何去何從？

核心觀點(diǎn)

硅錳市場在經(jīng)歷了以往的供需錯(cuò)配與成本坍塌后，當(dāng)前正站在一個(gè)新的十字路口。過去一段時(shí)間，終端鋼廠利潤承壓、硅錳自身產(chǎn)能過剩以及一季度末開始礦價(jià)持續(xù)回落，最終形成負(fù)反饋循環(huán)，硅錳價(jià)格持續(xù)探底。當(dāng)前硅錳市場仍處于“高庫存、弱需求、利潤不均”的格局中，但需注意的是，成本端，用電高峰期主產(chǎn)區(qū)電價(jià)調(diào)整預(yù)期、海外南非礦山發(fā)運(yùn)節(jié)奏的變化正在邊際上改善成本支撐。本文將從政策面、基本面（供應(yīng)、需求、庫存）以及海外發(fā)運(yùn)三個(gè)維度出發(fā)，對(duì)硅錳市場的短期走勢進(jìn)行系統(tǒng)推演。

一、政策面：電價(jià)調(diào)整與減量生產(chǎn)持續(xù)，成本支撐邊際增強(qiáng)

1. 主產(chǎn)區(qū)電價(jià)調(diào)整預(yù)期升溫

從過去一年的走勢來看，硅錳成本自去年一季度后呈現(xiàn)階梯式下行，累計(jì)降幅接近900元/噸，其中各主產(chǎn)區(qū)電力成本水平對(duì)不同產(chǎn)區(qū)利潤分化起到了決定性作用。北方內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)憑借0.4元/度左右的平均電價(jià)，在全國范圍內(nèi)保持顯著成本優(yōu)勢；而南方廣西、貴州等地電價(jià)長期維持在0.51-0.55元/度，導(dǎo)致南方廠家普遍處于盈虧線附近甚至虧損。

據(jù)市場反饋，南方部分產(chǎn)區(qū)受用電高峰期影響在二季度中后期或?qū)⒂瓉硪惠喢黠@的電價(jià)調(diào)整，預(yù)計(jì)廣西電價(jià)的上調(diào)幅度在0.04-0.1元/度。云南則是受益于豐水期的到來，用電成本大大降低。雖然云南電價(jià)下調(diào)會(huì)進(jìn)一步松動(dòng)硅錳成本線，但對(duì)虧損廠家而言，意味著利潤空間的邊際修復(fù)，有助于緩解減產(chǎn)壓力，穩(wěn)定供應(yīng)端。值得注意的是，電價(jià)調(diào)整預(yù)期已在市場中部分消化，若實(shí)際漲幅不及預(yù)期，反而可能引發(fā)短期市場情緒。

2. 成本倒掛與出貨不暢擾動(dòng)硅錳供應(yīng)

北方主產(chǎn)區(qū)（寧夏、內(nèi)蒙古）近期陸續(xù)迎來行業(yè)呼吁減產(chǎn)。雖然目前未出現(xiàn)大面積停產(chǎn)，但部分廠家受制于長期成本倒掛，已主動(dòng)維持控產(chǎn)或錯(cuò)峰生產(chǎn)。尤其是寧夏產(chǎn)區(qū)，部分大廠封盤不報(bào)、低價(jià)惜售情緒明顯，反映出供應(yīng)端對(duì)當(dāng)前價(jià)格的低容忍度。

從政策傳導(dǎo)路徑來看，行業(yè)協(xié)會(huì)呼吁減產(chǎn)更多是階段性擾動(dòng)而非長期供給收縮，但在當(dāng)前硅錳價(jià)格已接近內(nèi)蒙古成本線（約5900-5950元/噸）的背景下，任何供給端的邊際收縮都會(huì)被市場放大，成為短期價(jià)格的支撐點(diǎn)。

二、基本面：高庫存與弱需求的博弈仍在持續(xù)

1. 供應(yīng)端：北方高開工率難降，南方緊平衡

從供應(yīng)格局來看，全國硅錳供應(yīng)持續(xù)維持高位，北方產(chǎn)量占比約80%，其中內(nèi)蒙古產(chǎn)量領(lǐng)跑。北方之所以減產(chǎn)不明顯，核心原因在于內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)仍沒有出現(xiàn)明顯虧損，為了維系長協(xié)訂單，廠家生產(chǎn)積極性尚存。相比之下，南方主產(chǎn)區(qū)因成本高企，多數(shù)廠家僅在微利或虧損邊緣掙扎，開工率明顯低于北方，整體呈現(xiàn)“北方過剩、南方緊平衡”的格局。

從物流流向來看，北方貨物流向東北、華北、華東等鋼廠集中區(qū)域，而南方貨源主要輻射華南市場。目前華東、華北地區(qū)鋼廠硅錳庫存維持在低位，采購以剛需為主，難以對(duì)市場形成持續(xù)放量。

產(chǎn)量方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年3月中國粗鋼產(chǎn)量8704.4萬噸，同比下降6.3%；1-3月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量24755.0萬噸，同比下降4.6%。好在4月中上旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼月環(huán)比有所增長，產(chǎn)量上雖有微增，但增幅有限。對(duì)應(yīng)到硅錳需求端，周度需求量自3月以來小幅抬升，但增量十分有限。預(yù)計(jì)二季度中下旬需求仍將維持區(qū)間偏弱運(yùn)行，鋼廠端持有邊際利潤，若利潤進(jìn)一步修復(fù)，復(fù)產(chǎn)意愿將有所增強(qiáng)。

2. 需求端：鋼廠低庫存策略延續(xù)，采購難集中放量

當(dāng)前鋼廠對(duì)硅錳的采購策略依然是低庫存、高頻次、壓價(jià)為主。主要原因有三點(diǎn)：

鋼廠自身利潤仍在盈虧線附近徘徊，降本壓力持續(xù)向原料端傳導(dǎo)；

硅錳價(jià)格持續(xù)下跌，鋼廠為避免跌價(jià)損失，主動(dòng)壓縮原料庫存周期；

終端需求（尤其是地產(chǎn)）未見實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，鋼材出貨壓力仍在。

從螺紋鋼利潤與產(chǎn)量的傳導(dǎo)關(guān)系來看，利潤變化通常領(lǐng)先產(chǎn)量1-2周。一季度螺紋鋼利潤同比大幅下滑，二季度雖有階段性修復(fù)但仍處低位。目前鋼廠仍不至于未觸及以往大規(guī)模減產(chǎn)的臨界點(diǎn)，因此鐵水產(chǎn)量大幅下滑的可能性較低，硅錳需求短期大幅回升的概率同樣偏小。

3. 庫存端：北方高庫存壓制反彈空間

當(dāng)前市場關(guān)注度最高的仍是北方現(xiàn)貨庫存。據(jù)市場反饋及部分樣本調(diào)研，北方主產(chǎn)區(qū)硅錳現(xiàn)貨庫存在40萬噸以上，按當(dāng)前周度需求量折算，可滿足全國約1個(gè)月以上的終端消費(fèi)。雖然廠家端低價(jià)惜售、寧夏大廠封盤不出，但高庫存始終是懸在市場上方的“達(dá)摩克利斯之劍”。

需要警惕的是，若后期期貨價(jià)格反彈給到廠家套利空間，這部分庫存可能快速釋放，從而壓制反彈高度。因此，庫存去化的節(jié)奏和力度將是決定硅錳走勢能否由“筑底”轉(zhuǎn)向“反彈”的關(guān)鍵變量。

三、海外錳礦山發(fā)運(yùn)：南非發(fā)運(yùn)下行與高價(jià)礦支撐

1. 到港及港口庫存充足，短期供給寬松

今年以來，錳礦外盤報(bào)價(jià)保持強(qiáng)勢上行，直到6月外盤報(bào)價(jià)才有所緩和。從即期錳礦售價(jià)以及到港成本來看，三大主流礦仍有一定盈利空間，但國內(nèi)現(xiàn)貨市場錳礦利潤已縮水大半，6月外盤報(bào)價(jià)回落，折合人民幣成本處于倒掛邊緣。錳礦庫存高位運(yùn)行，廠家采購以少量多次補(bǔ)庫為主，礦價(jià)整體承壓回落。

但近期出現(xiàn)兩個(gè)重要變化：

發(fā)運(yùn)減量：加蓬、澳大利亞等高品位錳礦到港量出現(xiàn)階段性下降，預(yù)計(jì)6月上中旬到港資源偏緊；4月澳系發(fā)運(yùn)微降，南非發(fā)運(yùn)出現(xiàn)較明顯下行，推測5月至6月初南非到港資源偏緊。

高價(jià)礦逐步到港：前期簽訂的高價(jià)礦正陸續(xù)進(jìn)入港口，礦商成本上升，低價(jià)出貨意愿明顯減弱。

這兩大因素共同推動(dòng)部分礦種（如澳塊、加蓬塊）價(jià)格止跌回穩(wěn)，市場情緒從悲觀逐步轉(zhuǎn)向觀望甚至局部探漲。

2. 廠家補(bǔ)庫完成，高價(jià)礦接受度有限

需要看到的是，雖然礦商挺價(jià)情緒升溫，但下游廠家在前期已陸續(xù)完成階段性補(bǔ)庫，且結(jié)合廠家虧損狀態(tài)，對(duì)高價(jià)礦的接受度較為有限。當(dāng)前錳礦市場仍處于買方市場格局，礦價(jià)依然存在下跌空間，但短期跌幅將明顯收窄。

3. 焦炭價(jià)格下跌，成本端形成“雙下移”

焦炭方面，在經(jīng)歷兩輪小幅上漲后，市場出現(xiàn)看弱聲音。化工焦小幅下跌50元/噸，且北方采購心態(tài)略顯寬松，焦炭價(jià)格短期下探跡象明顯。焦炭與錳礦同時(shí)下探，意味著硅錳成本端出現(xiàn)松動(dòng)跡象。

四、短期走勢預(yù)測：震蕩筑底為主，關(guān)注成本與外因擾動(dòng)

綜合政策、基本面及海外發(fā)運(yùn)三方面因素，對(duì)硅錳短期走勢作出如下判斷：

1. 價(jià)格區(qū)間

預(yù)計(jì)短期內(nèi)硅錳市場將以目前市場價(jià)格上下浮動(dòng)100元/噸為運(yùn)行中樞，繼續(xù)大幅下跌的空間有限。內(nèi)蒙古成本線（5700-5800元/噸）將構(gòu)成強(qiáng)支撐位。

2. 核心變量

上行驅(qū)動(dòng)：主產(chǎn)區(qū)夏季高峰期電價(jià)調(diào)整超預(yù)期、南非到港持續(xù)偏緊、虧損加劇供應(yīng)收縮、霍爾木茲海峽戰(zhàn)事動(dòng)蕩對(duì)國際航運(yùn)物流成本的影響；

下行風(fēng)險(xiǎn)：北方高庫存集中釋放、鋼廠利潤再度惡化、終端需求持續(xù)疲軟。

3. 走勢節(jié)奏

5月：市場以弱勢震蕩為主，成本支撐與高庫存博弈。

6月：結(jié)合港口去庫節(jié)奏若海外礦山到港下降兌現(xiàn)主產(chǎn)區(qū)電價(jià)調(diào)整落地，硅錳存在階段性反彈可能。

反彈高度受限：受制于終端需求未見實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)及北方高庫存壓制，反彈空間有限，難以形成趨勢性上漲。