昆侖芯A+H雙線沖刺，百度芯片“斷奶”倒計時

文 | 強調Next

據證監會官網披露，昆侖芯（北京）科技股份有限公司于2026年5月7日正式啟動科創板上市輔導，輔導機構為中國國際金融股份有限公司（中金公司）。備案信息顯示，昆侖芯成立于2011年6月，注冊資本約4.12億元，控股股東為百度（中國）有限公司，持股比例為57.67%。

這并非昆侖芯首次傳出資本市場動作。早在2026年1月1日，昆侖芯便已通過聯席保薦人以保密形式向香港聯交所提交A1上市申請表格，申請在港交所主板掛牌。港交所已確認百度可進行建議分拆，分拆完成后昆侖芯預計仍為百度的附屬公司。此次科創板輔導備案意味著，昆侖芯正同步推進“A+H”雙資本平臺布局。

1 · 十年“冷板凳”

李彥宏曾在一次公開論壇上說過，當初百度做搜索，買別人的芯片太貴，每片要1萬美元，自己做下來只要2萬人民幣。這是性價比邏輯，但背后更深的驅動力，是百度早就意識到AI計算會成為核心卡脖子環節。

2011年，百度就啟動了FPGA AI加速器項目。2018年，昆侖1代芯片發布，2020年量產。從立項到量產，歷經將近十年。在國內AI芯片賽道，很少有公司能熬這么久。

2021年4月，昆侖芯從百度分拆，以130億元估值完成首輪獨立融資。這個數字在當時屬于獨角獸級別，CPE源峰領投，IDG資本、君聯資本、元禾璞華跟投。

然后，很長一段時間，外界幾乎聽不到昆侖芯的聲音。

這段沉寂不是沒有原因的。AI芯片研發周期長、燒錢快，從芯片設計到流片驗證，再到軟件生態建設，每一步都是消耗。更重要的是，彼時的AI大模型熱潮還沒有到來，算力需求尚未爆發，昆侖芯面對的市場窗口相當有限。

直到2023年，大模型浪潮席卷全球，算力需求以幾何級數增長，英偉達GPU一卡難求。國內AI芯片公司迎來了最好的政策環境和市場空間，昆侖芯才真正進入了快車道。

2025年8月，昆侖芯在中國移動集采項目中，三個標包全部排名第一，拿下十億級別訂單。客戶也順勢升級為股東：中國移動旗下中移和創此后出現在昆侖芯的股東名單上。這筆訂單某種程度上是昆侖芯走出百度內循環的標志性事件。

到2025年7月完成D輪融資時，昆侖芯估值達到210億元，股東名單已多達44位，覆蓋了國有資本平臺、產業巨頭、金融機構，幾乎是一張微縮的“中國科技資本圖譜”。

2 · 6.9萬片之后的追趕：避開華為，直面英偉達

根據IDC的數據，2024年中國加速計算芯片市場，英偉達出貨190萬片，華為昇騰64萬片，之后是昆侖芯的6.9萬片，再往后是天數智芯3.8萬片、寒武紀2.6萬片、沐曦2.4萬片。

昆侖芯算是國內第二陣營的前列。昆侖芯的產品矩陣以AI推理芯片為主，在訓練側的存在感相對薄弱。這和華為昇騰以訓練見長、寒武紀在云邊端全面布局的策略形成了明顯差異。推理市場是未來的大市場，隨著模型部署規模擴大，推理算力需求將持續膨脹，這是昆侖芯的邏輯沒有問題。但當下，掌握大規模訓練集群話語權的玩家，在客戶心智中占據的地位顯然更高。

昆侖芯也意識到這一點。2025年底，公司公布了下一代芯片路線圖：M100主攻大規模推理場景，將于2026年量產；M300面向超大規模多模態模型的訓練和推理，預計2027年上市。PPT上的量產節點就在明年，但在先進制程產能受限的當下，外界更關心的是，昆侖芯到底能不能拿到足夠的流片份額。

營收端，有媒體援引的調研紀要顯示，昆侖芯2025年全年營收約35億元，較2024年的20億元增長超70%。多家券商研報預測，2026年營收有望達65億至83億元區間。如果這個預測成真，昆侖芯將完成一次非常漂亮的商業化跨越。但目前尚無經審計的財務數據公開，這些數字的可信度，要等到招股書披露才能真正驗證。

3 · 兩套估值體系，一個融資目標

昆侖芯選擇港股的邏輯相對簡單，國際化融資、提升品牌知名度、對接海外機構投資者。對于一家做AI芯片的公司來說，在全球投資者面前證明自己的技術價值，是遲早要做的事。更何況壁仞、天數智芯等同行也在赴港，不去反而顯得被動。

但科創板的加入，意味著更多。

科創板對硬科技企業有明確的定位傾向，芯片公司在這里獲得的估值溢價，往往比港股更高。參考摩爾線程科創板上市首日漲超400%、沐曦漲超692%的表現，科創板對國產GPU/AI芯片故事的定價熱情顯而易見。境內機構投資者對“自主可控”敘事的認可度，也遠超境外市場。

兩個市場，兩套估值體系，兩條融資渠道。對于一家仍在大規模燒錢的芯片公司，資金的充裕程度直接決定研發節奏。

對百度來說，這筆賬同樣劃算。百度近年的估值始終受制于“互聯網公司”標簽，AI投入沒有得到應有的市場定價。分拆昆侖芯獨立上市，意味著芯片業務可以在獨立的資本市場獲得估值，百度作為大股東持續受益，同時母公司還能甩掉芯片研發的持續虧損對財報的拖累。中銀國際曾估算，昆侖芯對百度的估值貢獻約500億港元，相當于百度市值的四分之一。把這部分價值單獨“顯影”，是李彥宏這步棋的核心目的。

4 · 摘掉“百度自家芯片”的標簽

在很長一段時間里，外界都認為昆侖芯是百度用來訓練文心大模型的芯片，是百度生態的內部零件，不是面向市場的獨立產品。這個印象不完全錯，但對于一家要獨立上市的公司來說，危害不小。

資本市場會問，如果剝離百度的內部訂單，昆侖芯還剩多少？獨立客戶的占比是多少？有多少收入是市場化競爭來的，而不是母公司的內部轉移？

中國移動的十億訂單是一個好案例，但一個大客戶不足以證明獨立性。昆侖芯的招股書，必須拿出更系統的客戶結構數據。

此外，軟件生態的短板也是繞不過去的話題。英偉達的護城河不在GPU本身，而在CUDA。國產芯片要搶市場，首先要解決遷移成本的問題。昆侖芯在CUDA兼容性方面據稱有較好表現，但這同樣需要在招股書和實際客戶案例中得到具體驗證。

5 · 屬于所有國產AI芯片公司的時代

昆侖芯啟動科創板輔導的這個時機，其實也是整個國產AI芯片賽道集體沖刺資本市場的縮影。

摩爾線程已經登陸科創板，沐曦緊隨其后，壁仞在港股敲了鐘，燧原完成輔導，天數智芯赴港在途，這一批公司幾乎是同一時期誕生、同一時期找到市場需求、又在同一時期發現資本窗口打開了。

Gartner預測，2026年AI半導體營收將占半導體總營收的30%，超大規模企業對AI基礎設施的投入預計增幅超50%。這不只是昆侖芯的賭注，也是所有國產芯片廠商在英偉達陰影下，唯一能突圍的市場窄道。

對昆侖芯而言，上市是一個新起點。拿到錢之后，它能否把M100、M300的技術路線圖按時兌現，能否真正建立起獨立于百度的商業生態，才是決定這家公司長期價值的核心變量。

從“百度的芯片部門”到“真正意義上的獨立芯片公司”，這條路比IPO本身更重要。