整合再提速！“東方證券+上海證券”合并預(yù)案出爐

上海國資券商整合迎來新進(jìn)展。

5月6日晚間，東方證券發(fā)布公告稱，公司擬通過發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式購買上海證券100%股權(quán)。本次合并重組標(biāo)的的最終交易價(jià)格暫未確定。本次發(fā)行的股份發(fā)行價(jià)格確定為10.49元/股。同時(shí)，公司A股股票將于5月7日（星期四）開市起復(fù)牌。

截至5月7日收盤，東方證券股價(jià)報(bào)收于9.54元，上漲2.14%。

受訪人士認(rèn)為，繼國泰海通之后，東方證券收購上海證券絕非簡單的“1+1”規(guī)模堆砌，而是上海金融國資從“分散布局”走向“集約協(xié)同”的關(guān)鍵落子。

披露交易預(yù)案

據(jù)東方證券披露的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，東方證券與上海證券擬實(shí)施合并重組，具體實(shí)施方式為東方證券通過發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金方式購買上海證券100%股權(quán)。本次合并重組立足服務(wù)國家戰(zhàn)略和上海國際金融中心建設(shè)大局，有助于優(yōu)化上海國資布局和深化國企改革，有效提升公司綜合金融服務(wù)能力和核心競爭力，加快推進(jìn)一流現(xiàn)代投資銀行建設(shè)。

具體來看，東方證券擬通過發(fā)行A股股份的方式購買百聯(lián)集團(tuán)持有的上海證券50%股權(quán)、國際投資持有的上海證券16.3333%股權(quán)、國際集團(tuán)持有的上海證券7.6767%股權(quán)、上海城投持有的上海證券1%股權(quán)；擬通過發(fā)行A股股份的方式購買國泰海通持有的上海證券18.7400%股權(quán)，通過支付現(xiàn)金的方式購買國泰海通持有的上海證券6.25%股權(quán)。截至該摘要簽署日，標(biāo)的公司的審計(jì)、評估工作尚未完成，標(biāo)的資產(chǎn)的評估值及交易價(jià)格尚未確定。

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十六條規(guī)定，上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場參考價(jià)的80%。市場參考價(jià)為本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。經(jīng)交易各方友好協(xié)商，東方證券本次發(fā)行的股份發(fā)行價(jià)格按照定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日上市公司A股股份的交易均價(jià)確定，為10.49元/股。

公開資料顯示，東方證券總部設(shè)在上海，現(xiàn)有注冊資本84.97億元。公司于2015年3月成功登陸上交所，2016年7月H股成功發(fā)行并上市，成為行業(yè)內(nèi)第五家A+H股上市券商。根據(jù)公告，截至2025年12月31日，東方證券擁有7家分公司和163家證券營業(yè)部，并全資持有東證期貨、東證資本、東方金控、東證資管、東證創(chuàng)新，同時(shí)作為第一大股東參股匯添富基金；公司總資產(chǎn)為4868.76億元。

上海證券則由原上海財(cái)政證券公司和原上海國際信托投資公司證券部以新設(shè)合并方式組建成立，于2001年5月正式開業(yè)。2020年12月，中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)百聯(lián)集團(tuán)成為公司主要股東、控股股東。目前，公司股東包括百聯(lián)集團(tuán)、國泰海通、國際集團(tuán)、國際投資、上海誠投等多家企業(yè)。資料顯示，截至2025年12月31日，上海證券控制2家全資子公司和1家全資二級子公司，擁有9家分公司以及72家證券營業(yè)部，形成以上海為中心，以長三角、珠三角、京津冀、成渝經(jīng)濟(jì)圈為主體的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。

業(yè)績層面，雙方均保持穩(wěn)健增長。東方證券2026年一季報(bào)顯示，今年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為40.9億元、歸母凈利潤為15.87億元，同比分別增長5.29%、10.55%；2025年全年?duì)I業(yè)收入153.58億元、歸母凈利潤56.34億元，同比增幅分別達(dá)26.18%、68.16%。上海證券2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.25億元、歸母凈利潤13.23億元，同比分別增長19.84%、38.81%，盈利能力持續(xù)提升。

機(jī)遇挑戰(zhàn)并存

事實(shí)上，在政策頂層設(shè)計(jì)的引領(lǐng)下，并購重組成為近年來行業(yè)的主旋律，相關(guān)案例密集落地。

東吳證券在研報(bào)中指出，2024年以來，監(jiān)管層大力推動(dòng)證券行業(yè)供給側(cè)改革、支持頭部券商做強(qiáng)做大，已有多家券商完成重組，包括國聯(lián)并民生、國君并海通、西部并國融、國信并萬和、浙商并國都等，進(jìn)行中的尚有中金并東興和信達(dá)、東吳并東海。總的來看，行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實(shí)力的又一重要方式——大型券商通過并購進(jìn)一步補(bǔ)齊短板、鞏固優(yōu)勢；中小券商通過外延并購有望彎道超車、快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

就“東方證券+上海證券”這一案例，黑崎資本研究所所長賈小龍向記者表示，繼國泰海通之后，東方證券收購上海證券絕非簡單的“1+1”規(guī)模堆砌，而是上海金融國資從“分散布局”走向“集約協(xié)同”的關(guān)鍵落子。合并后總資產(chǎn)躍升至近6000億元、凈資產(chǎn)突破千億元，行業(yè)排名有望躋身前十，這為上海打造“具備國際競爭力的一流投行”提供了實(shí)實(shí)在在的體量支撐。

對于本次交易，東方證券表示，交易完成后，公司主營業(yè)務(wù)將保持不變。公司將通過整合雙方資源形成優(yōu)勢互補(bǔ)，擴(kuò)大公司資產(chǎn)規(guī)模和資本實(shí)力，進(jìn)一步提升綜合金融服務(wù)能力和上市公司在財(cái)富管理、投資銀行、機(jī)構(gòu)服務(wù)等領(lǐng)域的競爭力，鞏固綜合競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展能級。

從行業(yè)整合趨勢來看，賈小龍指出，這起收購無疑是證券業(yè)并購浪潮從“政策驅(qū)動(dòng)”走向“市場與政策雙向共振”的加速器。近年來行業(yè)已發(fā)生多起并購案，密集程度為近十年之最，“頭部強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”與“地方國資主導(dǎo)區(qū)域整合”雙主線并行的格局已然成型。對中小券商而言，這既是壓力也是機(jī)遇，缺乏差異化能力、單純依賴牌照紅利的機(jī)構(gòu)確實(shí)面臨出清風(fēng)險(xiǎn)，但以區(qū)域深耕和特色業(yè)務(wù)見長的機(jī)構(gòu)反而會(huì)迎來彎道超車的窗口。

不過，并購整合仍面臨挑戰(zhàn)。賈小龍?zhí)寡裕魏我粓龃笮筒①彾际恰捌幢P容易、融合難”。雙方雖同屬上海國資體系，體制性障礙已被大幅掃清，但企業(yè)文化融合、人才保留、業(yè)務(wù)系統(tǒng)對接才是真正的深水區(qū)。東方證券此次引入國泰海通作為交易對手方之一，于自身也是一次“兄弟券商協(xié)同”的實(shí)驗(yàn)——國泰海通既是上海證券的股東，又是此前合并整合的親歷者，其經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊褶D(zhuǎn)化為潤滑劑值得觀察。預(yù)計(jì)整合效果的真正驗(yàn)證期將在兩到三年以后，在此之前，市場不應(yīng)對協(xié)同效應(yīng)有過早的過度定價(jià)。