25億美元融資背后：階躍星辰如何超越DeepSeek

很多人可能都沒聽說過這家公司，那就是階躍星辰！這家公司將融資170億元！

于是那個順理成章的問題就擺在臺面上了：憑什么？

01 前微軟亞洲互聯網工程院“一號位”，攢了個被低估的局

階躍星辰的創始人姜大昕，公開場合幾乎沒有說過一句出格的話。但在中國AI圈內部，他屬于那種不用發PR稿，獵頭電話就會自動往他團隊打的那一檔：微軟亞洲互聯網工程院首席科學家，在微軟待了16年，一路升到全球副總裁，主導過必應搜索引擎、Cortana、Azure云和Microsoft 365的自然語言理解系統研發。

微軟亞洲互聯網工程院在內部被稱作STCA，是微軟除美國雷德蒙德總部以外規模最大、成色最硬核的工程師團隊之一。姜大昕做到這個組織的核心位置，意味著他不僅是懂NLP——他完整經歷過搜索引擎、云服務、辦公全家桶三大萬億級產品線的技術架構打磨。

02 印奇掛帥，棋盤比所有人想的都大了一步

姜大昕在技術層的號召力一直不缺。真正讓階躍星辰的估值曲線被一口氣拉到100億美元的節點，是今年1月。

1月26日，階躍宣布完成超50億人民幣B+輪融資，同時公布了一條更關鍵的信息：印奇正式出任公司董事長。印奇這個名字怎么理解？清華姚班，曠視科技創始人，AI 1.0時代的“AI四小龍”操盤手之一。在加入階躍之前，他已經在千里科技完成了汽車智能化的產業卡位。

印奇來了之后做了一件事，這件事決定了階躍星辰跟DeepSeek的分叉口——他把公司從“基座模型優先”直接撥到了“AI+終端”的定位上。他的原話：“大昕主持公司日常經營，我主要聚焦戰略方向的選擇”。

這一撥的代價是，階躍繞開了大模型燒錢最猛的C端通用助手賽道（豆包、Kimi和DeepSeek的主陣地），一頭扎進了B端終端。從去年至今，階躍的多模態模型已經跟OPPO、榮耀、中興等品牌達成合作，手機預裝機量突破4200萬臺，日均服務近2000萬人次。汽車方向上，與吉利合作的首個端到端語音大模型座艙AgentOS已經量產上車，上市三個月銷量近4萬輛。預計今年底前，這套系統將在超百萬輛車上完成部署。

這才是讓資方真正掏錢的關鍵：手機和汽車供應鏈上的老大們最怕的不是大模型燒錢，而是他們還沒上車，AI的門票就被別人搶走了。所以這個月融資最值得看的一個細節是——華勤、龍旗、豪威、中興四家產業鏈玩家集體出現在階躍星辰的股東名單里。而且，“香港淡馬錫”香港投資管理有限公司也首次在AI大模型領域出手，只押注了階躍一家。當資方本身同時是你的客戶和你的渠道時，這家公司的估值就不是單純的技術定價了。

03 財務模型和估值邏輯：為什么值100億美元

財務面同樣是機構愿意下注的核心因素。階躍的盈利模型比同行要“干凈”不少。2025年全年營收近5億元，2026年預計營收約12億元。對比一下幾個參照系：智譜2024年營收3.12億元，2025年上半年才1.91億元；MiniMax 2025年前三季度營收約5340萬美元。同行們在Pre-IPO階段喊著放衛星，階躍這邊的營收增速確實跑得比較實在。

合理的一面也呈現出壓力。智譜、MiniMax上市后暴漲的示范效應——前者IPO獲1159倍認購，后者1837倍認購——直接把港股對大模型公司的風險偏好拉到了一個相當高的水位。市場已經在尋找下一家類似標的，階躍是這個漏斗里唯一還拿得出清晰終端布局的企業。

估值層面，階躍Pre-IPO輪的投前估值在40-60億美元，上市預期估值約100億美元。橫向對比月之暗面本輪20億美元融資后估值已破200億美元，DeepSeek據傳估值在450-500億美元區間。階躍的估值相對克制，在當前的賽道泡沫里反而成了一個防御性信號——它不是被炒上去的，是投前估值+營收+終端訂單三重指標互相驗證撐出來的。但在部分早期投資人看來，100億美元的估值更多還是依賴于商業模式和合作伙伴網絡預期，后續技術穩定性、量產效率、國際合作節奏都會是下一階段驗證的重點。

04 不做下一個DeepSeek

階躍星辰和DeepSeek，走的根本是兩條賽道。

DeepSeek賭的是“技術極致”——從量化交易團隊轉型，V4模型直接拋棄英偉達CUDA，全棧遷移到華為CANN框架。這條路一旦走通，國產算力生態就有了自己的OpenAI，估值的天花板自然被抬到全球最頂級。

階躍星辰賭的是“場景覆蓋”——不追求單點技術參數碾壓，而是把模型塞進盡可能多的手機、汽車、IoT設備里。這個打法的最大優勢是，一旦場景鋪開，替換成本極高：幾千萬臺手機已經集成了你的模型，車企整個智能座艙都圍繞你的架構來設計，就不是做不做切換的問題，而是根本不可能切換。

兩家的差異本質上不是技術路線的分歧，而是產業切入點的區別。DeepSeek要做“算力生態”，階躍要做“終端生態”——前者決定推理的下限，后者決定用戶的上限。

這也意味著，階躍星辰未來的估值想象空間，更多不掌握在自己手中，而是由它所綁定的行業——汽車、手機、IoT設備——的增長曲線來決定。車賣得好、手機預裝量大，它就能享受到獨立溢價；車賣不動、終端出貨低迷，100億美元的估值同樣可能面臨重定價。

2026年初，智譜、MiniMax相繼在港股上市，首日雙雙暴漲超300%，市值分別沖至4162億和2415億港元。資本市場的信號一清二楚：大模型行業的“頭部效應”已經定格。

DeepSeek用開源模型和算力生態鎖住了技術愛好者和中小開發者，階躍用產業鏈資本+預裝合作+車企綁定跑通了商業化閉環——一個往上突破技術極限，一個往下扎進真實場景。

中國大模型的競爭已經過了大家都不掙錢的年代，現在的問題是：誰先跑完從技術價值到商業價值的最后一公里。