Q1凈利暴漲12倍！庫存飆至157億元！群聯CEO：這還不夠！

5月8日，存儲控制芯片與模組大廠群聯電子召開法說會，交出了一份足以震撼市場的成績單：營收、毛利率、凈利潤、每股收益這四項核心指標不僅全部創下歷史單季新高，同比和環比增幅同樣驚人。

Q1凈利暴漲1230%，毛利率高達61.3%

群聯2026年第一季營收409.67億元新臺幣，同比暴漲196%，環比大漲79.7%；毛利率飆至61.3%，同比提升30.4個百分點，環比提升19.6個百分點；稅后凈利達151.75億元新臺幣，同比暴漲1230%，環比暴漲227.8%；每股收益高達68.80元新臺幣，同比暴漲1144%。上述四項核心指標全部創下歷史單季新高，也超出了市場預期。

其中，群聯一季度61.3%的毛利率表現尤為驚艷，即便是在存儲產業鏈中也是居于頭部水平，這背后驅動力主要來自三大結構性質變：

1、AI推升需求結構。群聯CEO潘健成在法說會上明確指出，AI推理的數據量正以“爆發”態勢增長，AI基礎架構正從以算力為核心，逐漸轉向以數據與儲存為核心的新型態，直接推升了對高容量、高性能NAND的持續需求。

2、NAND供給持續吃緊。潘健成判斷，過去存儲產業的景氣循環邏輯已被AI時代徹底改寫——NAND原廠對擴產態度保守，而AI需求未見頂，供給偏緊將延續至下半年甚至明年。價格持續上升，讓群聯的庫存價值水漲船高。

3、產品組合向高價值遷移。群聯的庫存結構中，消費級產品占比已降至個位數，75%面向非消費市場，其中企業級占35%、嵌入式ODM占30%、工業占14%、自研控制芯片占16%。這解釋了為何群聯的毛利率能遠超傳統模組廠——它本質上是一家以控制芯片和固件為技術壁壘的系統方案商，而非簡單的“買NAND、賣模組”。

積極備貨，存貨規模飆至722億元新臺幣

群聯第一季財報中一個引人注目的數字是：截至今年3月底，群聯存貨金額高達721.99億元新臺幣（約合人民幣157億元），存貨周轉天數從去年第四季的231天攀升至315天。

群聯的庫存規模并非突然膨脹，因為早在今年3月，潘健成就已透露庫存水位“拉高到500億元新臺幣以上水準”，而此前群聯庫存約在新臺幣356億元。從新臺幣356億元到超過721億元，存貨在短短幾個月內翻了一倍多。

潘健成對庫存變動的解釋，涵蓋戰略主因、資金配套和角色定位三個層面：

1、戰略主因：下半年缺貨將“非常嚴重”

群聯之所以大規模“囤貨”，根本判斷是NAND Flash供給將持續緊張。潘健成明確表示，AI時代下過去的景氣循環邏輯已被改寫，原廠對擴產態度保守，而AI推理帶動的數據量正快速爆發，AI基礎架構正從以算力為核心轉向以數據與儲存為核心，推升高容量、高效能NAND的持續需求。他預計，下半年AI、云端、PC、智能手機對NAND閃存的需求將集中爆發，缺貨將“非常嚴重”，甚至出現“有錢也買不到貨”的情況。群聯自己目前也只能滿足客戶30%的需求，缺口達70%。

在此基礎上，群聯預計第四季度將有“VR平臺”進入市場，進一步拉動一波存儲芯片需求。因此，當前的備貨并非炒貨，而是“提前備妥庫存，作為AI產品出貨后盾”。潘健成強調，這次備貨是因應客戶實際需求，并非因價格上漲而囤貨，并會請客戶預付貨款，共同承擔資金壓力。

2、資金配套：首次貸款+發債逾11.8億美元

應對大規模備貨帶來的資金壓力，群聯此前已同步啟動籌融資計劃。公司于3月發行了約8億美元海外可轉債，并規劃在5月啟動聯貸案。綜合貸款新臺幣120億元和可轉債，群聯合計籌集了約11.8億美元（折合人民幣超過80億元），這在這家公司的歷史上尚屬首次。潘健成甚至坦言：“我們目前擔心的是，資金和庫存都還不夠”。

3、角色轉變：不再靠“庫存價差”賺錢

今年3月法說會上，曾有投資者質疑群聯的高毛利率主要來自前期低價庫存的紅利，擔心隨著NAND合約價持續上漲、低價庫存消耗完畢，獲利空間將遭稀釋。潘健成當時就強硬回應稱，若僅以“低價庫存”解釋群聯獲利是“誤導散戶、沒有良心”。他強調群聯目前庫存中部分關鍵零件儲備量超過3000萬顆，足以供應汽車客戶好幾年，這些高附加價值的長期設計訂單才是支撐未來獲利的根本，而非短期景氣操作。

從“賣芯片”到“賣平臺”：群聯3.0的野望

潘健成將當前階段定義為“群聯3.0”——從傳統NAND Flash控制器與模組廠，升級為AI基礎設施服務（IaaS）與平臺即服務（PaaS）供應商。這場轉型的實質支撐體現在兩個層面：

在AI存儲層，群聯近期推出的aiDAPTIV混合AI SSD以及aiDAPTIV Hybrid Claw方案，據稱能降低企業資料外泄風險，并替客戶節省超過70%的Token使用成本，直接瞄準Agentic AI對低成本、高安全性存儲的剛需。

在平臺層，群聯已布局企業級SSD品牌“Pascari”、AI Gateway及超融合基礎設施（HCI）等新產品，從硬件零組件銷售向系統整合與平臺服務延伸。

支撐這場轉型的是巨額的研發投入。群聯今年的研發支出預估將拉高至新臺幣200億至230億元，主要投向先進制程、光罩費用、AI儲存與邊緣AI平臺開發。潘健成的邏輯很清晰——只有堅定投資技術高地，才能維持定價權。

編輯：芯智訊-浪客劍