階躍星辰沖刺港股，大模型迎來“終端變現”時刻？

（圖片為AI生成）

當大模型賽道集體陷入“算力燒錢”的焦慮時，階躍星辰卻帶著170億真金白銀和全產業鏈背書叩響了港股大門，這不僅是資本的勝利，更是AI產業從“講故事”走向“真變現”的里程碑。

資本市場對大模型的熱情從未消退，只是變得更加聰明和務實。近日，成立僅三年的階躍星辰（StepFun）拋出一顆深水炸彈：宣布即將完成近25億美元（約合170億人民幣）的Pre-IPO輪融資，并全面提速資本化進程。據天眼查APP顯示，AI六小虎之一的上海階躍星辰智能科技有限公司已于4月2日正式完成工商變更，企業名稱變更為“上海階躍星辰智能科技股份有限公司”。市場普遍認為，這一去“有限”加“股份”的舉動，正是其為籌備港股上市鋪平道路的關鍵信號。

階躍星辰不僅刷新了中國大模型賽道的單筆融資紀錄，更讓業內側目：在普遍虧損、急于尋找退出路徑的當下，它憑什么能拉來產業鏈的“全家福”站臺，并成為繼智譜、MiniMax之后的“大模型第三股”熱門候選？

透視資本風向標：從“堆算力”到“找場景”的必然歸宿

要讀懂階躍星辰的資本盛宴，必須先看懂當前AI產業投資邏輯的深刻變局。回顧過去三年，資本市場對AI的追逐上演了一出現實版的“淘金熱”：投資主線經歷了從最上游的算力芯片（GPU/ASIC），到光模塊、光纖等基礎設施的瘋狂轉移。在這個過程中，只要沾上“算力”或“連接”概念的公司，估值都坐上了火箭。

然而進入2026年，風向已然轉變。隨著算力基建的逐步完善和推理成本的斷崖式下降，市場終于從“軍備競賽”中清醒過來。資本不再盲目為“通用AGI”的宏大敘事買單，而是變得極其務實——大家不再問“你有多少張卡”，而是追問“你的模型能省多少錢？能創造多少真實營收？”

在這種“去泡沫、看業績”的背景下，具備真實商業化落地能力的終端應用，順理成章地接過了資本追捧的接力棒。階躍星辰正是在這個微妙的時間節點，精準踩中了資本市場渴望“看見真金白銀”的痛點。

“AI夢之隊”坐鎮：技術老兵與商業老炮的雙向奔赴

投資人常說，投大模型本質上就是“投團隊”。階躍星辰的底氣，首先來自于其堪稱奢華的“1+3黃金戰隊”。

公司由前微軟全球副總裁姜大昕創辦，這位在AI圈深耕16年的技術老兵，不僅主導過必應搜索等核心產品的研發，更是IEEE Fellow榮譽加身。但僅有頂尖技術并不足以征服資本市場，階躍星辰真正的蛻變，在于今年初曠視科技創始人、AI 1.0時代領軍人物印奇的強勢加盟。

印奇的入局，補齊了階躍星辰從技術到商業化的最后一塊拼圖。兩人形成的“技術+戰略”雙核驅動，讓階躍星辰從一開始就避開了行業內“重論文輕落地”的通病。再加上首席科學家張祥雨（ResNet作者之一）和CTO朱亦博（前字節AI Infra負責人）的坐鎮，這支懂算法、懂算力更懂商業化的實戰派隊伍，本身就是資本眼中最穩妥的“印鈔憑證”。

全產業鏈“抄底”入股：用腳投票的不僅是財務資本

翻開階躍星辰的股東名冊，你會發現這絕不是一場簡單的財務融資，而是一次AI產業鏈的“集體結盟”。

在此前的B+輪拿下50億元后，階躍星辰最新的25億美元Pre-IPO輪融資，迎來了華勤、龍旗、豪威、中興等產業鏈核心巨頭的集體入局，覆蓋了從整機制造到上游器件的核心環節。更重磅的是，“港版淡馬錫”香港投資管理有限公司（HKIC）也獨家入股背書。

產業鏈資本為何愿意砸下重金“陪跑”？答案指向了階躍星辰極具差異化的技術路線——終端原生大模型。相比于在云端盲目堆砌參數，階躍星辰自研的Step系列模型主打“推理效率高、適配成本低”。在國產芯片上的運行速度達到競品3倍，解碼成本僅為行業1/3。這種天然適配手機、汽車等端側設備的技術基因，讓硬件廠商看到了將其轉化為實際生產力的巨大潛力。

撕掉“變現難”標簽：4200萬臺裝機量背后的商業閉環

資本狂熱的最終落腳點，始終是真金白銀的商業化答卷。而階躍星辰沖刺上市的最大底氣，正是其實打實的終端落地成績單。

在智能手機端，階躍星辰已經與OPPO、榮耀、中興等頭部廠商深度綁定，模型預裝機量突破4200萬臺，覆蓋國內超60%的主流品牌，日均調用量過億次。在智能汽車端，依托印奇旗下的千里科技，階躍星辰更是與吉利達成了深度合作，預計2026年“上車”量將突破百萬輛大關。

當同行還在為幾千張算力卡發愁時，階躍星辰已經靠著模型授權和規模化落地實現了可觀的營收增長。這種“技術-產品-現金”的正向飛輪，完美契合了當下資本市場的核心訴求。

結語：踩中時代拐點，大模型下半場已至

階躍星辰的崛起，折射出中國AI產業正在經歷一次深刻的邏輯拐點。

過去兩年，行業沉浸在“算力軍備競賽”和“參數內卷”中無法自拔；而進入2026年，風向已然轉變。資本市場不再為虛無縹緲的“通用AGI”無底洞買單，而是將目光鎖定在“能用、好用、能變現”的垂類應用與終端落地上。

帶著全產業鏈的祝福、充裕的現金流以及經過驗證的商業模式，階躍星辰此時沖刺港股可謂恰逢其時。它的IPO之路，不僅將檢驗港股市場對硬核AI資產的真實態度，更為后來者指明了一條告別內耗、擁抱產業的破局之路。（文 / 知頓 輕舟）