隆基綠能失手，高瓴資本栽了跟頭

文｜牛刀財經

隆基綠能這陣子日子不好過。

先是2025年年報一出，營收704億，比去年同期少了近15個點；凈虧損64.2億，雖然比2024年虧的85.9億要好那么一丟丟，但也沒好到哪兒去。

（圖源：隆基綠能2025年年報）

緊接著2026年一季報又來了，營收111.9億，同比再降18%；凈虧損19億，比去年同期的14.36億虧得還多。

（圖源：隆基綠能2026年第一季度報告）

虧錢這事兒吧，一次叫意外，兩次叫常態，第三次大家就習慣了。

比隆基股東更難受的，可能是高瓴。

這家曾經把"價值投資"四個字刻在腦門上的機構，在隆基身上算是徹底栽了跟頭。

6年時間，158億砸進去，如今含淚清倉，套現60億離場，算上資金成本，浮虧將近百億。

牛刀掐指一算，這大概是高瓴近幾年最肉疼的一筆買賣。

一

時間回到2020年下半年。

那時候隆基還是光伏茅，股價在70元上方傲視群雄。李春安（李振國的一致行動人）通過協議轉讓，向高瓴資本轉讓了6%的股份，每股作價70元，總對價158.4億。

高瓴當時什么姿態？豪氣干云，一把梭哈。

市場也買單"高瓴都進去了，還能有錯？"散戶們跟著沖，隆基股價一度沖上70多元的高位。

誰能想到，那一把梭哈，抄在了山頂上。

之后光伏行業產能過剩，隆基業績變臉，股價一路向南。

到2025年下半年，隆基股價已經跌到15、16塊錢左右，相比70元的入股價格，跌去了將近80%。

高瓴急啊。

2025年8月，高瓴通過集中競價減持3755萬股，套現5.83億，均價14.88到16.62元/股。這次減持之后，高瓴持股比例降到4.999999%。

（圖源：2025年8月，隆基綠能披露的股東減持公告）

注意這個數字，精確到小數點后六位，剛好卡在5%以下。

為什么這么精準？

因為持股低于5%，后續減持就不用再發公告了，想跑多少跑多少，神不知鬼不覺。

為了這一天的"自由"，高瓴可謂是煞費苦心。

二

其實高瓴想跑的心思，早就露出來了。

之前高瓴通過轉融通把股票借出去賣，名義上持股比例下降，實際控制權還在手里。

這一招玩得溜，但被監管盯上了，證監會以"涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票"為由立案調查。

高瓴只好灰溜溜地把賣出去的股票又買了回來。

有業內人士當時就笑了：

這是價值投資者的狼狽啊，曾經70塊定增，現在跌成狗，金字招牌轟然倒下。

牛刀覺得，這位業內人士說得太到位了。

投資這事兒，時來天地皆同力，運去英雄不自由。

高瓴花了兩年時間兜兜轉轉，好不容易在2025年下半年等到了減持窗口。

先是在8月減了一波，把持股比例降到5%以下；然后第四季度又大舉減了2.36%。

到了2026年一季度，高瓴已經徹底退出前十股東行列。至少減持了2.54個百分點，不排除已經清倉。

按目前的股價16.52元算，高瓴這波套現大概60億出頭。

而當年買入花了158億，光賬面虧損就接近100億。

如果再算上6年的資金成本，按5%的年化算，158億每年的資金成本就是7.9億，6年將近50億。

這么一加，總成本超過200億，拿回60億，凈虧140億。

當然，牛刀這只是粗略估算，但高瓴在隆基身上，虧出了一家獨角獸公司的估值。

三

有人說，高瓴這是"價值投資"的失敗。

牛刀倒覺得，這不光是投資決策的問題，更是行業周期的問題。

光伏這個行業，從2020年的高光時刻到現在，經歷了什么？產能過剩、價格戰、貿易壁壘、技術迭代……隆基作為行業龍頭，也沒能逃過周期的毒打。

2024年虧86億，2025年虧64億，兩年加起來虧了150億。雖然2025年虧得少了點，但2026年一季度又開始擴大虧損。這哪是觸底反彈，這是地底下還有地下室。

高瓴選擇在2025年下半年開始割肉離場，說明一件事：

他們不認為隆基能在短期內翻身。

牛刀看了一下，隆基現在的市值1252億，相比高峰時期的5000多億，跌去了四分之三。高瓴如果繼續持有，能不能等到回本那天？不知道。

但至少現在清倉，拿到了60億現金，可以去投別的項目。

這就叫"止損"。

四

再看隆基的股東結構變化，有意思的不止高瓴。

香港中央結算有限公司，也就是外資的"馬甲"。

在2026年一季度減持了1.63個百分點，持股從5.02%降到3.39%。

（圖源：2026年第一季度隆基綠能披露的前十名股東）

而國內的那些指數基金，比如華泰柏瑞滬深300ETF、上證50ETF，也都在一季度減了倉。

大資金都在跑，散戶還在問"要不要抄底"。

牛刀只能說，抄底有風險，入市需謹慎。高瓴這種專業機構，70塊錢進去，16塊錢出來，虧了100多億。你覺得自己比高瓴還聰明？

當然，隆基也不是沒有亮點。

2025年虧損收窄了，說明公司可能正在經歷最困難的時期。而且光伏行業長期看，還是有需求的。

但問題是，你等不等得起？

高瓴等了6年，不想再等了。牛刀覺得可以理解。

高瓴清倉隆基，等于承認自己這筆投資失敗了。這沒什么丟人的，投資本來就有賺有虧。

真正的丟人是：明知道錯了，還死扛著不認。

從這個角度說，高瓴這回雖然虧了錢，但至少還算體面。

至于隆基，股價能不能回去，就看公司自己了。