歷史金融危機的經驗與警示

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：冰冰小美

來源：雪球

回顧歷史大崩盤大危機 ，

非理性繁榮 ， 2000年泡沫破滅前 ， 格林斯潘提示非理性繁榮 ， 隨后幾年納值一路攀升 ， 然后破滅 。 非理性繁榮指的是資產價格因群體心理 、 社會敘事和從眾行為驅動而嚴重脫離基本面價值的投機性上漲現象 ， 其本質是市場參與者在情緒感染下形成集體非理性預期 ， 導致價格持續攀升至不可持續水平 。 羅伯特希勒著 《 非理性繁榮 》 參考

流動性擠壓是指市場短期流動性突然枯竭 ， 導致資產價格異常下跌 ， 金融機構或投資者被迫拋售優質資產以獲取現金的現象 。 其核心特征是價格下跌并非由基本面惡化直接引發 ， 而是因流動性短缺迫使市場參與者集中平倉或贖回 ， 形成越跌越賣 ， 越賣越跌 ， 的負反饋循環 。 案例 ， 2008年雷曼兄弟持有大量流動性差的商業地產抵押貸款 ， 次貸危機中資產價值縮水 ， 但短期融資依賴隔夜回購市場 。 美聯儲拒絕提供緊急流動性支持 ， 市場對其償付能力徹底喪失信心 。 隨后危機蔓延 ， 快速傳導實體 ， 引發大崩盤 。 流動性擠壓還有非常多案例 ， 比如2025年白銀&比特幣敘事的劇烈波動 ， 比如2023年硅谷銀行事件 。

自由現金流不足 ， 利潤可以通過會計準則修改 ， 投資支出的龐大 ， 不計入虧損 。 最終顯示在自由現金流的短缺 。 自由現金流不足本身不必然導致股價暴跌 ， 但當它打破市場對企業商業模式可持續性的核心預期 ， 或暴露短期償債風險時 ， 往往成為暴跌導火索 。 甲骨文為負已經演繹過一次跌幅超過60%已經演繹過一次這種風險 。 融資才改善這種局面 。 側面說明 ， 建立數據中心需要龐大的開支 ， 但是盈利能力匱乏 。

杠桿率過高 ， 追逐利潤的投機行為加劇市場波動 。 由于高杠桿幾乎都是短期行為 ， 因此當杠桿資金遭遇市場踩踏下跌時 ， 形成劇烈的向下拋售 ， 通常趨勢交易都會戛然而止 。 這個最為多見 。 形式也多種多樣 。 比如中芯國際H融資杠桿率一度全市場最高 ， 主動去杠桿過程引發了一次暴跌 ， 跌幅近50% 。 這只是市場方面 ， 杠桿率場外情況則更加隱蔽 ， 豪賭無處不在 。 比如軟銀賣光諸多權益 ， 豪賭600億美元押注open ai 。 都是期待open ai上市 ， 一日翻身 。 但是open ai目前盈利能力匱乏 ， 砍了諸多項目 ， 上市則遲遲推遲 。 而馬斯克與open ai決裂 ， 同時正在打官司 。 而deepseek開源出現 ， 對于openai閉源 ， 明里暗里較勁 ， 一旦中國Ai領先于美國Ai ， 會加劇美Ai恐慌 。 而open ai身上有大量杠桿投資存在 ， 可能是成為危機的導火索 。

財政貨幣政策錯配或者政策失誤與應對滯后 。 最著名的就是廣場協議后 ， 日本連續性加息阻斷了市場趨勢 ， 隨后進入漫長的通縮 。 某種意義是金融武器發揮了作用 ， 加速了決策執行力度 。 更久遠則是29大蕭條 。 政策決策失誤導致大量銀行破產 。 利率是衡量的關鍵 。 這種教訓 ， 最終反應在國債利率紅線 。 這一點 ， 從2025-2026市場二次快速下跌 ， 都是逼近國債利率紅線引發的 。

還有很多風險演繹 ， 不過其核心都在于二點 ，流動性與情緒。

流動性引發波動 ， 擠壓 ， 擠兌 ， 踩踏 ， 衰竭 。

情緒引發杠桿 ， 貪婪 ， 恐懼 ， 被迫平倉 ， 螺旋負反饋 。

目前市場演繹樂觀 ， 交易進攻的同時 ， 可以對諸如此類的信息歸納整理 ， 做風險來臨前的準備 。 目前米08年 ， 一戰成名的大空頭伯里 ， 已經押注做空費城半導體 。 行權日期2027年 。 即認為2026某一天會出現市場頂部而快速向下 。 數據顯示 ， 到5月 ， 做空規模增長了一倍 。

下周進入密集事件周 。 面對上漲 ， 一半清醒一半醉 。 如英特爾已經到達預測的130元附近 ， 以及各大企業都已經口頭也好 ， 真實也好 ， 把2026年的資本開支鋪開 。 比如英偉達對康寧投資 ， 蘋果與英特爾芯片供應協議 ， deepseek融資 ， 字節跳動增加資本開支 ， Ai巨頭基本下臺投資擴張 。 因此 ， 從投資節點角度看 ， 投資敘事已經完全反應在股價 。 因此需要考量融資敘事 ， 也就是這些錢誰出 ， 是賣股票出還是把利潤拿出來投入 ， 誰知道 ？ 羊毛出在羊身上 ？ 空頭套白狼 ？ 這讓我想起來川普的話 ， 我們都還沒付錢 ， 股價就漲了500% ， 我為美國創造了很多財富 ？ 英特爾造神計劃 。 所以 ， 在資本開支擴張的節點 ， 我個人會減倉應對 ， 我沒能力駕馭 。 時間節點預計5/14附近 ， 看一下中米牌與米聯儲的牌 。

未來危機如何演繹 ， 其實我也沒有答案 。 因此這一次開支是建立在實體上 。 區別于2000的沒有利潤率 ， 也區別于08年沒有實體 。 所以 ， 諸多歷史進程演繹 ， 都是新的歷史 。 走一步看一步。

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