業績與市值再創新高，蘋果公司憑什么？

導語：在蒂姆·庫克的掌舵之下，蘋果已經實現從“賣硬件”到“經營用戶”的商業蛻變。

李平/作者 礪石商業評論/出品

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史上最強季報

“我們迎來了有史以來業績最好的三月季度（第二財季），所有地區市場均實現了兩位數增長”，前不久蒂姆庫克在蘋果公司財報解讀會上表示。

此次財報數據顯示，2026財年第二季度（截至2026年3月28日），蘋果總營收達到1111.84億美元，同比增長17%，凈利潤296億美元，同比增長19.4%，稀釋后每股收益為2.01美元，同比增長22%，均強于市場預期，同時刷新了歷年第二季度的業績紀錄。

分業務來看，蘋果硬件業務共實現總營收812.06億美元，同比增長16.7%。其中，受益于iPhone 17系列的強勁需求，當季iPhone營收達到569.9億美元，同比增長21.7%，成為拉動公司硬件整體增長的核心引擎。其中，“加量不加價”策略成為iPhone 17系列全球熱銷的關鍵。據悉，新款iPhone 17系列手機將存儲統一升級至256G起步，但價格依然維持在5999元，并在中國獲得了國補資格。

IDC數據顯示，2026年第一季度，全球智能手機出貨量為2.897億部，同比下降4.1%，打破了自2023年年中以來市場連續十個季度的增長勢頭，主要受DRAM與NAND存儲芯片短缺及成本上漲影響。其中，蘋果手機全球市場份額為21.1%，同比提升了1.5個百分點。分區域來看，中國市場第一季度智能手機出貨量約為6901萬臺，同比下降3.3%。其中，蘋果手機出貨量達到1310萬臺，同比增長33.3%，增幅高居榜首。

除了iPhone系列的熱銷之外，蘋果其它硬件產品也均取得了正增長。其中，Mac業務實現營收84億美元，同比增長6%，主要受益于MacBook Air、MacBook Pro以及價格更親民的MacBook Neo在本財季內集中發布上市。iPad業務本季度實現收入69.1億美元，同比增長8%，主要得益于M5 Pro、A16機型銷量的增長。

相比傳統的硬件業務，蘋果軟件服務業務表現更為亮眼。財報顯示，本季度蘋果軟件服務營收達到310億美元，同比增長16%，這也是蘋果服務營收規模連續第二個季度超過300億美元大關。從某種意義上說，即便不考慮龐大的硬件版圖，蘋果也已經成為全球最大的軟件公司之一。

基于iPhone 17系列銷售的強勁表現，蘋果在中國市場恢復了兩位數的增長，一定程度上打消了外界對于“中國市場滑坡”的擔憂。數據顯示，本季度蘋果大中華區實現營收204.97億美元，同比增長28.09%，創下歷年第二財季歷史紀錄，遠超市場預期??。

除了中國市場之外，蘋果在其他地區的銷售表現也很亮眼。其中，美洲區營收為450.93億美元，同比增長11.85%，收入占比超過40%，美國本土依舊是蘋果的最大市場；歐洲區實現營收280.55億美元，同比增長15%，占比25.2%，反映出iPhone 17系列在歐洲市場的受歡迎程度。此外，亞太其他地區以及日本地區同比增速分別為25%、15%。

基于良好的財報表現，蘋果股價在財報發布次日上漲3.24%，市值一夜暴漲超千億美元。截至最近一個交易日收盤，蘋果總市值報收于4.3萬億美元，再創歷史新高。

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毛利率再創歷史新高

事實上，2025年下半年以來，AI、數據中心等需求的爆發帶來存儲產品市場需求不斷擴大，內存條、硬盤等產品的漲價熱潮席卷了整個市場。隨著全球性存續芯片短缺危機的持續蔓延，手機、PC等消費電子產業受到了明顯沖擊。在此背景下，蘋果本財季業績并不被外界所看好，公司股價也自2025年12月開始進入下跌趨勢，4萬億美金市值得而復失。

然而，外界對于蘋果成本端的擔憂并沒有成為現實。財報顯示，蘋果本季度毛利率達到了49.3%的歷史新高，同比增加2.2個百分點。其中，硬件業務毛利率為38.7%，同比提升2.8個百分點，軟件業務毛利率提升至76.7%，同比提升1.4個百分點。

不難看出，在整個消費電子行業都面臨到內存成本上漲的壓力下，蘋果硬件業務毛利率卻實現了不降反升，這主要得益于規模效應以及產品結構優化。一方面，iPhone產品出貨量的大幅增長帶來了極強的規模效應，有效攤薄了單位固定成本。另一方面，蘋果產品主要面向中高端市場，存儲漲價帶來的成本端影響比競爭對手相對較小，而Pro系列等高溢價產品占比的提升也在一定程度上推動了公司毛利率的提升。

此外，蘋果強大的供應鏈管理優勢也是其毛利率逆勢提升的一個關鍵因素。在蒂姆·庫克的掌舵下，蘋果成功實施了全球化供應鏈布局，將核心零部件生產分散到最優成本地區，并用嚴苛的流程管理極致壓縮庫存周期，大大減少了存貨對公司資金的占用。與此同時，庫克又推動蘋果與核心供應商簽訂長期排他協議，甚至預付資金鎖定上游產能，這也是蘋果本財季硬件產品毛利率對存儲漲價“脫敏”的一個關鍵因素。

不過，愈演愈烈的內存漲價潮對于蘋果未來成本端的潛在沖擊風險仍不容忽視。對此，庫克本人也在蘋果2026財年第二季度財報電話會坦陳，蘋果在之前的兩個季度（截至2025年12月和2026年3月）之所以能維持高利潤率，關鍵在于提前大量囤貨，鎖定了較低的內存成本。但從6月開始，這層保護將逐漸失效，囤積的DRAM和NAND閃存庫存將開始消耗殆盡，蘋果不得不以當前暴漲的市場價格采購新部件。

按照慣例，蘋果將在今年下半年準備iPhone 18系列的量產發布，而這恰恰是其內存庫存見底的節點。在此之前，市場已經有傳言蘋果將保持iPhone 18的定價不變。但在存儲芯片短缺的背景下，這一策略的可持續性明顯存疑。

也有分析認為，基于iPhone 17系列強勁的市場表現，蘋果或將對其產品發布節奏進行重大調整，其中最受關注的是iPhone 17標準版的生產周期將被大幅延長，而原定于今年秋季發布的iPhone 18標準版或將缺席。

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服務“印鈔機”火力全開

除了供應鏈優勢之外，服務軟件營收占比的提升也是蘋果毛利率持續提升的一個關鍵因素，這同樣要歸功于庫克的領導。自2014年以來，庫克通過一系列極具前瞻性的戰略布局，成功將服務業務打造成了蘋果的第二增長曲線。

事實上，由于喬布斯生前傾向于“好產品應該被買斷”，反對訂閱制綁定用戶。因此，在喬布斯時代，Apple Store只是硬件的補充，其主要目標是為了?完善iOS生態，讓iPhone更強大、更不可替代?，而非為了從應用分發中獲取主要收入。

在庫克的掌舵之下，蘋果成功將Apple Music、iCloud、AppleCare等服務進行深度整合，進而構建了一整套“用戶生命周期價值（LTV）體系”。基于這一策略，用戶在購買硬件后會持續為音樂訂閱、云存儲、App內購買等付費，進而形成了“硬件帶動服務，服務反哺硬件”雙輪驅動的全新商業模式。

至此，蘋果通過生態協同將原本低頻的硬件買賣，轉化為了高頻、高粘性、高毛利的持續性服務收入，從而實現了從“賣設備”到“經營用戶”的商業蛻變。

數據顯示，2015年財年，蘋果服務業務營收尚不足200億美元。2025年財年，蘋果服務業務營收規模已達到1091.6億美元，首次突破千億美元大關，在公司總營收中的占比約為26.2%。此外，從毛利率來看，蘋果服務毛利率常年位于75%以上，是其硬件業務的一倍以上。

2026財年第二財季，蘋果軟件服務營收達到310億美元，同比增長16%，營收占比達到28%，遠超市場預期。與此同時，隨著蘋果全球活躍設備基數的不斷提升，蘋果服務業務毛利率提升至76.7%，毛利率再創歷史新高。從毛利貢獻度來看，蘋果軟件服務營收占比雖不足30%，卻為蘋果貢獻了43%的毛利率，服務業務已經成為蘋果利潤端的“壓艙石”。

值得一提的是，目前蘋果正在積極拓展其服務生態中的廣告業務。據悉，蘋果已經在其App Store搜索結果中新增了廣告位，并計劃在今年夏天于美國及加拿大的Apple Maps（地圖）中上線聚焦本地商家的廣告。由于廣告業務的利潤率極高，其收入占比的提升有望繼續拉動蘋果整個服務板塊的毛利率，這也意味著蘋果服務業務將繼續開啟“印鈔機”模式。

今年4月，蘋果官宣將進行高層換屆，現任CEO蒂姆·庫克將于9月1日卸任CEO轉任執行董事長，并由硬件工程高級副總裁約翰·特努斯接任蘋果首席執行官一職。至此，執掌蘋果帥印長達15年的蒂姆·庫克的時代正式宣告落幕。

整體來看，蘋果在第二財季不僅實現了軟硬件業務的“全面開花”，同時也在所有主要市場均實現了兩位數的增幅，這說明公司并非依靠單一市場、單一產品而是全球性的需求共振來實現銷售規模的突破。這對于即將卸任公司CEO的庫克來說，無疑是一份近乎完美的答卷。